保險配置盤增量資金入場！超長國債或有波段機會？

市場表現：

2024年10月30日早盤，30年國債指數ETF（511130）高開高走，盤中寬幅震盪，成交額近3.5億，交投活躍，該ETF近五日獲連續5日資金淨流入2.39億元。

相關券商發文表示，從機構需求角度出發，短期30年國債交易盤風險偏好下降，保險還在觀望，銀行在二級市場參與30年國債交易的偏好也有下降，短期資金做多動力不足；但是四季度至明年一季度，保險配置盤增量資金入場，有佈局2025年收益的訴求，屆時超長國債可能有波段機會。

觀點：

1、浙商固收：近期30-10年國債期限利差持續走闊，原因或在政策預期驅動、中央加槓桿趨勢確定以及保險資金轉向觀望

浙商固收表示，近期30年國債表現明顯弱於其他期限利率品種，近期30-10年國債期限利差持續走闊，截至10月25日利差重新回到20bp以上，我們判斷30年表現明顯走弱的核心原因在於：1）政策預期帶動債市情緒走弱，交易型機構系統性降低久期倉位以轉向防守；2）中央加槓桿取代地方加槓桿的趨勢基本確定，長期國債供給壓力增加，以保險等機構爲代表的配置盤配置需求更大程度得到滿足；3）保險資金轉向觀望，在增量之前大量入場之前等待更合適的參與機會。

2、浙商固收：四季度至明年一季度，保險配置盤增量資金入場，有佈局2025年收益的訴求，屆時超長國債可能有波段機會

浙商固收表示，2024年以來，30年國債的機構需求呈現出如下三個特點：

基金和非銀產品戶前三季度波段增持，但是8月初以來呈減倉趨勢。這反映以8月初爲節點，在大行賣債、政策預期調整和信用債連續多輪調整的影響下，基金對30年國債的偏好發生了明顯切換。從基金季報披露的重倉券種中30年國債規模變動可以發現，“固收+”基金在三季度末可能出於對衝權益市場風險原因重倉30年國債規模還不減反增，但是純債基金均明顯減少對30年國債的重倉，尤其是中長債基。

此外，我們可以看到債基在小幅減持30年國債的同時還在大量減持信用債，賣債規模甚至強於2022年理財負反饋階段。這背後主要反映了，信用低估值、高持倉的前期背景下，基金情緒偏弱，預防性規避潛在負債端贖回驅動的流動性風險。

因此，站在當下時點，債基的高風險倉位已有降低，在政策預期沒有弱化的假設下，基金保守性策略可能延續；若後續會議內容超預期，債基資金恐慌性出逃導致急跌的概率也變小。

第二，保險三季度大量增持30年國債，但是進入10月份以來繼續大幅增持趨勢轉弱。前期保險在費率調降落地前夕，保費收入有脈衝性增長，因此在8月份地方債發行放量以來，對地方債和國債的配置需求均同步增長，但是負債端脈衝結束後，邁入四季度負債端增長可能放緩。

同時，配置型險資可能在等待四季度更合適的入場機會，季節性規律上看11月中旬和12月底可能有配置小高峰，這部分資金大概率是對明年增量資金佈局的提前搶跑；心態上看，近期債市慢熊疊加四季度會議超預期召開的概率較大，當前觀望情緒較強。

第三，農商行四月底至三季度末波段減持，年初至今對30年國債已經轉爲淨賣出。前期債牛期間，農商行受監管約束，系統性降低債券組合久期，後續再大規模入場的概率偏小；雖然銀行信貸投放壓力逐年增加、短期難以緩解，但是10年以內長債可以部分替代對於30年國債的需求。因此我們判斷農商行可能小幅參與30年國債機會，但是較難大量增持。

因此，從機構需求角度出發，短期30年國債交易盤風險偏好下降，配置盤還在觀望，短期資金做多動力不足；銀行在二級市場參與30年國債交易的偏好下降；但是四季度至明年一季度，保險配置盤增量資金入場，有佈局2025年收益的訴求，屆時超長國債可能有波段機會。

3、格林大華期貨：債市大概率會進入一個震盪格局，股債蹺蹺板可能會繼續。短線國債期貨市場或震盪，繼續等待和觀察未來政策的力度

格林大華期貨表示，9月份規模以上工業企業利潤降幅較8月擴大。10月25日國常會強調，持續抓好一攬子增量政策的落地落實，加大逆週期調節力度，進一步提升宏觀調控成效。十四屆全國人大常委會第十二次會議將於11月4日至8日舉行，議程包括審議國務院關於金融工作情況的報告。債券市場可能會繼續等待和觀察未來政策的力度，債市大概率會進入一個震盪格局，股債蹺蹺板可能會繼續。短線國債期貨市場或震盪。

寧證期貨：美聯儲降息預期的逐步兌現，人民幣貶值壓力有所緩解，國內貨幣政策寬鬆打開空間，對債市存在支撐

寧證期貨表示，隨着美聯儲降息預期的逐步兌現，人民幣貶值壓力有所緩解，國內貨幣政策寬鬆打開空間。一系列穩增長及刺激政策出臺，股市大幅上漲，使得國內債市承壓。但是經濟下行壓力依然存在，貨幣整體依然保持寬鬆格局，對債市存在支撐，國債處於多空轉換階段，趨勢性機會尚未到來。

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30年國債指數ETF（511130）跟蹤上證30年期國債指數。超長期限國債的票息優勢較強，在風險收益比合理的前提下，高票息長久期品種的配置性價比正在逐步提升。博時上證30年期國債ETF具有四大優勢——投資價值優、進攻性強、流動性好、工具性佳，產品同時兼具30年國債現券特徵和場內ETF投資便利性，可爲投資者提供一鍵配置30年期國債的投資工具。

風險提示：

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