財報簡評：五糧液、萬華化學、隆基綠能

近期，越來越多的上市公司三季報密集披露，其中像研究院重點關注一些公司，我們已在價投圈第一時間做了點評。而那些淺度覆蓋的公司，我們也在價投圈根據小夥伴的關注程度和提問簡要表達過我們的觀點。

不過考慮到一部分公司公域小夥伴關注度也相當之高，所以今天的文章我們打算截取近期比較有話題的幾家公司，再來聊聊我們對相關公司財報的定性看法。

以下正文：

1.五糧液

五糧液24Q1-3收入/歸母淨利 679.2/249.3 億，同比 +8.6%/9.2%，對應 24Q3 收入/歸母淨利 172.7/58.7 億，同比+1.4%/+1.3%。

單看Q3肯定說不上好，感覺有種爲了維持正增長竭盡全力的感覺，偏小利空，但是也沒必要過分關注淡季一個季度的營收利潤增速。這次信息的炸點應該是在：2024-2026 年 每年度現金分紅總額佔當年歸母淨利比重不低於 70%，且不低於 200 億元 (含稅)。

按照5700億的最近大概收盤市值，2024-2026年價格股價一直不變的話，保底有個3.5%的股息。

2.萬華化學

前三季度淨利潤110.93億元 同比下降12.67%，單Q3單季度利潤只有29億，不足30億。

是比預想中的要差一點，其實但看聚氨酯，尤其是聚合MDI情況Q3是有一定好轉的，但是依舊增收不增利，尤其是毛利率，淨利率狂掉。想必石化，新材料肯定又是一言難盡了。

單Q3營收+12.48% 營業成本+17.9%，純苯均價爲 8,442 元/噸，與去年同期相比上漲 13.06%，但相較於今年上半年的8,652 元/噸已有一定的改善，但是2024 年三季度丙烷 CP 均價 592 美元/噸，與去年同期相比上漲 25.16%；丁烷 CP 均價 577 美元/噸，與去年同期相比上漲 24.35%。這幾年一直都是增收不增利的套路，利潤還一路下降的更厲害。

總體確實不是一份很好的財報，攤子鋪的太大，其他的產品的競爭格局沒有辦法和聚氨酯相比。展望全年利潤估計有個140-150左右的利潤，總體宏觀壓力較大。

這個市值並不是特別有安全邊際。單Q3資本開支差不多又是百億，不過萬華雖然債務壓力有點大，但是萬華國企的身份並不會很擔憂償債風險，但是看着也是壓力山大。感覺萬華挺進全球化工前X強之前的資本開支強度都不會太小。

3.隆基綠能

Q3財報看不到啥細節，單季度營收200億，同比-31%，虧損12.61億。

隆基2024年1-9月實現硅片出貨82.80GW(其中對外銷售35.03GW)，同比下降4.22%；單晶電池對外銷售4.16GW；組件出貨量51.23GW(其中BC組件銷量13.77GW)，同比增長17.70%，對比大幅押注topcon路線的晶科能源組件出貨量爲67.65W，出貨量相對落後一些。

隆基明顯還處於資本開支期，Q3虧損環比是減少的，單季度虧損從前兩季度的二十多億減少到12.61億。但經營性現金流淨額看起來壓力就比較大了截至Q3是83億，單季度-19億，比Q1好一些。截至Q3經營性現金流淨額是-83億，持續失血，晶科能源是-3.647億。應付也從年初的404億減少到355億，等於是拖着供應鏈的錢多還了點回去。貨幣資金從年初的573億到Q3是511億。購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金48億、晶科能源是57億。投資支付的現金757億應該是理財吧。

整的來看隆基綠能投產還是比較循序漸進，沒有大幹快上，後面還得看BC落地情況和客戶的喜好程度在財報上能不能反應出來吧。BC這塊產能還小，暫時財報上沒看出來效果。後續就看BC是不是能在效率和成本上把topcon比下去了，晶科這塊前面資產開支較大，如果BC能淘汰TOPCON那這波隆基有望重回第一，隆基的計提還算充分，TOPCON潛在計提空間就不一定了。

如果不能的話，只能期待行業復甦了，政策已經開始卡着行業上游硅料產能，在明年有望看到一個行業復甦，但隆基能否重回巔峰，還得看BC的領先和實際落地情況。

PS:本文分享學習思路，不做投資建議。