69億元大訂單僅履約2%，卓然股份對項目情況“瞞而不報”

記者金音，見習記者李昊

編者按2023年4月14日卓然股份公告稱簽訂了69.36億元大單，下一交易日公司股價20CM漲停。到了今年12月11日，公司突然公告稱69億元的大訂單縮水至1.57億元，次日公司股價大跌7.12%。從首次公告至今（2023年4月14日-2024年12月12日）公司股價累計跌幅爲59.52%，無數中小股民蒙受損失。期間，多位股東選擇減持套現。

卓然股份2023年營收約30億元，這筆訂單相當於公司兩年的營收，毫無疑問將對業績產生重大影響。上市公司簽訂重大合同時，須嚴格遵守信息披露相關規定，對合同項目的可行性進行詳盡調研，並及時披露項目的最新進展。今年行業景氣度低，項目建設不及預期，但公司未給出任何消息，直至12月毫無徵兆地“暴雷”。不論上市公司是出於何種原因考量，亦或是信披制度不完善，“瞞而不報”行爲都是不正當、不可取的。

12月11日晚卓然股份（688121.SH）公告稱，全資子公司上海卓然數智能源有限公司（下稱“卓數”）與振華石油化工有限公司(下稱振華石油)重新簽訂了有關協議，原訂單總金額爲69.36億元，變更後的最終結算金額約爲1.57億元。

事實上，卓然股份項目進程緩慢，三個合同中僅有一個有所進展，其餘兩個合同均爲開工。公司董秘辦相關人士向《投資快報》記者表示，合同的確就沒有按照當時約定的進度執行。

同日，上交所向卓然股份下發監管工作函，涉及對象爲上市公司、中介機構及其相關人員。

今年4月，卓然股份簽訂了14億元大合同，但截至目前未有新的進展消息，能否順利履約仍是未知。

履約金額從69億到1.5億

卓然股份這一超級大單簽訂於2023年4月，至今年12月突然“暴雷”。

2023年4月14日，卓然股份與振華石油化工有限公司（下稱振華石油）簽訂了丙烷脫氫及環氧丙烷項目項下精細化工設備相關訂單合同，具體包括《30/67萬噸/年PO/SM主裝置及其配套模塊化設計製造安裝EPC總承包合同》、《40萬噸/年丁烷反應單元工程設計製造安裝EPC總承包合同》、《26萬噸/年順酐主裝置及其配套模塊化設計製造安裝EPC總承包合同》三個合同，原訂單總金額爲69.36億元。

今年12月11日卓然股份公告稱，公司於12月6日收到振華石油《關於項目調整及後續變更事宜的告知函》。經雙方協商，於12月10日重新簽訂協議結算協議及合同解除協議，變更後的最終結算金額約爲1.57億元，僅爲原合同金額的2.2%。

卓然股份表示，除結算協議中約定的權利義務外，自解除協議生效後，原訂單約定的雙方之間的權利、義務關係終止，雙方不因原訂單解除而追究對方的任何責任。

卓然股份董秘辦相關人士向《投資快報》表示，不排除業主在後續經濟行情好的時候，再上（合作）項目。公司作爲設備供貨廠商，後續還是有可能和業主繼續合作的。

項目進程緩慢

卓然股份表示，原訂單簽署後，公司積極履行合同義務。但事實上，僅有一個合同有所進展，其餘兩個合同尚未開工。

公告顯示，三個合同中，“順酐合同”已執行工程詳細化設計、長週期設備採購、部分設備模塊化製造及交付，合同履行期間已收到對應的項目預付款、進度款等；“PO/SM合同”及“丁烷合同”項目未啓動。

卓然股份董秘辦相關人士表示，公司綜合考慮了項目未來的執行預期，以及項目對公司產生的影響，經友好協商取消了合同。合同目前是三個，只有一個合同執行了一小部分。就公司目前而言，這個項目不會對公司產生太大影響。

該人士進一步表示，6號收到了業主（振華石油）的通知函，就是對合同進行調整。然後公司就去了業主那邊進行了溝通，從業主的角度而言，這個合同的確就沒有按照當時約定的進度執行。應該是丙烯的裝置已經投產了，但投產的經濟效益不及預期。

價格倒掛，丙烯市場景氣度低

卓然股份董秘辦相關人士向《投資快報》記者表示：是丙烯價格倒掛，我們這個項目其實是丙烷脫氫裝置下面的精細化工的三個設備的一個合同，但其實簽訂合同之後，開工進度就一直不如預期。

丙烯是最重要的基礎石化原料之一，丙烷脫氫（PDH）工藝以原料單一、收率高、副產品少、清潔環保等優勢贏得市場追捧。

2022年以來，國際油價維持高位震盪，受此影響，PDH生產原材料丙烷的價格一直居高不下，基本在十年來的偏高水平運行。根據公開數據，2024年丙烯及多數衍生品利潤倒掛，行業整體盈利處於低位水平，1-10月份PDH制丙烯虧損830元/噸，PDH裝置虧損幅度增大，導致年內裝置開停工發生頻繁波動。

2016年至2020年，當期丙烯裝置開工率在89%至94%之間；近兩年，同期開工率僅保持低位75%左右。丙烷、丙烯出現價格倒掛的情形，PDH工藝類丙烯產業業績急劇承壓。

早在今年年初行業景氣度就已下滑，但卓然股份一言不發直至項目終止。公司表示，因化工原材料受國際原油價格及市場供應情況、地緣政治等因素的影響較大，後續項目執行存在一定不確定性，如繼續執行合同，預計項目未來回款可能存在滯後的風險。

還有一個近14億元的大項目

今年4月，卓然股份簽了另一個近14億元的大項目。

4月10日公司公告稱，下屬子公司卓數與廣西宏坤簽署了《廣西自貿區宏坤生物質燃料有限公司宏坤年產 60 萬噸生物航煤項目（一期）工程總承包合同》，暫定合同價格13.91億元，佔公司 2022 年度經審計營業收入的 47.38%。

合同標的爲提供 30 萬噸生物航煤加氫裝置、120 噸/年硫回收聯合裝置、2萬標立制氫裝置及配套設施。根據公司會計政策，項目收入會根據項目履行進度以完工百分比法在合同履行期間確認，預計該合同將會對公司本年以及 2025、2026 年的業績產生積極影響。

卓然股份提示風險稱，由於市場本身存在不確定因素，有可能使本次合同實施後面臨一定的市場風險；合同雙方均具有履約能力，但鑑於本合同履行期較長合同金額較大，存在合同無法如期或全面履行的風險。

股價上漲又下跌，有人減持套現

2023年4月14日卓然股份披露簽訂合同信息後，下一交易日公司股價20CM漲停，隨後持續衝高至42.12元/股的階段性高點。

股價上漲之時，有股東選擇落袋爲安。

2023年4月27日-2023年10月26日期間，卓然股份股東馬利平、上海牧鑫資產管理有限公司—牧鑫通盈2號私募證券投資基金減持公司1.33%股份，套現1.01億元。

今年5月27日-8月26日，馬利平、海牧鑫私募基金管理有限公司—牧鑫通盈2號私募證券投資基金再次減持0.19%股份，套現453.34萬元。

馬利平所持股份爲公司IPO前取得。招股書顯示，馬利平2006年3月至2017年4月任卓然有限（卓然股份前身）董事；2017年4月至 2019 年10月任卓然股份董事，2017年1月至今任卓然香港技術顧問。

首發上市時馬利平持有公司9.87%股份，爲第二大股東，經過多次大量減持後持股比例降至5.89%。

卓然股份後續如何，《投資快報》記者將持續關注。