254億豪賭，“中國巴菲特”折戟雲南白藥

從昆明長水機場出發，驅車約一個小時即可到達呈貢區雲南白藥街3686號。這處以企業名字命名街道的花園式廠區，就是雲南白藥的總部所在地。就在這裡，福建前首富陳發樹與雲南白藥開啓了長達15年的糾葛。

5月26日晚，雲南白藥公告，陳發樹申請辭去公司董事、董事會戰略委員會主任委員等職務。同時一起辭職的，還有陳發樹之子陳焱輝。此後，陳發樹父子不再擔任雲南白藥公司及控股子公司的任何職務。

此前，雲南白藥發生窩案，原董事長王明輝等5位高管被調查。據《經濟觀察報》報道，陳發樹亦涉案被調查，其子陳焱輝避走海外。對此，5月27日下午，新華都回應稱，公司目前沒有收到相關信息。

今年64歲的陳發樹，是福布斯中國富豪榜上的常客，曾連續7年成爲福建首富。根據2023年胡潤百富榜，陳發樹身家達到380億元。他也是新華都實業集團股份有限公司（下稱“新華都”）創始人、實控人。另外，陳發樹還與雲南省國有股權管理公司，並列爲雲南白藥第一大股東。

陳發樹低調——無論是他自己，還是身邊人，都有過這樣的評價。他極少接受採訪，也很少置身公衆場合，甚至多年堅持不出席雲南白藥的股東年會，但他做的事，從來不低調。

早年間投資“中國第一黃金企業”紫金礦業，讓陳發樹的資產躋身富豪榜前列；2008年，他開出10億天價轉會費，只爲挖到備受爭議的“中國第一職業經理人”唐駿；後來，他通過精準出擊，投資了青島啤酒、隆基股份等多家明星上市公司，因此被稱爲“超級牛散”“中國巴菲特”……

陳發樹是個很執着的人。從2009年開始，他對雲南白藥一直窮追不捨——首先，他試圖購買雲南紅塔所持的12.32%雲南白藥股權，在失敗後，他又與雲南紅塔打了兩年多的官司，被人送外號“陳秋菊”；他曾與阿里、平安、復星、華潤等諸多巨頭PK，最終變賣家產，支付253.7億元，拿下雲南白藥。

歷經坎坷後，隨着陳發樹父子離開雲南白藥董事會，外界都在關心，這筆砸進了他幾乎全部家當的投資會如何收場。

對於陳發樹以及雲南白藥的管理層，公司後續會如何安排，《中國企業家》多次致電雲南白藥，均無人接聽。

一場不惜投入全部家當的豪賭

陳發樹是福建安溪人，只讀過四年書，他在外常把“我是農民企業家”“只上到小學四年級”掛在嘴邊。他還稱，小時候沒讀書，後來天天夢見讀書。

1999年，在新華都事業規模還不大的時候，陳發樹就開始去各大商學院讀書。他讀過復旦商學院、長江商學院、中歐商學院。後來，他還爲自己創辦的新華都商學院請來諾貝爾經濟學獎獲得者埃德蒙·費爾普斯出任院長。而陳發樹與雲南白藥最早的交集就始於讀書。

陳發樹曾稱，2007年，他在長江商學院學習，認識了一位雲南白藥的領導。後來有一次去法國遊學，休息時兩人在公園散步聊天，後者向陳發樹詳細描述了雲南白藥的發展情況。這引起了做投資的陳發樹的興趣。

陳發樹對雲南白藥團隊進行了調研，細緻到對駕駛員都有詳細瞭解。2009年下半年，雲南白藥開始做快速消費品，陳發樹對雲南白藥的前景更加看好，預計5年內市值能達到1000億元。

2009年，雲南白藥第二大股東雲南紅塔集團有限公司（下稱“雲南紅塔”）爲響應“菸草企業退出非煙主業”的要求，掛牌出讓持有的6581萬股雲南白藥股份。陳發樹決定參加公開競拍，並於當年9月與雲南紅塔簽署《股份轉讓協議》。

但這筆交易，由於雲南紅塔母公司中國菸草總公司的反對未能達成，雙方因此陷入股權糾紛。陳發樹將雲南紅塔告上法庭，但最終仍與雲南白藥擦肩而過。

認準雲南白藥的陳發樹與新華都集團，此後不斷在二級市場增持，一度成爲第四大股東。2016年，雲南國資對雲南白藥的控股股東白藥控股進行改制，陳發樹的機會來了。

他接受了所有條件，作爲增資方取得白藥控股50%股權，增資總額爲253.7億元。爲了籌集這筆鉅款，陳發樹出售了在全國各地佈局的多處地產，並將自己之前投資的部分公司股份出售或抵押。

