淨利扭虧後大手筆分紅！闖關科創板前夕 先鋒精科迴應補流質疑

21世紀經濟報道記者 張賽男 實習生殷新宇 上海報道

國產半導體設備的發展，帶動了設備零部件公司的業績增長和證券化之路。

8月16日，江蘇先鋒精密科技股份有限公司（以下簡稱“先鋒精科”）將迎來科創板首發申請上會。

先鋒精科主營半導體刻蝕和薄膜沉積設備細分領域關鍵零部件的精密製造，尤其在刻蝕設備領域，公司是國內少數已量產供應7nm及以下國產刻蝕設備關鍵零部件的供應商，直接與國際廠商競爭。

從其客戶構成來看，都是半導體設備領域的龍頭，包括北方華創、中微公司、拓荊科技、華海清科、中芯國際、屹唐股份等。

身處國家重點支持的半導體設備領域，先鋒精科近年來的發展可謂抓住了紅利，2021-2023 年複合增長率達到了14.74%。不過也不難發現，其體量仍然較小，去年公司營收約爲5.6億元，與該領域頭部設備企業的規模不可同日而語。而且，由於行業週期性調整，公司2023年扣非淨利潤下滑近20%。

先鋒精科的科技成色到底如何？行業週期性調整的影響是否還在延續？公司藉助資本市場有哪些的新佈局？監管在問詢中關注哪些風險要素？隨着上會日期臨近，先鋒精科的“大考”即將來臨。

行業週期下的業績波動

在國產半導體大發展的背景下，先鋒精科無疑是幸運的。

2020年，先鋒精科的營收仍爲2億元左右，歸屬淨利則是虧損狀態。2021年，公司規模直接翻倍，營收達4.24億元，歸屬淨利實現1.05億元。2022年、2023年，公司營收4.70億元、5.58億元，實現穩步增長。

通過前五大客戶的變化，也能清晰地感受半導體設備行業增長給公司帶來的影響。

2020年，中微公司是先鋒精科的第一大客戶，銷售金額6313萬元，佔比31.32%；北方華創排在第二，銷售金額5578萬元，佔比27.68%；公司對第三大客戶中芯國際銷售金額爲2290萬元，佔比11.37%。

2021年，北方華創成爲公司第一大客戶，銷售金額達到1.4億元，佔營收比重爲33.46%；第二大客戶是中微公司，銷售金額爲1.3億元，佔比30.92%；中芯國際是第三大客戶，銷售金額是3609萬元，佔比8.52%。不難發現，這一年對先鋒精科來說是關鍵一年，對幾大客戶銷售幾乎都翻了一番。

而從北方華創和中微公司的表現看，2021年也是他們飛速發展的一年，兩家公司的營收增速均在兩位以上，淨利潤增速超過100%。這自然拉動了上游零部件廠商的訂單。

8月12日，先鋒精科證券部人士接受21世紀經濟報道記者採訪時透露，“公司自設立時起即與兩家公司開展密切合作，並協助客戶諸多設備經歷了研發、定型、量產和迭代至先進製程的完整歷程。”

不過，行業下行期，給先鋒精科帶來的業績波動也是顯而易見的。

2021年之後，儘管公司營業收入還在增長，2021年-2023年，分別爲4.24億元、4.70億元、5.58億元。但淨利潤連續下滑，三年內淨利潤分別爲1.052億元、1.048億元、8027萬元，其中2023年下滑較爲明顯。

先鋒精科在招股書中解釋稱，2023年主要產品毛利下降，主要受半導體行業週期性及外部環境變化影響，上半年國內主要晶圓廠資本開支暫時減少，公司產能利用率降低；其次，公司產品結構變化，光伏產品收入佔比上升而其毛利率相對較低，進一步拉低綜合毛利率。

不過，自2023年第三季度起，半導體行業逐漸回暖，終端晶圓廠資本性開支復甦，公司半導體領域新訂單有所增加，產能利用率持續恢復。2024年1-3月，公司主營業務毛利率顯著回升，從上年末的26.32%回升至29.17%。

由於大客戶集中，半導體設備的增長與否是左右先鋒精科這類上游零部件廠商業績的關鍵。一個市場共識是，設備廠商加速國產化是大勢所趨，從這個角度來說，市場分析人士普遍認爲，半導體零部件市場仍然具有巨大增長潛力。

中微公司董事長、總經理尹志堯日前就公開表示，公司一直在推進自主可控進程，“目前主要零部件的自主可控率已達到90%以上，到今年第三季度末可以達到100%。”

不過，目光仍然要回到零部件廠商自身的技術先進性上。從先鋒精科的市場地位來看，其稱“在半導體設備金屬精密零部件領域處於國內行業第一梯隊”，不過，其亦坦言，半導體設備精密零部件市場主要由美國、日本和中國臺灣地區的企業佔據主導地位，公司與國際領先企業之間在市場競爭力、市場佔有率上仍然存在一定的差距。

另外，從研發投入比例來看，2021年-2023年，公司研發佔營收比例爲5.08%、6.59%、6.51%。與同行業的富創精密、珂瑪科技相比，先鋒精科該項投入比例較低，2023年，前述兩家公司研發費用率均超9%。

迴應補流質疑

先鋒精科此次尋求IPO上市，擬募資5.87億元，分別投向靖江精密裝配零部件製造基地擴容升級項目（1.6億元）、無錫先研設備模組生產與裝配基地項目（2.5億元）、無錫先研精密製造技術研發中心項目（7465萬元）、補充流動資金項目（9495萬元）。

從建設項目內容來看，先鋒精科除了打算擴大精密機械零部件製造產能外，也將在原有零部件供應的基礎上，發展模組裝配業務，並從半導體行業應用擴展到光伏、醫療領域。

企業通過上市獲得業務上的發展，是IPO的題中應有之義。但受到廣大投資者關注的是，公司將有一部分資金用於補流。更戳中投資者敏感神經的是，先鋒精科在上市前曾進行大手筆分紅。2021年，公司現金分紅 8267.5萬元，2022年現金分紅 2500萬元，合計超過1億元。

從公司的財務狀況來看，截至2023年末，公司貨幣資金有2.8億元，流動負債合計2.9億元，經營性現金流淨流入1.36億元。在財務狀況尚可的情況下，“補流”向來爲市場詬病。在監管的第一輪問詢中，公司也被問及補流的必要性和合理性。

值得注意的是，在公司剛IPO申報時，擬用於補流資金爲2億元，後在上會稿中調整募資規模，現補流金額降低爲9495萬元。

先鋒精科在接受21世紀經濟報道記者採訪時也迴應了這一敏感話題。其稱，公司自2008年成立以來，專注於國內半導體裝備賽道，保持穩定的內生式增長，此前一直未進行分紅。2020年以來公司基於IPO整改規範和公司發展整體考量進行了數輪分紅。“綜合來看，公司分紅資金主要用於實繳註冊資本（最終迴流回公司）、繳納股改涉及的所得稅，合計金額爲6,875.00萬元，佔分紅總額的64%，其餘回饋股東的現金分紅金額僅佔分紅總額的不到40%。”

關於募集資金補流，先鋒精科表示，公司預計的流動資金缺口是基於2022年和2023年的營運資金情況，參考同行業可比公司補充流動資金項目測算邏輯及報告期內理財金額峰值，預測2024年至2026年需補充的流動資金金額約9500萬元。“考慮到2023年下半年開始半導體領域景氣度的持續上行，公司業績增長幅度顯著加快，預計未來流動資金缺口可能在此基礎上進一步加大，本次募集資金用於補流的數額是偏謹慎的。”公司相關人員表示。