白酒的進化與五糧液的答案

作者：文雨，編輯：小市妹

作爲中國獨有的一塊核心資產，白酒在資本市場歷來擁有其餘行業無法比擬的吸引力和關注度，尤其是像五糧液這種領頭羊級別的企業。

6月28日，五糧液在宜賓召開2023年度股東大會，超1000名投資機構代表及個人投資者參會，其中不乏林園投資創始人林園、前海開源基金首席經濟學家楊德龍等一批秉持價值投資理念的頂級機構投資人，可謂高朋滿座，盛況空前。會上，五糧液集團（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽認真誠懇的迴應投資者關切的話題，系統詳盡的闡述今後工作的重心和方向，在白酒產業進化轉折的關鍵節點，讓外界對五糧液接下來的發展前景又多了一份期許和信心。

【腳下有路】

當白酒行業從全面向上轉向結構化機遇，五糧液的應對方式是全面擁抱高質量發展，這種高質量發展有一套紮實可行的實踐閉環，具體就是，先狠抓產品品質，然後用品質推動品牌，再由品牌牽引市場。

對於提升品質，五糧液既有意願，也有能力。

首先，五糧液所在的宜賓產區先天稟賦上就有很大優勢，其位於長江“零公里”最優釀酒生態圈，擁有得天獨厚的“水源、土壤、氣溫、氣候、微生物”自然生態釀造環境，地處被聯合國教科文及世界糧農組織譽爲“地球同緯度上最適合釀造優質純正蒸餾白酒的地區”。古窖池是濃香型白酒的核心競爭力，五糧液元明古窖池羣已連續不間斷生產700餘年，這種與生俱來的護城河是很難被超越的。

在擁有如此得天獨厚的天賦基礎上，五糧液最近幾年還藉助現代科技手段來進一步提升品質，公司目前已經建立起“從一粒種子到一滴美酒”的產品全生命週期質量管理體系，無死角護航產品品質。在工藝上，不斷推進釀酒生態、發酵機理、酒體風味、健康功能因子等原創核心技術攻關。

2023年，五糧液一級酒產量創歷史新高，現在生態釀酒一期項目已經建成投產，今年將逐步開窖產酒，二期項目建設和窖泥培育也在緊鑼密鼓的進行中，力爭今年順利建成。可預見的未來，五糧液將進入一個全新的優質酒週期。

去年五糧液成功入圍第五屆中國質量獎提名獎候選名單，行業唯一，同時榮獲2023年全國質量標杆。在國家發改委2023年考覈中，五糧液國家企業技術中心更是以84.1分繼續穩居白酒行業第一。

品質是品牌的基石，五糧液在品質上的持續深耕，自然而然得到應有的品牌價值。

在《中國500最具價值品牌》榜單中，五糧液繼續獲評年度最佳表現品牌，品牌價值連續7年兩位數增長、達到4498億元；在《全球品牌價值500強》榜單中，公司繼續獲得品牌強度指數全球最高AAA+評級，位居白酒品牌首位。

品牌就是戰鬥力，是競爭力，五糧液品牌聲量提升，直接助力公司在市場上開疆拓土。

在國內市場，五糧液去年優質服務數千位核心意見領袖，拜訪開發大企業共8000家次；在國際市場，去年以來，啓動實施“五糧液和美全球行”，先後走進法國、新西蘭、智利、巴西、土耳其，海外渠道實現中免集團主要門店全覆蓋。

所有這些努力投射到財報上，就是一連串可喜的經營業績數據：

2023年，五糧液銷售收入突破800億元、達到833億元，連續8年銷售收入、利潤總額保持兩位數穩健增長；上繳稅金正式突破300億元，達到316億元。

產品力驅動品牌力，品牌力驅動市場力，市場力驅動業績，五糧液整個發展閉環是良性的，有支撐的，因此也是穩健可持續的。自1956年獲得全國名酒評比第一名以來，五糧液的能力、經驗和視野在白酒行業都是頂級的，公司深知行業未來方向，並明確自身發展路徑。

【心裡有數】

白酒依然在延續“K”型分化。

一方面，白酒總的產銷量持續下滑，2019年-2023年，國內白酒產量從786萬千升下降到629萬千升；另一方面，大量中小區域品牌的出清並不耽誤頭部企業擴張，白酒行業銷售收入從2019年5618億元增長至2023年的7563億元，增幅達35%，利潤更是從1404億元增長至2328億元，增幅達65.8%。今年一季度，A股20家白酒上市企業合計實現營業收入1501.6億元，同比增長15%，實現淨利潤619.9億元，同比增長16%。