改制後，雲南省國資委、新華都、江蘇魚躍科技發展有限公司各持有白藥控股45%、45%、10%的股份。

爲什麼如此執着於雲南白藥？陳發樹曾坦言，他們這一代企業家逐水草而居，什麼掙錢做什麼。幹到今天，進入了十幾個行業，需要找一個足夠大的領域，通過股權交班給自己的孩子。

他的投資理念是，把所有雞蛋放在一個籃子裡，把籃子看好。雲南白藥就是他認準的籃子，“雲南白藥是百年老店，又屬醫藥行業，沒有天花板。”

事實上，他並沒有看錯。2023年雲南白藥營收391.11億元，歸母淨利潤40.94億元。如今的雲南白藥，已經打造出了包括氣霧劑、創可貼、牙膏、養元青洗護等10多個銷售額過億的產品，創可貼與牙膏兩大明星產品的市場佔有率均爲全國第一。

炒股浮虧超22億元，被迫收手

儘管成功入局白藥控股，但在外界看來，陳發樹真正對雲南白藥產生明顯影響，是從2019年開始的。

白藥控股改制後，一個無法迴避的問題開始凸顯：雲南白藥95%以上的經營業務、經營性資源都集中在上市公司，而新引入的巨量現金資產又集中在控股公司白藥控股手上。管理架構重疊、經營決策受到影響，對新項目的資源整合也不利於協調和平衡，潛在的同業競爭風險也逐漸顯現。

雲南白藥吸收合併白藥控股，整體上市，成爲一條解決路徑。2019年7月，白藥控股以510億元的估值被裝入上市公司，雲南白藥實現整體上市。

吸並完成後，雲南白藥形成了新的股權結構：雲南省國資委持股25.14%，新華都及其關聯人持股25.14%，雲南合和持股8.17%，中國平安持股7.63%，江蘇魚躍持股5.59%。在這一股權結構下，雲南白藥無實際控制人。

同年7月底，雲南白藥董事會改組，陳發樹、陳焱輝父子獲任非獨立董事。此外，在董事長外，雲南白藥又設立了聯席董事長職務，由陳發樹擔任。陳發樹曾對外表示，聯席董事長不參加管理，一點都不管，就支持董事長。

但他對雲南白藥的發展極爲上心。據報道，他在雲南白藥只象徵性地領1元薪水，一些商務接待都是自掏腰包。財報顯示，陳發樹2023年從雲南白藥獲得的稅前報酬爲0元，陳焱輝的薪酬113.09萬元。

陳發樹先後向北大捐資6億元，其中5億元設立“北京大學發樹醫學發展基金”。2019年底，“北京大學-雲南白藥國際醫學研究中心”成立。陳發樹稱，學術成果歸北大，研發成果歸雲南白藥。

“如果不投白藥，其實這兩百多億我拿去炒股賺得更多。但既然給了我這個機會，我就會全力以赴。”陳發樹曾說。

雲南白藥“醉心”炒股，也是從2019年開始的。外界有聲音認爲，這與陳發樹有關，畢竟他的主業就是投資。

陳發樹任聯席董事長前，雲南白藥財報中均顯示不存在證券投資類業務。2019年，雲南白藥共使用72億元進行證券投資，除債券型基金外，投資持有九州通、雅各臣科研製藥、紅塔證券、中國抗體4只股票。

2020年，雲南白藥使用了138億元進行證券投資，又投資了騰訊控股、小米集團、恆瑞醫藥、貴州茅臺、伊利股份、中國生物等多隻熱門股票。

2021年至2023年，雲南白藥在證券投資上投入的資金分別爲107億元、56億元、47億元。

不過，2021年開始，雲南白藥炒股遭遇“滑鐵盧”。據第一財經報道，2021年、2022年，雲南白藥在股市的投資開始出現大幅虧損，浮虧超22億元，並一度導致業績增收不增利的尷尬。

與此同時，炒股帶來的虧損，讓股民爲雲南白藥扣上了一頂“不務正業”的帽子，市場上也因此對陳發樹的質疑聲不斷。

今年1月，雲南白藥終於宣佈不再“炒股”。據其披露，在進一步聚焦主業、謹慎投資的原則下，公司已於2023年三季度退出全部二級市場證券投資，並計劃2024年不再開展二級市場證券投資業務。

股神“最失敗的一筆投資”

