防範利差損風險 保險資金優化資產負債匹配

本報記者 陳晶晶 廣州報道

受利率下行、資本市場波動等因素影響，保險資金面臨較大投資壓力，投資收益整體處於較低水平。

近日，國家金融監督管理總局公佈的保險資金2023年整體投資業績顯示，截至2023年年末，保險資金運用餘額爲28.16萬億元，同比增長11.05%；2023年，保險資金的年化財務收益率爲2.23%，年化綜合收益率爲3.22%。

《中國經營報》記者注意到，2023年保險資金財務投資收益率罕見降到了3%以下，和2022年相比，2023年保險資金的年化財務收益率同比下降1.53個百分點，處於十多年來的低位。記者梳理133家非上市險企的財務投資收益率、綜合投資收益率兩項指標發現，整體來看，有四成險企2023年的綜合投資收益率不足3%，甚至有個別壽險公司綜合投資收益率和財務投資收益率均爲負數。

2024年，保險資金將如何調整資產配置提高投資收益、防範利差損風險？

投資收益持續下行

監管披露數據顯示，2023年人身險公司年化財務收益率爲2.29%，年化綜合收益率爲3.37%，財產險公司年化財務收益率爲2.93%，年化綜合收益率爲2.87%。

投資收益率的下滑，在一定程度上拖累保險公司淨利潤。據記者不完全統計，2023年，除去未披露淨利潤的險企，60家非上市人身險公司在2023年共計虧損142.36億元。其中，6家壽險公司虧損金額均超10億元。

需要關注的是，利率持續走低，保險資金面臨“資產荒”和再投資的雙重壓力。公開數據顯示，2020—2022年，中國壽險行業險資投資三年平均收益率3.7%，顯著低於5%（多數壽險公司的長期投資收益假設）。同時，由於持續下行的利率和不斷下滑的投資收益率，使得投資收益覆蓋保單成本的難度增大，保險公司面臨的利差損風險以及再投資風險上升。

爲了緩解這一問題，監管大力引導行業降低資產負債成本，大部分險企已經採取下調保險產品預定利率、壓降萬能險結算利率等措施來應對。例如自2023年8月份以來，人身險預定利率從3.5%切換至3%。2024年1月份，萬能險結算利率正式揮別“超4%”時代，6月起再進一步下調，下調後的上限爲3.5%—3.8%，對不同公司有不同要求。這是繼2023年8月傳統壽險下調預定利率後，保險產品再度下調收益率的舉措。

記者獲悉，有個別壽險公司在2024年工作會議要求“做精資負管理、防範利差損風險，做細風險防控、守牢安全發展底線”，明確提出防範利差損風險問題。

業內人士對記者分析表示：“前幾年行業投資端表現較好時，尚能支撐相對較高的結算利率，但近幾年增量資產的收益率已經無法達到先前水平，有的甚至無法覆蓋支付給客戶的保單收益，因此萬能險結算利率壓降可以緩解利差損，有利於產品長期發展。”

華西證券研報分析認爲，隨着萬能險結算利率的下調、銀保“報行合一”的強化，險企負債端的利差損風險和費差損風險將進一步降低，進而將緩解險企資產負債匹配壓力。

強化資產負債匹配

有不少市場人士分析認爲，根據海外經驗，保險業應對利差損的方法除了下調產品預定利率降低保險負債端成本，還應該從資產端發力，並做好資產和負債聯動。在資產端，需要進一步完善資產配置，夯實投資能力；在負債端，壽險公司需要調低產品預定利率，多元化利源結構，優化負債成本。提高產品創新能力，開拓新的業務增長點。

不過，在低利率環境下，保險公司的利潤留存空間和資金配置難度正在進一步加大。

東吳證券非銀研究團隊研報分析認爲，一是保險公司準備金計提壓力增大。保險未到期責任準備金計提的折現率由中債國債10年期到期收益率的750日移動平均爲基礎，加風險溢價構成，在低利率環境中，會導致折現率下降，從而使得需要計提的準備金增多。二是保險資金投資收益率難以覆蓋資金成本。保險資金大部分用於配置固定收益類資產，在低利率環境下，傳統固收類資產和存款收益率難以覆蓋保險資金的負債成本，此外，久期缺口的存在加劇利率變動的風險。三是保險資金再配置面臨風險。保險公司在高利率時期配置的債券、存款等資產臨近到期，在低利率環境下面臨再配置風險。

一家壽險公司投資部人士對記者表示，權益市場是大類資產配置的關鍵組成部分，高股息資產將持續成爲保險資金權益配置的重要投向，保險公司應積極把握機會。

值得一提的是，2023年9月10日，國家金融監督管理總局發佈《關於優化保險公司償付能力監管標準的通知》，在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監管標準不變的條件下，對保險公司償付能力監管標準進行優化。通過調低部分風險因子的措施，鼓勵保險公司將資金更多地用於長期投資，爲增量險資入市釋放了更大空間。

市場人士分析稱，整體而言，隨着A股上市公司盈利水平繼續修復，重要股指正在度過低迷期，2024年尋求中長期穩健回報的長期資金入市配置的需求明確。不過，需要看到的是，目前保險資金配置權益類資產的佔比相對較低，保險資金進行資產配置時難以有效利用監管政策給予的自主配置權益類資產的空間，未能充分享受權益類資產的長期配置優勢。展望未來，保險機構應該進一步建立健全長週期考覈機制，充分利用監管政策給予的配置權益類資產的空間，發揮保險資金長期配置優勢。

“當前低利率環境下，壽險公司應發揮保險資金的長期優勢，結合國家戰略，在科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，佈局相關的產業和企業，提高資金的長期收益。”上述壽險公司投資部人士強調。

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