近70億元“秒變”1.57億元， 卓然股份爲何訂單耍花招？

官宣一年半後，卓然股份的一筆重大訂單金額縮水超九成，還因此收到上交所監管工作函。

12月11日晚間，卓然股份公告稱，下屬全資子公司上海卓然數智能源有限公司（下稱“卓數”）與振華石油化工有限公司（下稱“振華石油”）的訂單合同發生變更，原訂單金額由69.36億元縮水至1.57億元。

二級市場對此反應強烈，卓然股份股價於12月12日大跌7.12%。截至12月13日收盤，卓然股份股價繼續下跌3.95%，每股報11.91元，總市值27.82億元。

多筆訂單惹質疑

公開資料顯示，卓然股份成立於2002年，2021年9月登陸上交所科創板。該公司主營業務是爲石油化工、煉油、天然氣化工等領域的客戶提供設計、製造、安裝和服務。

上述訂單始於2023年4月。彼時，卓數與振華石油簽訂了丙烷脫氫及環氧丙烷項目項下精細化工設備相關訂單合同，具體包括30/67萬噸/年PO/SM主裝置及其配套模塊化設計製造安裝EPC總承包合同（下稱“PO/SM合同”）、40萬噸/年丁烷反應單元工程設計製造安裝EPC總承包合同（下稱“丁烷合同”）、26萬噸/年順酐主裝置及其配套模塊化設計製造安裝EPC總承包合同（下稱“順酐合同”）。

原訂單總金額爲69.36億元，預計履約時間爲2023年至2025年。卓然股份表示，訂單金額佔公司2021年度經審計營業總收入的177.81%，預計將會對公司2023年至2025年的業績產生積極影響。

儘管卓然股份強調，振華石油作爲集石油化工、精細化工、化工貿易於一體的綜合化工企業，有丙烷脫氫、順酐、環氧丙烷、苯乙烯、丁烷反應等裝置及配套罐區、公輔等裝置，在行業內具有良好的聲譽，資金狀況和信用良好，具備履行合同義務的能力，但市場對該筆訂單多持保留態度。

從卓然股份披露的數據來看，振華石油也似乎“難當大任”。該公司成立於2019年，註冊資本12億元（目前已增加至25億元），該公司2022年經審計總資產15.19億元，淨資產12.35億元，營業收入1.74億元，淨利潤305萬元。截至目前，振華石油並未對外公示2023年至今的業績情況。

如今原定履約時間已過三分之二，這筆訂單不僅進展成謎，而且金額驟降超九成。卓然股份表示，原訂單爲EPC總承包合同，按照相關會計準則，項目收入根據項目履行進度以完工百分比法在合同履行期間確認。其中順酐合同已執行工程詳細化設計、長週期設備採購、部分設備模塊化製造及交付，合同履行期間已收到對應的項目預付款、進度款等；規模最大的PO/SM合同及丁烷合同項目甚至尚未啓動，雙方協商決定解除這兩個項目協議。

截至目前，原訂單已確認收入3698.16萬元（不含稅金額，未經審計），公司已收到合同款7500萬元，待結算款項8185.89萬元（未經審計）。卓然股份還表示，這是經過雙方協商後審慎研究的結果，原訂單的解除不會對公司財務及經營狀況產生重大不利影響。

記者注意到，卓然股份在今年又官宣了另一重大訂單。4月9日，卓然股份公告稱，近日卓數與廣西自貿區宏坤生物質燃料有限公司（下稱“廣西宏坤”）簽署了《廣西自貿區宏坤生物質燃料有限公司宏坤年產60萬噸生物航煤項目（一期）工程總承包合同》。

該筆訂單金額暫定爲13.91億元，佔公司2022年營業收入的47.38%。卓然股份同樣樂觀預計，這將會對2024年至2026年的業績產生積極影響。但從廣西宏坤財務狀況來看，該公司2023年並無營收，淨利潤甚至虧損110.51億元，合同資金來源爲自有資金和銀行信貸。

此外，投資者對卓然股份近兩年遲遲不披露在手訂單和工程進度也多有疑問。對此，卓然股份曾迴應稱，公司在建工程項目按照公司內部進度建設有序進行投入，並在完工後逐步轉入固定資產科目。對於建設過程中相關費用，公司按照相應會計準則進行覈算，關於公司在建工程相關情況請參照公司後續披露的定期報告。

卓然股份強調，公司在手訂單充裕，總金額較去年同期保持增長趨勢。公司爲大型石化裝備集成供貨商，具有項目體量大、交付週期長的行業特性，公司正在按照項目計劃積極推進在手訂單的生產與交付，在此過程中會及時根據業主需求和訂單變化，合理安排生產計劃和產能資源，以提高產能利用率。在建工程的進展不會對目前訂單的執行情況產生影響。

12月11日，上交所還對卓然股份有關事項下發監管工作函，涉及對象爲上市公司、中介機構及其相關人員。截至目前，監管工作函具體內容尚未公佈，卓然股份也尚未作出迴應。

PDH行業承壓中

卓然股份在解釋訂單變更原因時表示，受市場供需環境等多方位因素變化的影響，如繼續執行合同，預計項目未來回款可能存在滯後的風險，從而對公司資金運轉和經營產生不利影響。

據瞭解，本次訂單主要涉及丙烷脫氫（PDH）制丙烯裝置。一直以來，PDH工藝以原料單一、收率高、副產品少、清潔環保等優勢贏得市場追捧。而PDH裝置生產原料主要爲高純度丙烷，國內PDH產業鏈中丙烷原料單一且主要來源於國際進口，如中東、美國、東南亞、俄羅斯、非洲、加拿大、澳大利亞等國家和地區。

2022年以來，國際油價維持高位震盪，丙烷價格基本在十年來的偏高水平運行。公開數據顯示，2024年丙烯及多數衍生品利潤倒掛，行業整體盈利處於低位水平，今年前十個月PDH制丙烯虧損830元/噸。

中信建投也此前在研報中指出，PDH利潤自2021年年中至今持續低位震盪運行，再未恢復2020年至2021年的高利潤水平。低利潤環境下，PDH裝置開工震盪下行。

2016年至2020年，丙烯裝置開工率爲89%至94%；而近兩年，同期開工率僅保持低位75%左右。另據國泰期貨數據，本週PDH開工率爲62.3%，上週爲61.5%。在上述背景下，PDH工藝類丙烯產業業績急劇承壓，或成爲前述訂單變更的重要導火索。

油化產業不濟也傳導至裝備服務領域。業績層面，卓然股份出現增收不增利的情況。2024年前三季度，卓然股份實現營業收入19.27億元，同比增長10.38%；歸母淨利潤3411.96萬元，同比下降40.99%。

對此，該公司解釋稱，主要系報告期內資產折舊金額較上期增加、爲合同資產預期信用損失計提資產減值準備金額較上期增加所致。

本文源自：國際金融報