中美股市齊衝高 市場爲何無視通脹數據？
前一週美股還因擔憂美聯儲轉鷹而重挫，標普500指數卻在6月25日創下歷史新高。A股也再次衝破了3600點，北向資金在6月25日全天大幅流入141億元。
與此同時，過去兩個月持續衝擊市場的通脹數據並未放慢腳步。6月25日晚間公佈的美國5月核心PCE物價指數同比上漲3.4%，這一美聯儲最青睞的指標創下近30年來的最大漲幅。而中國雖然更早前公佈的5月PPI同比漲幅較大，不過對CPI的傳導有限。
緣何市場特別是美股如今開始無視通脹數據而屢創新高？未來國際投資者又如何看待中國市場的走勢？
美國核心PCE現見頂跡象
第一財經此前就報道，市場在過去一週開始消化美聯儲釋放的鷹派加息預期，風險情緒好轉，美股在暴跌後再度突破歷史高點。
6月17日，美聯儲議息會議後，點陣圖顯示，2023年年末之前有兩次加息，而上次會議的中位值爲零。更關鍵的是，外界預計2022年美聯儲加息的可能性在攀升。
美聯儲主席鮑威爾在此後的國會聽證會上成功安撫了市場。他重申了“通脹是暫時的”這一觀點，稱不會因通脹擔憂就先發制人地加息，暗示在退出QE和加息方面會保持耐心。
6月25日公佈的通脹數據似乎顯現出通脹開始見頂的跡象。美國5月PCE同比上漲3.9%，預期3.9%，前值3.6%；5月核心PCE物價指數同比上漲3.4%，預期3.4%，前值3.1%。儘管通脹超過前值但符合預期，美股仍繼續大漲並創出歷史新高。
之所以如此，是因爲“細分數據”讓市場看到了“通脹是暫時的”，從而堅定了寬鬆仍將繼續的信念。
個人支出數據顯示，5月環比增長几乎爲0。具體而言，5月美國個人服務支出增長了743億美元，但是商品支出下降了715億美元，即淨支出僅增長了29億美元，相對於體量20多萬億美元的美國經濟體而言，微乎其微。如果看實際個人消費支岀，同比還下滑了0.4%，下滑幅度超岀預期和前值。這就導致從實際個人消費支出角度來看，實際PCE似乎出現了見頂的跡象。
同時，個人收入情況也在轉差。繼上個月收入環比暴跌13.1%之後，5月環比繼續下跌了2%。3月時美國政府集中發了一次人均1400美元的補助，因此導致後續幾個月的數據波動加劇，4月數據環比暴跌13.1%，而5月數據繼續轉差則是因爲就業情況不及預期，隨着政府福利政策淡出，自然就會體現爲個人收入下降，這也可能拖累核心PCE數據。
在之前的聽證會上，鮑威爾在回答議員提問時表示，5%的通脹無法接受。這實際上是劃定了通脹觸發美聯儲緊縮的條件。美國5月整體CPI同比大漲5%，核心CPI同比增長3.8%，而鮑威爾說的應該是美聯儲最青睞的通脹指標——核心PCE。即使未來美國通脹仍將維持高位，要超過5%仍是非常困難的。
早前市場過度關注通脹數據，但美聯儲最在意的是就業——還有1500萬美國人在領失業金，有近千萬個崗位空缺。正如鮑威爾所言，就業復甦的路徑是確定的（崗位都準備好了），只不過時間點很難判斷(什麼時候美國人願意出來幹還不知道)。所以，現在美聯儲一定要壓住通脹預期，等待經濟逐步恢復，而非真的要加速開啓收緊貨幣。
資深美股交易員司徒捷對記者表示，交易員也經歷了一個心理轉變。一開始市場擔憂美聯儲會快速緊縮，認爲在接下來兩年會加息四次。過了一陣子，市場開始接受美聯儲真的會在低利率水平保持很長時間，於是開始買短債、拋長債，收益率曲線重新走陡。同時，市場開始擔心通脹，資金可能重新大量進入更能對衝通脹的大宗商品、TIPS（通脹掛鉤債券）以及價值股。
基建刺激也進一步刺激了美股。6月25日，美國兩黨達成基建協議，而且既增加政府支出又不加稅。“試問股市哪有不喜歡既增加政府支出又無需加稅的？這種情況下增加支出就等於更強的經濟刺激。標普500指數週四在4273.2點附近再創歷史新高，下一阻力位在4329.6點附近，接着是4380點附近的上升趨勢線所在。”City Index資深分析師辛普森（Matt Simpson）告訴第一財經。
就A股而言，半導體、新能源板塊的大幅反彈無疑在整個6月都拉動了市場人氣。而過去一週，隨着全球風險情緒好轉、大宗商品反彈，週期板塊也出現反彈，推動大盤衝高。
過去一週，北向資金淨流入209.77億元；兩融資金活躍，截至6月24日，兩融規模相比前一週增加179.66億元。當週北向資金大幅加倉的行業爲電氣設備、建築材料、機械設備、交通運輸和電子5大行業。其中，大幅加倉的個股爲淮北礦業、索菲亞、精達股份、中國外運、彤程新材等。
相比美國，中國沒有明顯的全局通脹壓力，更多是上游局部性的價格壓力，近期隨着商品價格整體回落，外界預計PPI下半年將觸頂回落。
“中國是結構性通脹，合併CPI和PPI一起計算的整體通脹水平還不是太高，並且下半年通脹水平進一步上升的空間也不大，因此對股市的壓制也不會太大。中國結構性通脹的特點，決定了股市的結構性投資機會。上游漲價的品種以及低估值的藍籌股，受估值壓制作用較小，相反，其盈利上升還能促進股價上漲。但是那些靠概念驅動、盈利不斷下滑、估值太高的行業和公司受通脹的影響較大，其股價也存在較大的下行空間。”中航信託宏觀策略總監吳照銀對記者表示。
於是，當前外資的佈局集中在估值仍較低或合理的非週期價值股上。同時，對於新能源這類具有中長期確定性的景氣行業也持續加碼。
富敦中國股票研究總監王宇軒對記者表示，新能源車、光伏仍是長期看好的行業。此前光伏概念一度出現大幅回調，這與裝機不及預期息息相關，但對於這類長週期的主題，外資普遍看得更爲中長線，不會太在意幾個月甚至一年的波動。
由於三季度可能是光伏、新能源車產業鏈的拐點，因此此前機構可能提前建倉。例如，招商證券認爲，受到芯片和電池供應緊張影響，應當適當降低二季度新能源車銷售預期，但預計三季度後期銷售再次回到環比上升通道。就海外市場而言，鑫欏資訊方面也對記者提及，歐洲在政府的高補貼狀態下，主要國家新能源汽車保持高滲透率的比例，新能源車行業趨勢性加速。
就光伏板塊來看，國內組件公司此前承受較大的上游漲價壓力，按目前的原材料現貨採購價格，組件需要在1.7元/瓦的價格才能盈利，而1～2月多個招標出現了1.6元/瓦以下中標價格，二線組件公司可能沒有盈利。但近期來看，多數項目的投標價格開始顯著恢復，幾個大型項目成交價格到1.7元/瓦附近及以上。據機構測算，國內多數地方按照1.8～1.9元/瓦的組件安裝，應該仍是盈利的。隨着漲價見頂，後續裝機速度可能恢復。