黃金“不香了”？ MetalsFocus：北美白銀首飾消費升溫

智通財經APP獲悉，MetalsFocus發佈週報分析市場人士關於北美地區金銀市場三大價格敏感領域(首飾需求、零售投資和回收供應)的反饋信息。MetalsFocus認爲，用頗具韌性描述北美首飾市場狀況可謂恰如其分。大多數聯繫人認爲今年上半年黃金首飾需求有所下降，但考慮到2021-2023年期間需求很旺盛，極少人對該結果感到失望。相比之下，據稱主要因可負擔性方面的原因，今年上半年白銀首飾需求已上升，一些原本希望購買黃金首飾的消費者因現金短缺而被迫轉爲購買白銀首飾(通常爲鍍金銀飾)。

據稱導致黃金首飾需求下降的原因包括生活成本高企，需支付的利息上升，金價漲破2,300美元/盎司時零售商難於以消費者可負擔的價格(例如標價200美元或以下的首飾)提供很多可選金飾等。不過也應看到，高克重金飾銷勢仍好，從購買主流14K金首飾轉向較便宜10K金首飾的規模也有限。由於零售商因金價波動率高而對增加庫存持謹慎態度，對消費者的首飾銷量也好於對零售商的銷量。

就韌性而言，回收供應狀況則略有不同。該機構在北美地區的調研聯繫人都稱黃金回收供應量同比上升，但升幅溫和。由於美國勞動力市場強勁，加之銀行提供30年期固定利率按揭貸款，需要賣出所持舊首飾(一般通過典當商賣出)換取現金的消費者人數不多，這有助於解釋爲什麼金價漲至2,400美元/盎司一線時舊金飾回售量僅溫和上升。

不過一些領域的白銀回收量大幅增長。增長主要源自舊銀器回收量在銀價突破30美元/盎司關口後大幅上升。據稱不同於金價大漲後回收量僅溫和增長，白銀回收量大幅上升歸因於舊銀器主要由等待較高價格時纔去庫存的回收商持有。消費者回售舊紀念幣和流通幣(通常含有白銀)進一步推高了總回收量。重要的是，該機構將之歸類於舊銀幣回售，而非投資者減持，原因是這些銀幣一開始就不是作爲投資品買入。在斷定白銀結構性供應短缺將緩解之前，必須注意的是含銀攝影廢料的回收量仍繼續下降，同時含銀工業廢料(尤其是廢環氧乙烷催化劑)的回收量基本未受銀價影響。這是該機構仍預計2024年北美地區白銀回收供應量僅會增長7%的主要原因。

相比之下，金銀零售投資需求則缺乏韌性。大會期間幾乎所有與會人士都認爲金價飆漲引發投資者所持黃金的回售量急劇上升。一些投資者僅爲獲利了結，其他一些投資者的回售動機則包括擔心短期內金價會回調，以及出現危機疲勞等。由於類似的原因疊加生活成本高企問題(這意味着較低收入羣體可用於購買金銀作爲儲蓄的閒錢減少)，以及一些人在2020-2023年景氣年份期間已買入相當大數量的金銀，投資者的總買入量疲弱。

這些都意味着很多時段內經銷商的金銀回購量大於其新產品銷售量，相當於投資者淨減持。資金成本不斷上升和利潤率下降使情況更爲惡化，導致經銷商不大願意爲增加庫存而融資，進而導致可供精練商熔鍊的小金條和金幣數量極少。

不過就黃金零售投資需求而言，也有一些積極因素值得注意。首先，由於2023年3月份爆發地區性銀行危機導致投資者大量買入實物黃金避險，對比今年與去年同期的數量並不太適合，高基數效應造成的數據扭曲正在消失。其次，本次大會於6月8日開幕，而7日金價跌破2,300美元/盎司後總買入量有可能已回升，同時總賣出量回落。因此該機構也許可以小幅調整今年二季度和全年的淨投資需求量預測值，但2024年美國需求量觸及四年來低點的可能性仍存在。最後，高淨值投資者的淨投資需求量(這未被納入我們的零售投資需求量數據系列)更具韌性。

白銀零售投資需求的變化趨勢與黃金類似，但一些聯繫人認爲銀價漲破30美元/盎司後，白銀回售規模更大。不過總體上看白銀投資需求前景要更樂觀一些，原因是存入個人退休賬戶的資金仍在淨買入白銀。經常有報道稱買入量持續穩步增長，賣出量則極爲有限。即使退休者必須或自願選擇賣出其所持白銀，也總是有新買家願意吸納，因此被運出金庫的情形十分罕見。