理財週刊／馬凱：撥亂反正難熬的陣痛

文／理財週刊

美國聯準會主席柏南克臨去秋波送給全世界一個聖誕大禮，將他一手催生、拖延五年更愈演愈烈的ＱＥ政策，做了一個了斷，明年開始每月減少購債一百億美元。此雖去ＱＥ真正退場甚遠，至少目前爲止宣告ＱＥ政策反轉的最明顯信號。

ＱＥ本無新意，乃是百年來經濟學宗師們鄙夷不屑的「印鈔救市」政策，在德國馬克與中國法幣兩大覆轍的教訓之下，數十年來除了野蠻落後的國家，無人敢輕易操弄。

聯準會甘冒天下之大不韙，於金融海嘯初至，全球人心惶惶，信心忽然崩潰致使貨幣流通量大減的危機之下，誠有其緊急輸血的作用；但到底如同飲鴆止渴，後患無窮，迨信心初定，即應儘速撤回。聯準會卻食髓知味，再而三實施，變成每月例行印發850億美鈔，讓潛在禍害不斷擴大。

聯準會沾沾自喜地宣告，美國印鈔與德、中不同，未引發惡性通膨，連良性通膨幾乎不見；因此除了開印鈔機竊取全球物資，還能令美元大貶搶奪國際市場激勵出口，一舉多得，何樂而不爲？

但除聯準會，路人皆知，美國只是透過零利率，將所印鈔票驅入新興市場套利、套匯，造成他國的通膨、泡沫及假性繁榮，純然是以鄰爲壑，將通膨暫存於這些無辜的弱國而已，損人利己，豈有過於此者？

不過美國也非毫髮無傷；當熱錢如洪水般流瀉，美國可用資金大減，使投資、消費慾增無力，反而拖累其成長腳步。因而六月柏南克透露ＱＥ可能反轉，資金大舉自新興市場迴流，美國經濟的氣勢才忽然轉旺。

當聯準會正式發出ＱＥ反轉的信號槍，資金迴流將沛然莫之能御，則新興市場不僅匯率大貶，累積數年的泡沫可能快速破滅，將對全球造成震撼。

當美國終於將寄存新興市場的通膨領回，經濟將快速走向過熱，通膨愈演愈烈，不需多時，聯準會不僅可能全面停止ＱＥ，甚至反向緊縮銀根，美國經濟也會大受震撼。我們只期望當這樣的陣痛熬過，全球經濟終於可以迴歸正軌。

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