操盤心法－撇開短期信心得失 留意產業狀況趨向

有兩檔低本益比且高殖利率的代表性電子股，股價強勢至3、4月，除息前一個月左右即開始走弱，除息後續被大賣，爲其他股票做了示範，代表了大股東對未來獲利的成長性的看法，影響本益比與殖利率的評估。如果未來獲利降低，本益比會上升，殖利率會下降，這是大股東和法人關注的方向。

即使時至今日，我們仍要提醒兩個總體風險。一是60歲以下的人都沒經歷過的停滯性通膨，CPI即使下滑，只要比GDP高，仍然是壞事，CPI某些組成要素中有具有僵固性，需要審慎觀察下滑的速度和幅度；二是縮表的收縮乘數效果，從美國商業銀行存款暴增看出，量化寬鬆的現金被許多聰明人攫取存妥，爲了降低購買力以降通膨，FED不惜眼看其他各種泡沫破滅，FED 6月僅縮減23.84億美元，顯示目前金融市場下跌並不是縮表的實質影響，根據Fed計劃，6月原預計縮表475億美元，到9月將增加至950億美元，其收縮的乘數效果，也是評估股市衝擊的因素之一。

產業界已在討論評估半導體庫存調整的期間，可能持續到明年中，亦即明年下半年供需才能恢復健康，如此發展，代表半導體產業明年上半年獲利有年比衰退的風險，市場在等待7月14日臺積電法說會的指引，重點在於對明年獲利展望的評估，純粹就評價面做情境討論，中信投顧半導體分析師認爲，如果臺積電明年獲利成長仍有10％，股價能夠回到接近500元，上週股價跌至430多元，已經反應明年獲利無成長，屬於比較極端的情境。

投資策略：

聯準會7月6日公佈上月FOMC會議紀要，並無驚異之處，指出若通膨未如預期下滑，聯準會可能會採取「更具限制性」的政策，儘管可能會在一段時間內減緩經濟增長，與會官員預期7月會議可能會再升息2碼或3碼。建議投資人審視個股6月份營收與第三季展望，評估下修的風險，明年確定的展望雖然要等到10月份後才能明朗，對於半導體相關類股，需要評估明年上半年衰退的風險，有多少已被反應。