“軟着陸”熱風下股市普漲 市場將迎“傑克遜霍爾時刻”

來源：第一財經日報

美國“頭號金融風險”通脹似已在緩緩下坡，隨着上週經濟“軟着陸”的熱風重新吹來，全球股市和新興市場股市分別錄得去年10月和今年4月以來最好單週走勢。而在上週大漲後，在本週的經濟數據平淡周，全球市場的關注點將重回全球央行身上。

最受矚目的是即將於8月22~24日召開的傑克遜霍爾全球央行年會，美聯儲主席鮑威爾將在美東時間23日上午10點發表講話。此外，英國央行行長和歐洲央行首席經濟學家也將在23日、24日相繼發表講話。日本央行行長將在23日解釋7月爲何決定加息，澳大利亞聯儲將公佈會議紀要，印度尼西亞央行、韓國央行、泰國央行也將陸續公佈利率決議，印尼央行和泰國央行或將降息。

紐約銀行的市場策略與洞察主管薩瓦吉（Bob Savage）稱：“全球市場如何在另一個平靜的數據周進行股票交易，更多取決於全球央行決策和指引。這也爲更繁忙的月末奠定交易基調。”他補充稱，本週市場還將受到政治和地緣領域的未知因素影響。顯然，中東局勢和俄烏衝突的風吹草動足以影響市場信心。

傑克遜霍爾央行年會重磅來襲

8月22日~24日，美聯儲的傑克遜霍爾年會將在美國俄懷明州大提頓國家公園舉行。作爲全球歷史最悠久的央行會議之一，此次年會將再度成爲全球經濟與貨幣政策領域的重頭戲。其中，美東時間8月23日早上10點鮑威爾發表的講話無疑將是市場關注的重中之重。

與往年不同，今年會議主題爲“重新評估貨幣政策的有效性和傳導機制”，預示着鮑威爾的講話將可能涉及貨幣政策的新動向和評估。市場普遍預計，鮑威爾將在講話中給出貨幣政策線索。市場希望能從中確認美聯儲會否在9月降息。同時，隨着美聯儲面臨通脹和就業的雙重風險，首度降息後會發生什麼，未來幾個月進一步降息的步伐將如何，會否更加戲劇化也是市場試圖尋求的信息。

澳大利亞聯邦銀行策略師卡普索（Joseph Capurso）在研報中寫道：“金融市場對鮑威爾的每一句話都很敏感。我們預計美聯儲將在9月19日首度降息，但預計鮑威爾此次的表態會有所保留，以此來掌握後續是延遲降息還是根據下一次消費者物價指數（CPI）和就業數據進行更大幅度降息的選擇權。”

彭博經濟學家團隊評論稱，“鮑威爾極有可能在傑克遜霍爾年會發表講話時宣佈，很快將是降息的‘適當’時機。因此，市場的注意力將集中在一個更窄的問題上：他是否會發出對單次降息50個基點持開放態度的信號？”對此，該經紀團隊認爲，“鮑威爾不會關閉降息50個基點的大門，但他也不會表現出任何特別的傾向。”

高盛預計市場將收到“降息信心”和“數據依賴”的雙重信號。高盛經濟學家預計，美聯儲將從9月開始連續3次降息25個基點，市場對單次降息50個基點的定價過於超前。在美銀美林的經濟主管加彭（Michael Gapen）看來，鮑威爾可能會更強調勞動力市場數據的影響力。“對於鮑威爾來說最容易的做法就是，重複他7月傳遞的信息。7月聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明的演變表明，美聯儲已‘非常接近’或‘接近’可能出現貨幣寬鬆的程度。當然，鮑威爾也有可能釋放一個更加鴿派的信號，即表示FOMC希望避免勞動力市場意外疲軟，而不是等到勞動力市場確實出現疲軟後才作出迴應。”他稱。

