進入調整消化期？“相互寶”分攤人數環比下滑2%
12月第一期，相互寶整體參與分攤人數10332.16萬人，環比下滑-1.74%，首次出現較大程度的環比負增長。
相互寶參與分攤人數連續兩期負增長，首次出現近2%的較大幅環比下滑。
對此，天風非銀團隊認爲，自相互寶2018年末上線以來，其用戶規模的增長趨勢分爲三個階段：
第一階段（2018.12-2019.12）：高速增長，參與分攤人數在2019年12月到達1億；第二階段（2020.01-2020.07）：增長速度趨緩，每月分攤用戶數量的環比增速不足1%，整體規模保持在1.05億人左右；第三階段（2020.07至今）：用戶規模呈現下降趨勢，11月參與分攤人數達到1.06億人最高峰後環比增速出現負增長。目前，相互寶用戶數已連續兩期環比下滑，12月第一期環比-1.74%至1.03億人。其中，普通組（大病互助計劃）人數在2020年8月達到1.01億人高點後開始出現下滑，12月第一期降至9824萬人，環比下滑-1.8%；老年組（老年防癌計劃）人數自2020年4月達到433萬人高點後亦出現持續下滑，12月第一期環比-2.1%至404萬人。
與之對應的是，相互寶分攤金額仍在持續上升。2020年以來，相互寶人均分攤持續提升，從2020年1月的人均分攤7.2元/月持續上升至11月的人均分攤10.8元/月，其中普通組每月人均分攤9.7元，老年組每月人均分攤41元。
天風非銀團隊判斷，分攤金額的上升主要源於：參與分攤人數的增長趨勢出現停滯後人均分攤自然增長（賠付流程及信息公式具有一定滯後性）；逆向選擇風險開始出現。由於互助計劃前端審覈寬鬆，因此無法選擇其他保險的健康異常人羣有較大概率加入相互寶，繼而導致整體出險率增加、分攤金額上升，而分攤金額上升則導致更多健康人羣選擇退出計劃，形成負循環。
該團隊認爲，對比消費型重疾而言，目前相互寶的分攤金額仍處於合理水平。理論而言，只要每個月分攤金額不超過相對應保額的一年期重疾險花費，健康人羣就可以繼續互助計劃。以最新一期分攤金額爲基準，我們估算目前情形下相互寶普通組用戶每年分攤金額約爲116元，老年組用戶分攤金額約爲495元。對比一年期微醫保（泰康在線的消費型重疾險），30週歲男性對應30萬保額的每年保費爲240元，60週歲男性對應30萬保額的每年保費爲5400元。對比而言，目前相互寶的分攤金額仍然大幅低於重疾保費水平。
天風非銀團隊判斷，目前相互寶處於增長人數停滯後逆向選擇因素髮酵的“調整消化期”，考慮參與用戶基數很大，根據大數法則，預計後續分攤金額仍會趨於一個穩定的數字。但值得注意的是，在分攤人數下滑、逆向選擇加大背景下，後續相互寶的用戶數量將很難保持繼續增長，而這邊際上的顯著衰減趨勢將利好大型上市保險公司（相互寶的流量在客觀上減少了上市保險公司的客戶，加大了大型公司新增獲客的難度）。