國內股權投資行業迎來調整期：“耐心資本”與“退出”成爲關鍵詞

《科創板日報》12月11日訊（記者 陳美）今年以來，“耐心資本”與“退出”成爲一級市場關鍵詞。

“2024年前三季度，新登記的基金管理人80家，同時註銷的有800家；新備案的基金3000多隻，但同期取消備案的超過1800家。”近日，在第二十四屆中國股權投資年度大會上，清科集團創始人倪正東如是表示。

他認爲，如此一幕，代表着中國股權投資行業迎來了調整期，市場洗牌隨之而至，但同時也意味着行業將朝着高質量的發展向前進。

擔當“耐心資本”，重慶來了

發力“耐心資本”，《科創板日報》記者注意到，此次大會的召開地——“山城”重慶，已做好準備。

早在去年中旬，渝富控股集團就牽頭組建了2000億元重慶產業母基金。此外，重慶還制定了一系列目標和規劃。

重慶提出，到2027年，地區生產總值邁上4萬億元臺階，人均地區生產總值達到12萬元；到2027年，國家重要先進製造業中心建設要取得顯著進展，規模以上工業企業營業收入邁上4萬億元臺階，“33618”現代製造業集羣體系初步形成；到2027年，初步建成具有全國影響力的科技創新中心；2025年—2027年，促進更多青年人才來渝建設重慶……

這些目標和規劃，既需要科技創新與產業升級，更離不開金融的支持。

爲此，重慶市委金融委員會辦公室常務副主任、重慶市地方金融管理局局長周和華表示：“近年來，重慶市圍繞‘33618’現代製造業集羣體系、‘416’科技創新戰略佈局開展深度研究，已建立適合基金投資的‘項目庫’，將重慶市7619家高新技術企業、310家國家級‘小巨人’企業納入其中。”

“在股權創投基金行業發展下，重慶將向投資機構開放備投項目庫，定期發佈科研動態與投資指引，增加股權創投基金項目供給。同時在‘募投管退’上，持續全鏈條優化。”

《科創板日報》記者注意到，2000億元的重慶產業投資母基金、300億元的成渝地區雙城經濟圈發展基金、200億元的高質量發展產業投資基金等政府投資母基金，均是重慶發展創投基金的重要之舉。

下一步，由渝富控股集團牽頭組建的重慶產業投資母基金，將重點聚焦重慶智能網聯新能源汽車、新一代電子信息製造兩大萬億級主導產業集羣，讓“耐心資本”與產業投資深度融合。

“退出”成爲核心問題 ，港股IPO、隔輪退、併購被聚焦

在渝富控股集團等擔當“耐心資本”之時，市場化投資機構亦在聚焦“退出”問題。

參與這場大會的唐興資本創始人兼董事長宮蒲玲坦言：“現在投資機構最大的焦慮是，找不到退出的邏輯和路徑。由此，在投資過程中感到焦慮，這也說明‘退出’是投資行業最核心的問題。”

宮蒲玲表示，2019年、2020年科創板和創業板有400-500家企業上市，這使得市場形成了很高的預期。“彼時，一級市場資金也十分充足，導致2021-2022年，特別是2021年出現估值泡沫。隨着2023年8月IPO的收縮，一二級市場企業估值明顯倒掛，這一系列連鎖反應使得一級市場整體都很焦慮。”

面對“退出難”的現狀，宮蒲玲認爲，投資邏輯已經變爲考慮怎麼“退出”。“就當前情況下，唯一最大的渠道是尋找併購，或者是隔輪轉讓的方式。同時，投資人也要認清在不能過分依靠博弈一二級市場差價時，投資已迴歸到價值投資這一本源。”

對於退出這一問題，德同資本董事、高級合夥人陸宏宇則認爲，退出最重要的就是“快”。“對於VC機構而言，整隻基金的回報都可能來自於20%的項目。二八原則下，剩下的80%該怎麼辦；根據經驗，就是要早點退，特別是下一輪沒有達到投資預期的項目，就是要堅決‘退’。”

從“募投管退”環節來看，陸宏宇認，退出是最後一個環節。“在策略上，投不好就退不好；如果投得好，退出也會相應地比較順利；同樣，募資時，如果LP都是市場化資金，一隻基金涉及到的返投要求也會相應降低，反映在投資上也可能會投得更好。因此，從募投管退四個環節上看，投資機構需要把前面三個環節做得更好，纔有可能在退出上有更多話語權。”