芝加哥商品交易所的FedWatch工具顯示，市場普遍認爲9月降息25個基點的可能性較大，而降息50個基點的可能性也存在。市場人士認爲，美聯儲在降息問題上將保持謹慎，既不想因降息過晚而造成衰退，也不想過於主動降息以引發通脹反彈。派傑投資公司（Piper Sandler）的策略師團隊在上週的一份報告中表示，鮑威爾不太可能在傑克遜霍爾研討會上發出降息50個基點的信號。鮑威爾可以簡單地更新最近的FOMC聲明，強調“委員會正在獲得更大的信心”，通脹率正在降至美聯儲2%的目標。該機構的策略師們認爲，由於9月前還有更多數據要公佈，鮑威爾可能會猶豫是否過度表態。

而在23日講話前，美東時間8月22日，美聯儲還將公佈7月貨幣政策會議紀要。市場普遍期待通過這份紀要找到美聯儲未來貨幣政策的風向標。自2022年3月以來，爲應對高通脹，美聯儲採取了一系列激進加息措施，將基準利率推高至5.25%~5.50%區間。然而，自2023年7月最後一次加息25個基點後，美聯儲便持續按兵不動。

近期，美國公佈的經濟數據喜憂參半，一方面，7月就業數據意外疲弱，失業率上升至近三年來的最高水平，同時CPI、工業生產者出廠價格指數（PPI）等多項經濟數據均低於預期，顯示出通脹已逐步放緩；另一方面，零售銷售和初請失業金數據卻好於預期，消費者和就業市場的積極表現緩解了市場對經濟前景的擔憂。這些數據增加了市場對美聯儲降息前景的分歧。

亞洲區多個央行也將公佈利率決議

在此前遭遇“黑色星期一”後，亞太市場上週也跟隨全球股市反彈。亞太市場本週走勢同樣將受到傑克遜霍爾央行會議的影響。同時，區域內許多央行也將陸續於本週公佈利率決議，也將影響該地區股市前景。

在經歷了上週的普漲後，19日，亞太股市漲跌不一。日本股市亞太早盤波動。日經225指數下跌600多點收於37388.62點。此前的數據顯示，作爲未來6到9個月資本支出領先指標的日本核心機械訂單在6月同比下降1.7%。

植田和男23日將出席日本國會聽證會，解釋7月31日的加息舉動，該加息被認爲引發了日元套利交易平倉，擾亂了全球市場。美國商品期貨交易委員會（CFTC）上週五的數據顯示，自2021年3月以來，對衝基金上週首次開始做多日元。7月第一週，美元對日元一度處於162.00左右的38年高點。隨後，對衝基金陸續平倉日元空頭頭寸，其間日元對美元漲約10%。23日，日本還將公佈7月CPI數據，市場預計該數據可能連續三個月錄得回升。

在亞洲其他地區，澳大利亞標普200指數上漲0.12%，至7980.40點。8月20日，澳大利亞聯儲將公佈8月貨幣政策會議紀要。經濟學家們正在尋找澳大利亞聯儲“鷹派”言論軟化的跡象。交易員們目前預計，到年底，澳大利亞聯儲將利率從目前12年來的最高水平下調的可能性約爲70%。

其他主要亞太股市中，首爾綜合指數微跌，報收於2674.36；香港恆生指數上漲0.8%至17569.57點；上證綜指上漲0.49%至 2893.47點；曼谷SET指數上漲1.56%，此前數據顯示，受旅遊業推動，泰國第二季度國內生產總值同比增長2.3%。

8月21日，泰國央行和印尼央行均將公佈利率決議。考慮到物價持續下降和經濟增長放緩，市場認爲，兩國央行都有望宣佈降息。緊隨其後，韓國央行將在8月22日舉行議息會議，料將維持政策不變。韓國失業率意外降至去年10月以來最低水平，給了韓國央行進一步推遲政策轉向的底氣。韓國統計部門上週三稱，7月經季節性因素調整的失業率降至2.5%，6月爲2.8%，而此前接受調查的經濟學家預測失業率將小幅升至2.9%。

野村證券經濟學家此前在一份報告中表示，美聯儲即將降息將降低亞洲各國央行降息的門檻，但並非所有亞洲央行都將跟隨美聯儲的腳步。野村認爲，美聯儲放鬆貨幣政策和美國國債收益率走低可能導致印尼央行和菲律賓央行提前降息；然而，韓國央行可能只會從10月開始降息，因爲對外匯的擔憂已被對房價上漲的擔憂所取代。