併購“潮起” 業內熱議市場化併購的機遇與挑戰

日前，在深圳財富管理協會主辦的一場上市與併購論壇中，來自創投機構、產業集團、政府部門等人士，圍繞“市場化併購交易面臨的機遇與挑戰”進行了一場深度交流和思想碰撞。

嘉賓們從各自專業領域出發，深入剖析了當前市場格局與未來發展趨勢，助力市場參與者更好地把握機遇、應對挑戰，推動市場化併購交易在規範、創新的道路上穩健前行，爲資本市場的繁榮發展注入新的動力。

深圳市華潤資本股權投資有限公司總經理倪冰深入闡述了華潤集團在央企主業範疇內的“戰新”板塊延伸策略。他指出，華潤集團市場化程度較高，早期在大灣區的產業佈局涵蓋雪花啤酒、燃氣等領域，通過一系列併購逐步發展壯大。如雪花啤酒經過多次收購成爲全國最大啤酒公司，燃氣業務也發展成爲全國最大運營商之一。近年來，集團在醫療健康領域積極拓展，通過併購形成了全產業鏈覆蓋。展望未來，華潤集團將在國資委的要求下，重點關注集成電路、新能源、醫藥端（生物創新藥、高端醫療器械和疫苗等）、新材料等領域，同時積極探索人工智能、機器人和工業軟件方向。國資委對併購標的要求較高，希望其具備行業前列地位、寬賽道和體量優勢，跨界併購時更傾向於成熟、優勢明顯的標的。

深圳市新智私募股權基金管理有限公司合夥人、副總經理林燕彬對S基金市場情況及“9·24”新政下募資策略變化進行了詳細解讀。他認爲，中國S基金市場目前需求遠大於供給，這主要歸因於行業發展規律和自身特點。從發展規律看，成體系的S基金交易機構出現時間較短，業績兌現期受資本市場下滑影響；從行業自身特點看，老股交易涉及多方利益難以協調，標的公司價格波動影響交易，市場轉讓盡調困難。此外，還面臨着退出問題、資本市場估值彌合挑戰以及國資參與的特殊挑戰，如國資作爲買方價格敏感，作爲賣方流轉流程長等。不過，相關方面已在積極建設上層制度。在募資策略方面，目前S基金主要出資方爲國資和險資，佔比七—八成。

東方富海研究總監文芳指出，從投資機構視角看，併購交易具有顯著優點，其核心在於爲企業提供流動性，實現股權變現，有效緩解一級市場的退出壓力。然而，併購交易也面臨諸多挑戰。估值問題較爲突出，當前市場總體估值波動區間爲6—15倍，但A股部分公司估值偏高，非盈利企業也可能獲得較高估值。同時，併購後的整合至關重要，涉及客戶、文化、渠道和技術等多方面，若整合不力，易出現“1+1

深圳市創新企業社會責任促進中心主任曾亞琳探討了併購中的商業倫理和ESG相關問題。她提出，綠色併購已成爲國內併購潮的亮點，企業通過整合綠色標的，有望形成可持續發展產業，相關集團和產業應予以關注。此外，隨着中國企業出海潮興起，在收購、併購和參股等過程中，需對當地法律文化、勞工規則和供應鏈管理等ESG治理挑戰，投融資和財稅法團隊應做好相關佈局，以推動投資和併購可持續發展生態鏈的健康、成熟和完善，前景廣闊但需要各方共同努力。