這些數字背後的底層邏輯是，隨着生活水平不斷提高，國人對生活品質和生命健康的追求與日俱增，“少喝酒，喝好酒”已逐漸成爲一種社會共識。長週期維度上，白酒整體向上的大趨勢從未被改變，只不過是消費需求向高品質轉移了。

對於行業冷暖與轉變，五糧液早已洞若觀火，其戰略緊貼需求結構升級這個新常態。

在產品定位上高舉高打，堅持釀好酒，做高端品牌，積極清理一批透支品牌力的低附加值系列酒和貼牌酒，全力推動濃香第一品牌價值迴歸。

在產品投放上保持合理節奏，確保產品稀缺性，曾從欽在股東大會現場明確表示，第八代五糧液將遵循量價平衡原則持續優化投放節奏和商家結構，不盲目求增，新增計劃投放量將向其他主銷產品傾斜。

在發展策略上不圖一時之快，既算“眼前賬”，更算“長遠賬”，保持戰略定力，實現穩健進擊，流水不爭先，爭得是滔滔不絕。

把所有信息結合在一起看，其實就是典型的長期主義，而從現實因素考量，五糧液也的確有這個能力穩健進擊。在千元價位段上，五糧液有鮮明的“三高一低”特點，即佔有率高、復購率高、開瓶率高、社會庫存低，這些強大的優勢是可持續高質量發展的最大底氣。

事實上，五糧液不急於賺快錢，而是把目標瞄向更遠的未來，不只是對自己有信心，更是對白酒行業有信心。2013年，中國GDP僅有56.8萬億元，居民人均可支配收入爲18311元，而到2023年，中國GDP已超過126萬億元，居民人均可支配收入高達39218元，比10年前翻了一倍還多。另據央行數據，國內住戶存款規模從2016年的59.8萬億元增長到2023年的137萬億元，同樣實現翻倍以上的增長。當更加註重生活品質的年輕一代逐漸成爲社會消費的主流，高端白酒將有很大的需求潛力，而把現在中國白酒產量和銷量全部算進來，名酒產量和銷量的佔比可能都不足5%。

【眼裡有光】

沒有完全在商言商，不拘泥於當下，而是從文化的縱深中找魂、鑄魂，五糧液是有大發展觀的。

酒是文化的產物，白酒之所以歷經千載而不衰，歸根結底是因爲其本身就是中國文化的一部分。越是在消費環境日新月異的當下，越要認識到文化價值在酒業發展中的方向引領作用，只有從文化中汲取養分，企業才能獲得永恆發展的力量。如同種一棵樹，根扎的深，才能枝繁葉茂、長青永駐。

正因如此，五糧液近幾年特別注重對於中國優秀傳統文化的挖掘、傳承與弘揚，“和美”文化主張的提出爲公司注入了一種全新的發展內涵。回顧歷史，從孔子的“君子和而不同”，到孟子的“天時不如地利，地利不如人和”，中國人自古就有“以和爲美”的價值取向。五糧液以此作爲指導思想和發展願景，就是希望能探索出一條既符合現代企業發展要求，又不脫離中國文化精髓的道路。從目前的情況來看，這種“和美”的實踐已經漸入佳境。

與經銷商“和”，在去年的“1218大會”上，五糧液明確表示要全力推動渠道利潤提升，構建廠商命運共同體，同時做出承諾，公司將在常規考覈獎勵之外給予第八代五糧液經銷商2-3個點的營銷過程激勵，幫助經銷商加強市場建設；與消費者“和”，除了一如既往的爲消費者提供優質酒體，五糧液在此次股東大會上還着重提出要加強消費者與公司品牌、產品的情感聯繫，提升消費者的體驗感、儀式感、參與感、價值感和尊貴感；與股東“和”，自1998年上市以來，五糧液已累計實施21次現金分紅共計760億元，是上市募集資金總額的近20倍，2023年度公司擬分紅181億元，分紅規模深市第三，現金分紅已連續4年每年超過100億元。

與整個生態上的所有合作伙伴都能“和”，企業自然就能“美”。

最近幾年，中國社會的文化復興現象蔚然成風，見之於藝術，體現爲傳統文化題材的影視、動漫、綜藝等作品火爆異常；見之於科學，體現爲中醫開始被廣泛接受；見之於經濟，則體現爲對國貨的認可和推崇。從這個角度來看，五糧液把自身發展與傳統文化巧妙融合是高度順應社會潮流的，白酒從文化中生，也必將因文化而興。

正是基於五糧液深厚的文化底蘊和穩健的發展態勢，多家投資機構在研報中紛紛看好其未來發展，方正證券維持“強烈推薦”評級，華鑫證券維持“買入”投資評級，中金公司給予維持“跑贏行業”評級。

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