紙巾不好賣了？中順潔柔上半年營收下滑，盈利能力受進口木漿影響

21世紀經濟報道記者 林典馳 實習生 劉冰儀 深圳報道

8月27日晚，生活用紙龍頭企業中順潔柔（002511.SZ）公佈了2024年半年度報告。

半年報顯示，今年上半年，中順潔柔業績下滑，總營業收入達40.21億元，同比下降14.17%，歸母淨利潤達8758.26萬元，同比增長3.66%，扣非淨利潤達6889.63萬元，同比下降6.51%。

對於營收下降的原因，中順潔柔在年報中指出，面對生活用紙行業激烈的競爭態勢，2024 年上半年公司總體營收稍有下滑，但得益於生產成本的有效管控，毛利率同比上漲4.4%，實現淨利潤增長。

公開資料顯示，中順潔柔目前擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜、潔仕嘉、圖小喵、柔可適、新棉初白七大品牌，產品涵蓋生活用紙、健康精品、護理用品、家清用品和商用消費品。

“生活用紙企業增量收入主要來自增長的生活用紙消費需求，超額利潤大部分依靠成本精細化管控，部分企業選擇高附加值產品。”興業證券研報提出。

生活用紙是中順潔柔的支柱性產品，佔總營收的98.4%，達到39.57億元，同比下降14.43%；另一方面，毛利較高的個人護理及其他營收僅爲6427.23萬元，佔比爲1.6%。

中商產業研究院數據顯示，中順潔柔的市佔比約爲14%，僅次於維達和清風，但大量涌入的中小企業給中順潔柔等龍頭企業帶來了不小的挑戰，截至2023年，中國生活用紙CR4（金紅葉、恆安、維達、中順潔柔的營業額集中度指標）佔比僅爲約30.2%。

值得注意的是，連續三年來，中順潔柔的淨利潤呈現下滑態勢，2021年~2023年歸母淨利潤分別達5.81億元、3.5億元、3.33億元，同比下降35.85%、39.77%和4.92%。

由於紙巾生產技術成熟，產品同質化程度高，消費者多爲價格敏感型，在同質產品中習慣對價格貨比三家，導致行業競爭激烈，紙企議價能力低。

另一方面，由於木漿成本佔比大，成本結構較簡單，木漿價格的起落往往直接影響生活用紙行業的利潤。

據瞭解，我國生活用紙行業使用的主要原材料木漿依賴進口，但受國際環境影響，木漿價格波動明顯。

中順潔柔生產耗用的紙漿成本佔公司生產成本的比重爲40%~60%，木漿的價格波動對中順潔柔的整體盈利情況具有較大影響。

根據國家海關數據，2024 年上半年，進口紙漿平均價格爲 637 美元/噸，同比下跌14%。

受供需關係、國際市場等因素影響，木漿價格下跌，帶動中順潔柔淨利潤上漲。

中順潔柔表示，公司通過與生產規模大、林木資源儲備豐富和生產技術先進的大型紙漿供應商簽訂長期供貨合同以保證原材料採購穩定，目前在歐洲、北美洲、南美洲等多個地區建立全球性採購網絡。

2023年11月2日，中順潔柔董事會同意公司使用自有資金以集中競價方式回購公司部分股份，截至2024年7月31日，累計回購公司股份58.88萬股，佔公司目前總股本的0.05%，最高成交價爲6.88元/股，最低成交價爲6.81元/股。

但回購效果似乎並不明顯，自2021年6月初創下34.90元的歷史高點後，中順潔柔股價一路走低，截至8月28日收盤，中順潔柔報收6.26元/股，跌幅達7.12%，總市值81.45億元。