三年虧掉38億 豐巢“單飛”求生？

21世紀經濟報道記者吳抒穎 廣州報道

家門口的智能快遞櫃豐巢也要上市了。

豐巢於近期在港交所提交上市招股書，華泰國際爲獨家保薦人，它的第一大股東是順豐創始人王衛，持股比例爲48.45%。如若一路綠燈，豐巢將成爲繼順豐控股、順豐房託、嘉裡物流、順豐同城之後，王衛的第五個IPO。

不過，豐巢經營數據也並不亮眼。根據招股書，直至最近，豐巢才實現盈利——今年前五個月，豐巢錄得淨利潤7160萬元，首次實現正向利潤。

在過去三年，豐巢的經營數據是：三年累計營收逾92億元，同期的累計虧損，則高達37.68億元。

豐巢的營收貢獻主要來自於快遞末端配送服務，也即是向每件存入快遞櫃的包裹收取服務費。其主要的客戶是快遞員以及快遞公司；此外，豐巢的消費者智能交付業務對營收的貢獻也在持續擴大，這部分業務主要服務於消費者寄件的場景。在此基礎上，豐巢還延伸出諸如洗護、到家生活、互動媒體等增值服務。

豐巢自稱是“全球數量第一”的智能快遞櫃擁有企業。雖然豐巢市佔率居於前列，但阿里系的菜鳥，京東也有自營自提櫃，這些競爭者不斷侵入腹地，豐巢的生存環境也充滿挑戰。

豐巢的“業務底座”

在招股書中，豐巢對其業務模式的介紹是，通過豐巢智能櫃網絡推動末端物流的變革，支持電商行業，並提高整體物流效率。具體而言，豐巢智能櫃網絡爲包裹投遞和取件提供了樞紐，構建了全國快遞末端配送服務的基礎，並改變了包裹配送的最後階段。

豐巢自稱擁有全球第一的智能快遞櫃組數。截至2024年5月31日，豐巢的智能快遞櫃網絡由33萬組豐巢智能櫃組成，共計約2990萬個格口；報告期內，豐巢智能櫃網絡的服務範圍覆蓋中國31個省份的約20.9萬個社區。

這些智能快遞櫃，構成了豐巢的業務底座。

拆分而言，豐巢的主要業務有快遞末端配送、消費者智能交付以及增值服務。其中，快遞末端配送業務是豐巢營收貢獻最大的板塊，豐巢這項業務每件包裹服務費在0.2元至0.4元之間。

2021年至2023年間，豐巢這項業務錄得的營收分別爲14.6億元、16.9億元、18.4億元，佔比一度高達57.8%；但今年前5個月，這項業務的營收錄得7.77億元，下滑至40.8%。

豐巢的這門生意能否持續，資本市場存在一定的疑慮。今年3月1日，《快遞市場管理辦法》（2023年第22號令）正式實施，其中規定未經用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務站等方式投遞快件的，如果情節嚴重，將處以1萬～3萬元罰款。

一位不願具名的港股分析師告訴21世紀經濟報道記者，“快遞櫃本身沒有太高的技術門檻，而且豐巢利潤表現也不好，政策即使不是具有非常強的約束性，投資者也會比較謹慎一些。”

不過，在快遞末端配送業務縮減的同時，消費者智能交付業務在悄然擴大。豐巢發佈的數據顯示，2024年前五個月，豐巢支持的電商退換貨包裹寄件數爲7720萬件，實現收入6.92億元。對營收的貢獻已經由2021年的5.9%快速增加至36.3%。

這部分業務的增長主要是因爲電商退貨包裹的增加，豐巢也對這部分業務寄予厚望。豐巢在招股書中指出，電商逆向件（退貨件）數量從2019年的36億件增加至2023年的82億件，複合年增長率爲22.7%，預計2028年將進一步增至209億件。

同時，消費者智能交付解決方案處理的電商逆向件數量從2019年的2億件增加至2023年的12億件，複合年增長率爲66.5%，預計2028年將進一步增至49億件，2023年至2028年的複合年增長率爲32.1%。

如果以電商退貨件的這一業務進行橫向對比，從對消費者的調研中，豐巢受到部分消費者的青睞，主要是因爲豐巢具有一定的價格優勢。“用豐巢時間比較自由，樓下有豐巢可以投遞進去，什麼時候去都可以，而且價格會便宜一點。”一位豐巢的會員用戶告訴21世紀經濟報道記者。

模糊的“第二曲線”

豐巢一度“鉅虧”。

據招股書顯示，2021-2023年，豐巢分別實現營收25.27億元、28.91億元、38.12億元，但經營虧損累計高達29.60億元，經調整淨虧損也達到24.41億元。今年前5個月，豐巢首次扭虧爲盈。

豐巢扭虧的原因是，快遞末端配送服務的盈利能力增長、消費者智能交付服務及增值服務的增長以及運營效率的提升。但豐巢也坦言，隨著豐巢擴展豐巢智能櫃網絡、加強增值服務能力及投資於技術開發及提高運營效率，成本及開支可能會繼續上升，如未能推動收入增長及成功管理成本及開支，可能無法維持盈利能力。

豐巢計劃通過提高擴展及優化豐巢智能櫃網絡，以及發揮電商的增長潛力，並與電商平臺合作改進退換貨程序，推動消費者智能交付服務的持續增長並擴展互動媒體業務、洗護及到家生活服務等增值服務的服務範圍來改善營收和盈利。

對於豐巢而言，快遞末端配送、消費者智能交付這兩個業務的增長方式是相對確定的，而豐巢看好的增值業務，能否錄得預期的增長，則存在較大的不確定性。豐巢的增值服務包括保存業務、互動媒體服務、洗護服務和到家生活服務。

根據招股書，今年前5個月，豐巢增值服務錄得4.35億元營收，佔比22.9%。豐巢沒有公佈各項細分增值服務的營收情況，僅用服務數據描繪發展現狀。例如，截至今年5月底，豐巢洗護服務訂單數量是96.2萬份；到家生活服務訂單數量則是7.14萬單。

同時，豐巢還幹起了“廣告業務”。豐巢表示，利用線下及線上累積的大量用戶流量，以可見性及頻繁使用豐巢智能櫃網絡及用戶訪問矩陣，使廣告主受益。截至今年5月底，豐巢已累計爲35個行業約6000個廣告主提供服務。

不過，豐巢的洗護服務、到家生活服務長期受到市場的審視。一位物業服務公司的中層管理人士告訴21世紀經濟報道記者，“豐巢做的這些業務，互聯網公司和物業服務公司都在做，互聯網公司的用戶粘性強，物業服務公司線下的連接多，豐巢的優勢很難與其他的競爭者相比，打開市場也只有靠價格了。”

匯生國際資本總裁黃立衝在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，豐巢實際運營中面臨着資本投入大、盈利模式不清晰、市場競爭激烈等問題。要想轉虧爲盈，豐巢需要優化其運營模式，可能需要多元化其服務，並發展出更加可持續的收入模式，以適應快遞配送市場的競爭格局。

黃立衝補充稱，雖然今年前5個月豐巢賬目有所盈利，但是從經營性現金流的角度來說，並沒有見到業績明顯改善，而且這是一個技術含量不高、護城河不明顯的產業。

今年一季度，與豐巢業務有相似性的菜鳥撤回了IPO，雖然菜鳥是基於自身的角度考量，但資本市場也的確難以給出高估值。豐巢後發，能否先至，尚且未知。