海通證券：通信行業經營進一步加速、現金流向好 24Q3公募持倉環比繼續增長

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，2024Q3通信行業實現營業收入8244.07億元，同比+10.51%，歸母淨利潤612.81億元，同比+8.88%，扣非後歸母淨利潤555.45億元，同比+6.47%。毛利率33.20%，同比+0.19pct。24Q3通信行業基金持倉市值佔比爲3.67%，環比提升0.12pct，配置比例繼續回升但行業仍處於低配水平，爲-0.28pct，相比15年以來超配比例均值-0.11%、以及我國雲計算高速發展的2015-2019年時期的超配比例高點2.04%，持倉比例仍有明顯提升空間。

海通證券主要觀點如下：

2024Q3通信行業營收進一步加速增長，盈利保持優異表現

2024Q3通信行業實現營業收入8244.07億元，同比+10.51%，歸母淨利潤612.81億元，同比+8.88%，扣非後歸母淨利潤555.45億元，同比+6.47%。毛利率33.20%，同比+0.19pct。若剔除市值超過千億公司的影響，行業整體業績進一步加速。剔除大權重公司影響，剩餘公司表現更爲突出，營收實現1565.63億元，同比+15.89%，歸母淨利潤108.45億元，同比+27.64%，扣非後歸母淨利潤97.41億元，同比+30.96%。

AI產業鏈海外市場繼續領銜增長，國內也迎來業績增長拐點；多數細分行業需求繼續回暖

分板塊來看，24Q3大部分板塊營收、利潤均實現同比增長，其中受益於AI高景氣拉動，光模塊及器件表現最爲突出，同時物聯網板塊需求持續復甦、盈利改善，二者營收、歸母淨利潤增速均爲行業前五。

具體來看，2023年，全球算力投入開啓大規模建設且這一趨勢仍在馬不停蹄向前迭代中，根據北美雲計算頭部廠商最新披露的資本開支，2024Q3資本開支合計實現584.64億美元，同比+63.25%、連續五個季度同比加速增長，環比+12.60%，保持連續五個季度環比提升。因此，在全球AI供應鏈體系中，數通光模塊公司、高速PCB板公司、AI服務器/交換機硬件製造商等迎來重要的發展機遇，AI相關收入取得了大幅增長。

同時，國內運營商規劃大幅擴大智算規模、國內互聯網資本開支拐點向上，國內算力產業鏈也於2024年迎來加速發展機遇，銳捷網絡、光迅科技等24Q3業績呈現高速增長。另一方面，物聯網行業、通信芯片、光纖光纜等也正在度過需求低谷期，經營逐步企穩，但由於下游細分板塊需求回暖程度不同且競爭格局有所差異，板塊內公司業績表現有所分化，部分公司營收/盈利修復已持續兌現中，建議持續關注需求邊際向上帶來的個股業績改善機會。

除業績表現之外，運營商高度重視股東回報，持續加大分紅力度，截至11月1日，中國移動、中國電信、中國聯通的A股/H股派息率分別爲4.4%/7.0%、4.0%/6.3%、2.9%/6.1%。

24Q3年通信行業經營性淨現金流環比大幅改善、同比恢復增長

24Q3通信行業整體經營性淨現金流淨額爲1755.67億元，環比+23.08%，同比+1.76%。分板塊來看，網絡安全、通信芯片、光纖光纜板塊經營性淨現金流均實現較好增長。

24Q3通信行業基金持倉繼續提升，AI維持高集中度

24Q3通信行業基金持倉市值佔比爲3.67%，環比提升0.12pct，配置比例繼續回升但行業仍處於低配水平，爲-0.28pct，相比15年以來超配比例均值-0.11%、以及我國雲計算高速發展的2015-2019年時期的超配比例高點2.04%，持倉比例仍有明顯提升空間。

從板塊持倉市值來看，中際旭創、新易盛、滬電股份位列前三，AI產業鏈仍爲當前關注重點，前十持股市值中有6家處於AI產業鏈，佔前十持倉市值比例爲78%，持倉集中度維持高位。同時，新易盛、中際旭創、滬電股份爲持倉佔流通股比例前三，中際旭創、新易盛、滬電股份爲持股機構數前三。

風險提示：中美科技與貿易摩擦影響；政府及行業投資進度低於預期；行業需求低於預期。