曾炎裕專欄－多重事件改變金融市場運作法則

圖／本報資料照片

8月全球股市震盪激烈大跌後大漲，儘管空頭搬出薩姆規則—「失業率3個月移動平均值超出12個月低點0.5個百分點觸發經濟衰退」，試圖解釋市場暴跌原因，但薩姆本人卻表示「廣義而言，美國不太可能陷入經濟衰退的，聯準會一定有所因應」，加上次日美國7月ISM非製造業指數升至51.4，新訂單指數和僱傭指數成長，平息失業率飆升的經濟衰退擔憂，8/8更以初領失業金人數低於預期勞動市場正面訊號，消弭經濟衰退的疑慮，可以說華爾街本質就是「騙人的嘴，吃人的鬼」。

重大事件成爲影響金融市場運作的導火線，首先，日本央行8月2日宣佈升息，利差交易平倉引發日股大怒神，被稱爲「植田衝擊」，日央宣佈升息到0.25％，日本金融界原估下半年升息1次，2025年春天再升1次，利率升至0.5％至1％，結果日股出現歷史性暴跌，3日合計跌7,643點並加劇全球市場動盪。

第2點是股神巴菲特出手，波克夏上季營收和淨利均超過預期，蘋果持股從第1季7.89億股降至4億股減持約50％，目前仍持有蘋果2.6％價值880億美元。由於蘋果新手機是全村希望，蘋果上季財報正面，上季蘋果股價因AI手機預期而創新高，但巴菲特卻逆向減碼，市場關注第3季是否清倉。7月中旬起，巴菲特還減持第2大持股美國銀行套現38億美元。波克夏現金部位創新高，對市場暗示目前美股「不具備中長期投資價值」。

第3是財報效應無下限，美超微電腦公佈財報，上季毛利率11.2％創新低，上季EPS 6.25美元低於預測值8.25美元，模仿輝達宣佈1拆10股票分割，AI伺服器代工與液冷散熱被追捧但毛利率僅11.2％，股價自高點腰斬，臺灣AI供應鏈也多數走弱。

英特爾公佈上季財報和本季財測均遠遜於預期，英特爾預估本季營收比分析師預期低10％，毛利率比市場預期低25％。英特爾宣佈100億美元撙節計劃，焦點是全球裁員15％預估裁撤1.7萬名員工；英特爾還宣佈暫停派發股息每年可省22億美元。對比臺積電目前聲勢浩大展望樂觀，國際資金應「棄英轉檯」更合理。

英特爾各領域被輝達、博通、超微、高通及安謀超過，其高調要搶臺積電市場的晶圓代工業務更成爲大錢坑。華爾街指出英特爾陷入「螺旋式下降」，面臨存亡危機，可能陷入依賴政府補貼。

第4點變化最具爭議度是「美國經濟」，原本只是瞎子摸象各自表態的經濟數字問題，遇上總統大選就變成政治議題。選戰越激烈，「川普投顧」言論也越辛辣，要求臺灣交保護費、打壓中國提高關稅、1日結束俄烏戰爭。部分投資人可能採取反彈減碼觀望，2016年美股經驗是大選前川普聲勢上揚股市下跌，川普當選後全球股市開始上漲，被解讀成利空鈍化與補漲。

各項事件變化快，投資策略也會動態調整：

1.產業前景、競爭力最強的公司遠比預估EPS數字、本益比幾倍更有投資價值，例如輝達股價下跌時，AI股、半導體與IC設計股股價通通要修正，等到輝達股價上漲時，臺積電與AI股也跟進上漲，逆向思考順勢操作。

2.8月投資沒受傷的只有2種人，長線投資人和沒錢的人，以臺積電爲例，長線投資人應該在2023、2022年前就持續投資，短線震盪只降低帳面獲利數字，若在6月起股價噴出後才進場的，應該沒資格稱爲長線投資人。

3.融資斷頭變成危機入市的訊號，對比8月6日日股開高走高，日央升息衝擊船過水無痕，臺股早盤還出現融資斷頭賣壓，指數從開盤點拉回約400點後才向上拉昇，許多中小型股仍顯跌勢，股市投資最佳時機是市場信心低落時，而不是天天創新高時。