年內超220只基金遭大額贖回，債市拐點是否已現？

近日，債券市場出現調整，引發不少資金撤離，多隻基金再度出現大額贖回的情況，這也導致基金公司採取提高份額淨值精度來應對的現象頻頻上演。

據第一財經不完全統計，截至5月26日，本月已有24只產品發佈調整基金份額淨值估值精度的相關公告，年內數量則超過220只，其中七成是債券型基金。據記者觀察，上述產品大多存在機構持有人高度集中的情況。

業內人士受訪表示，持有債券基金的以機構客戶居多，引發機構資金撤離的因素有很多，不過贖回壓力需要繼續關注。目前來看，總體上債券收益率是適中的，即便債牛進程中會出現干擾，但每次債市調整也可能帶來債券配置機會，長期來看，債市尚未迎來由牛轉熊的拐點。

多隻基金遭大額贖回

5月24日，國壽安保基金公告稱，國壽安保安裕純債半年於23日發生大額贖回，爲確保基金持有人利益不因份額淨值的小數點保留精度受到不利影響，23日份額淨值精度保留至小數點後第八位，爲小數點後第九位四捨五入。

Wind數據顯示，截至一季度末，國壽安保安裕純債半年的基金合計份額爲29.48億份，資產淨值爲30.2億元。另據基金年報，該基金是一隻100%由機構投資者持有的產品，共有201戶產品份額持有人。

根據《開放式證券投資基金試點辦法》的規定，大額贖回指的是開放式證券投資基金單個贖回日，基金份額淨贖回數額申請超過基金份額總額的10％的情形。粗略估算可知，國壽安保安裕純債半年此次遭遇的贖回份額最少要超過2.948億份，結合23日1.0347元的單位淨值，合計贖回規模超過3億元。

同日發佈相同公告的還有鵬華豐實D類基金份額、摩根瑞欣利率債等產品。其中，摩根瑞欣利率債是一隻成立於5月10日的新基金，募集24天后共吸引了309戶有效認購，成立規模爲62.3億元，平均每戶超過2000萬元。

16日，摩根瑞欣利率債開放申贖；且合同規定，7天以上無贖回費。而在提高基金淨值精度的公告中可以看到，該基金於22日發生大額贖回，這也意味着，該基金僅運營12天，至少被贖回6億元以上。

事實上，債基大額贖回不是個例。近來，已有多家公募機構發佈了提高旗下債基產品份額淨值精度的公告，原因皆爲產品發生大額贖回。截至5月26日，本月已有24只產品發佈了此類公告。

一位頭部基金公司產品部人士對記者表示，目前，基金淨值普遍精確到小數點後四位，如果面對大額贖回仍四捨五入計算，就會導致實際上多贖回或少贖回的情況而影響剩餘份額的淨值。因此爲了更好地規避機構資金撤出時可能出現的淨值異動，基金公司就採取提高精度的方式儘可能確保淨值不會出現異常異動。

開年以來，類似情形頻頻出現。據第一財經不完全統計，年內共有230份調整基金份額淨值估值精度的相關公告，涉及的基金產品超過220只（不同份額分開計算），其中債券型基金佔比超過七成。

上述產品大多存在機構持有人高度集中的情況。Wind數據顯示，在已有去年年報數據的116只基金產品（不同份額合併計算，且僅列舉初始基金）中，機構投資者持有比例超過九成的佔比達68%。

有23只產品的機構投資者持有份額佔比達100%。例如在4月發生大額贖回的興銀匯泓一年定開，該基金所有份額都集中在兩戶機構投資者手中。而這樣被單一機構投資者持有且出現大額贖回的案例最少有7例。

在前述基金產品部人士看來，持有債券基金的以機構客戶居多，單一持有人比例集中是常見的現象。“導致基金遭遇大額贖回的因素有很多，可能是基金業績回撤較大，也可能是（機構）有流動性資金的需求，亦或者是資金用途重新規劃等。”他說。

債牛或仍將延續

那麼，債券基金爲何在近期頻現大額贖回？在業內看來，這或許與債市近期的震盪有關。Wind數據顯示，截至5月24日，近一個月來有超過700只債券型基金淨值下跌，華夏鼎富A、鵬揚中債-30年期國債ETF、博時上證30年期國債ETF等產品跌幅均超2%。

“‘五一’節前後多空交織，債市情緒起伏較大，收益率先下後上，利率債曲線再轉陡。”一位固收類基金經理告訴記者，短期來看，利率水平已經接近配置機構負債成本，負債成本的約束在強化，利率已由快速下行轉向震盪階段。

“本輪地產政策將緩和尾部風險擔憂、提升市場風險偏好，這種市場格局下利率下行空間相對有限的短期波動還會加大。等待悲觀情緒充分演繹之後，將再度迎來配置機會。”他稱。

金鷹基金固定收益研究部總經理鄒衛對記者表示，近期利率曲線基本延續了上月趨勢，持續陡峭化。長端利率上行，主要受部分傳聞和超長期特別國債供給衝擊影響。“從目前公佈的超長期國債的發行節奏來看，分了20多期，每期就幾百億元，每期的量較小，預計對市場衝擊並不大。”

鄒衛認爲，5月是信用債發行的季節性低谷，從上半月來看，信用債的發行量低於歷史同期，各期限信用債供給不足，投資者廣泛欠配。從更長的視角來看，在經濟高質量發展的指導方針下，新舊動能轉換之際，債牛或仍將延續。

“當然，未來市場可能也會有回調，漲得多時大家會畏高，這時候利空因素往往會被放大，畢竟沒有隻漲不跌的資產，債券市場會在波折中不斷走強。”鄒衛說。

“二季度有望是經濟增長和政策發力的主要窗口，近期密集出臺的政策也印證了這一點。”長城基金固定收益研究部副總經理吳冰燕對記者表示，在當前低利率環境下，穩經濟政策頻頻發力，債市難免出現短期波動，近期波動率也可能會上升。

在她看來，今年以來債券市場的主線爲供給壓力和配置力量的博弈，超長期特別國債發行備受市場關注，但安排的發行節奏略低於市場預期，對債券市場的供給壓力有限，造成的衝擊相對較小，利空有所緩解。同時，債市波動也可能帶來波段交易機會，有利於新產品抓住窗口期建倉。

聚焦到債券投資上，吳冰燕表示較爲看好信用債品種，她認爲，“當前信用債供給較少，但市場需求卻在增加，這種供需錯配的形勢比兩年前更加嚴峻，因此信用債面臨的階段性調整壓力不大，從全年來看，信用債格局都難以發生較大變化”。