雲南白藥，2000億，市值崩塌！

昔日中藥大白馬，雲南白藥（000538.SZ），被資本市場拋棄了嗎？

雲南白藥巔峰期市值曾超2000億元，2021年開始持續下跌，到現在區間最大回撤一度超53%。

公司近年業績也不行。2024年前三季度淨利潤43.27億元，跟2020年同期（42.53億元）差不多，可以說整整五年，原地踏步。

雲南白藥陷入今日尷尬境地，原因有三：

1、業務遭遇天花板；

2、不務正業炒股；

3、管理層劇烈動盪。

我們先說說雲南白藥的業務。

雲南白藥最重要的兩塊業務是藥品和健康品，分別有兩大王牌：創可貼和牙膏。

白藥創可貼2001年推出，雲南白藥牙膏是2005年推出。兩款產品均是剛上市就迅速風靡，現在全部成爲行業頭部。

2023年，白藥創可貼佔國內外用止血類（含藥）創可貼零售市場份額66.5%，遙遙領先競品；雲南白藥牙膏2019年至今連續五年保持國內牙膏市場份額第一，2023年市佔率24.6%。

看似輝煌，其實暗藏隱憂。兩款產品市場份額已經太高，繼續提升的難度較大，而且創可貼、牙膏這種產品，說白了門檻並不算高，可替代性也很強，護城河不算深。

近年來，雲南白藥收入增速整體上越來越慢。2015年以前，雲南白藥每年收入增速都在兩位數以上，而2016年到2023年的8年裡，有5年收入增速爲個位數，2024年前三季度，雲南白藥收入同比增速僅0.76%。

可以說雲南白藥的業務已經做到天花板了，除非能成功拓展出新賽道，開闢新的增長點。

再講講雲南白藥“炒股舊事”。

2016年，國企雲南白藥啓動混改，引入新華都作爲戰投。2019年，新華都實控人陳發樹成爲公司聯席董事長。

陳發樹是資本大佬，曾成功投資紫金礦業、隆基股份、中國中免，號稱“最牛散戶”、“中國巴菲特”。

管理雲南白藥後，陳發樹也將雲南白藥帶上其熟悉的投資之路。誰料虎頭蛇尾：

2019年、2020年雲南白藥證券投資盈利分別爲4億元和23億元左右，讓2020年淨利潤達到了歷史最高的55億元。雲南白藥也被譽爲“藥界股神”。

誰料此後雲南白藥的炒股業績急轉直下。

2021年公司炒股大幅虧損，報告期內公允價值變動虧損約16億元，導致當年淨利潤腰斬；2022年未有明顯改善，當期證券投資公允價值虧損約5億元，兩年累計虧損超21億元，也拖累利潤下滑。

2023年三季度，雲南白藥退出全部二級市場證券投資，2024年也不再開展相關投資業務。

不務正業“炒股”，除了一度給雲南白藥帶來鉅額虧損外，也加劇了公司的管理層人事動盪。

現在看公司管理層的問題。

由於雲南白藥完成混改後，公司由雲南省國資委變成無控股股東，需要投票決策，這使雲南白藥屢現管理紛爭。

這其中，“炒股”之爭是近年的焦點。

2020年下半年起，對於公司董事長王明輝、聯席董事長陳發樹提出的關於雲南白藥投入大量資金進行證券投資等多項決策，雲南國資開始投出反對票，如強調審議事項不符合雲南省國有股權運營管理有限公司意見，或目標公司財務狀況不佳等，但並未能阻止董事會推進相關進程。

最終，雲南白藥在股市嚥下苦果。2024年5月26日，把公司帶上“炒股之路”的陳發樹也黯然退出雲南白藥董事會。

今年以來，雲南白藥人事變動劇烈。

2月8日的董事長選舉前，雲南白藥首席運營官、高級副總裁尹品耀以及首席人力資源官餘娟辭職；

5月8日，《經濟觀察報》報道，雲南白藥爆發窩案，包括王明輝在內5位公司曾任高管被紀委監委部門帶走調查；

5月末，雲南白藥公告收到陳發樹等三名董事的書面辭職報告。

8月，公司首席商務官、高級副總裁趙英明辭任。

不過，對於雲南白藥17萬股東而言，值得欣慰的是公司分紅始終非常慷慨。2022年和2023年，雲南白藥均拿出超90%的淨利用於分紅。

此外，目前公司市盈率僅25倍，低於公司上市以來平均市盈率28.33倍。

作爲紅利白馬股，這樣的性價比已經有一定吸引力了。現在就看雲南白藥能否徹底走出動盪，“重拾舊山河”。

個人觀點，僅供參考