其實，陳發樹從20世紀90代初就開始炒股，可以說是中國第一代股民。

投資紫金礦業一戰成名後，陳發樹在A股市場越戰越勇，先後參與投資青島啤酒、雲南白藥、隆基股份、中國中免等多家知名企業，均獲利頗豐。據報道，陳發樹僅僅在隆基股份和中國中免兩家公司身上就賺了近百億財富。他因此被譽爲“超級牛散”“中國巴菲特”。

目前，陳發樹是多家上市公司股東。據各大上市公司發佈的今年一季報，他在期內持有森特股份、隆基綠能、祥源文旅、必創科技、恆合股份、雷電微力等公司的股份。

一直以來，陳發樹給外界的印象是神秘。據報道，陳發樹的一位客戶曾表示，陳不怎麼愛說話，不輕易表現出自己內心的想法，習慣在一旁觀察別人。也有接觸過他的人稱，他非常樸實，城府比較深，辦不到的事情他不說，即使辦到了也不聲張。

陳發樹不抽菸、不喝茶，基本不喝酒，也看淡金錢。“對錢這個東西，當我有上千萬的時候，我就看得很淡了”。他說，自己對金錢的概念是“生不帶來死不帶去”。在生意上，他稱自己計算輸贏，但是不在乎輸贏，作爲企業家，要做的是要把握市場上的機會。

21歲那年，陳發樹從福建安溪坐上一輛滿載木料的貨車到廈門開始做生意。從木材運輸代理起步，後來開了一家小店賣雜貨，繼而涉足黃金開發，參股旅遊。慢慢的，陳發樹的生意越做越大。

到2008年7月，他旗下的新華都購物廣場股份有限公司成功上市。同時，陳發樹的投資也廣泛分佈在工程機械、房地產、旅遊、礦業等領域。那也是陳發樹財富增長最爲迅速的幾年。

在2006年《福布斯》中國富豪榜中，陳發樹以48.59億元人民幣的個人財富位列29位，在福建省位列第1。此後連續7年，陳發樹都是福建首富。

事實上，真正讓陳發樹走入公衆視線的，是投資紫金礦業大獲成功。由於低調，陳發樹入股紫金礦業的歷史衆說紛紜。根據《紫金全球礦業夢：一家礦業企業的創新迭代與滾動發展》書中描述，1997年，陳發樹在安溪老鄉柯希平的邀請下，一起籌資6000多萬元買了一批機械設備，且事前已簽訂與下一個買主的合同。沒想到，還沒等到交貨，接手公司就破產了，這麼一大筆金額的設備砸在了手裡。

柯希平和陳發樹賣掉了一些中小型汽車，但大部分重型設備找不到買主。1998年，紫金礦業要進行大型露採施工，二人因此結識了紫金礦業董事長陳景河。在陳景河的提議下，陳發樹和柯希平合資成立福州華都工程有限公司，承包了紫金山的土石方工程，這也讓陳發樹看到了紫金礦業豐厚的利潤。

這時，陳發樹已敏銳地意識到，金礦也許是前景最廣闊的生意。

2000年，紫金礦業改制，門庭冷落的時候，陳發樹控制的新華都集團明確表示要入股做二股東。最後，陳發樹投入了3359萬元，此後又一直以不同價格追高吃進散戶股份，其個人及其通過新華都集團持有的紫金礦業股權合計約21.78億股。

2009年，紫金礦業迴歸A股1年後，49.25億股限售股解禁時，陳發樹手中持有的紫金礦業股權市值超200億元。9年時間，陳發樹的這筆投資增長高達約500倍。2010年，陳發樹以274億元身價躋身當年福布斯中國富豪榜第12名。

另一些人認識陳發樹，則是通過“打工皇帝”唐駿。2008年，陳發樹開出10億天價轉會費，挖來了“中國第一職業經理人”唐駿。不過，據報道，這10億元不是現金，而是新華都一堆旗下公司的股權。唐駿出任新華都集團的總裁兼CEO後，公開表示，要把自己的老闆打造成“中國的巴菲特”。

他曾這樣評價他的老闆：他有想象空間和超前的投資理念。當初他投資紫金礦業，金礦的產量非常少，很多人認爲沒有投資價值。而當時他投資紫金礦業時，不但判斷產量會提高，還判斷金價肯定要漲。

陳發樹的造富神話一直在市場流傳。不過，清倉式套現紫金礦業，轉投雲南白藥，也曾被外界質疑是其投資生涯中的最大敗筆。

參考資料：