餘震波及，更多投行人員要求上交護照，管理更嚴格，四大現狀看投行生態變化

財聯社9月23日訊（記者 林堅）業務的承壓，罰單的增多，人事管理的更嚴格，是投行正感受的“寒意”。這其中的一個變化，就是更多券商要求保代上交護照，加強對護照的管理，也有券商暫停了投行離職審批。“這是與前期的某投行高管事件相關的。”有投行人士解釋稱。

財聯社記者調查發現，首先來說，一些央國企旗下券商，本就對全公司中高管的護照進行統一管理，二是基於前期的問題投行高管現象，確有一些券商加強了投行人員，特別是投行高管的護照管理。很顯然，這並非行業的普遍現象，更嚴格的管理是常態化現象。

當下，圍繞投行的各類消息，真真假假，不斷刺激行業神經，而這背後都指向了券商投行業務的寒冬現狀。“未來的不確定，環境的極不友好”，這已然是今年以來投行業務從業者的普遍體感。有投行負責人向記者直言，“這確實是我從業這麼多年感受最糟糕的一個週期，一是未來的不確定性，二是感受到的不友好。”

刺激行業神經的，是最近接連的幾單投行負責人的極端事件：申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司副總經理王昭憑在8月26日被上海市奉賢區紀檢委帶走；8月28日，中央紀委國家監委通報稱，海通證券原副總經理姜誠君涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受上海市紀委監委紀律審查和監察調查，同時提到，外逃職務犯罪嫌疑人姜誠君在境外落網並被遣返回國。此前，國元證券總裁助理、投資銀行部總經理王晨被帶走調查。

也因此，每有投行高管的職務調整變化，往往會有猜測隨之而來，很多幾乎就是無厘頭的想象。

根據券商半年報數據統計，上半年，投行業務淨收入爲171.14億元，同比減少41.13%，去年同期淨收入爲290.69億元。而在44家上市券商中，僅有10家券商投行收入增速逆勢增長。

股權融資市場遇冷是主因之一。據Wind數據，僅2024年上半年，按上市日統計，A股首發上市44家，同比銳減74.57%，首發募集資金324.93億元，同比下降84.50%，新增受理IPO企業32家，IPO撤回申請企業近300家。

投行業務正經歷一次供給側改革。綜合來看，隨着國內資本市場全面深化改革持續深入推進，從嚴監管政策相繼落地，對投行業務人員的執業操守和項目的整體質量提出了更高的要求。對於投行業務來說，在壓力下艱難轉型：業務定位逐漸校正、經營理念更加穩健、發展模式趨於多元、合規風控更加自覺，已是大勢所趨。投行服務要更加貼近和滿足需求側的要求，行業生態正在邁入持續優化的階段，核心是高質量，而這次大轉型的成功，還需要時間。

對此，資深投行人士、前保薦代表人王驥躍向記者分享了自己的最新感受。“投行要深入研究行業，研究企業（包括未上市公司和已上市公司），挖掘和梳理企業的核心競爭力和核心價值，企業需要的資本性服務是很多的，投行可以覆蓋的面也是很多的。投行也要重新思考和打造自己的核心價值點，當不能再靠牌照、靠通道、靠市場紅利、靠研究審覈偏好來掙錢，投行要如何創造價值？這條路不是投行習慣的路，但卻是一流投行要走的路。”

通過與保代、投行從業者的多方採訪，記者梳理並總結了至少四個行業主要現狀。

一是投行業務已不再是過去靠牌照和資源驅動的業務。

證券行業既面臨着內部變革和外部挑戰，同時也迎來積極的發展機遇。目前來看，證券行業積極響應落實中央金融工作會議要求部署，監管逐步趨嚴，服務實體經濟效能逐步增強。從行業競爭格局來看，頭部券商的經營優勢進一步鞏固，中小券商也利用區域優勢與資源稟賦開展精耕細作，實現特色化、差異化發展。

具體到投行業務，正在改變舊有模式，強化其功能性定位。這主要體現在深入產業鏈、與地方國資政府尋求綜合性業務收入。對於區位優勢比較突出的券商，主張堅持深耕地方、服務全國的發展戰略，集中精力打造精品特色投行，爲客戶提供一站式的服務，包括上市掛牌、併購重組、再融資、債務融資、結構化融資、財務顧問等服務。

比如，中原證券表示，公司投行將按照公司河南資本市場戰略性載體功能定位，堅持以重點客戶和省管企業爲抓手，加大省內服務實體經濟和項目儲備力度，專注跟蹤河南省內債券發行，積極推進存量債券的發行工作，全力落實公司“基地化”戰略；財達證券稱，公司堅持深耕河北、服務全國的發展戰略，爲中小企業提供差異化服務，推進優質金融服務下沉到河北更多地區。

投行不再僅僅作爲企業上市的通道，而是要轉變爲提供全方位、深層次服務的合作伙伴。記者也注意到，近期，許多券商開始加強投行與地方政府的合作簽約。9月9日，興業證券與寧德市人民政府戰略合作協議簽約儀式在寧德舉行，公司表示將與寧德市政府進一步深化務實合作，加大寧德區域資本市場培育力度，爲企業提供股債融資、股權投資、財富管理等配套服務，做好當地上市後備企業培育孵化，利用創新金融工具盤活企業資產。

9月10日，由黑龍江省科技廳、中國銀河證券聯合主辦的“科技引領·金融賦能”主題龍江科技金融大會在哈爾濱舉行。會上，銀河證券推動60多家金融機構來到黑龍江，與80餘家黑龍江省內科技創新企業見面，推進當地科技創新和金融發展的深度轉化。

8月30日，中泰證券與淄博市政府簽訂全面戰略合作協議，爲淄博市成長期企業提供上市融資、債券融資、跨境融資、財富管理、風險管理等全方位、一體化資本市場服務，以產融結合助力成長期企業創新發展、由大變強。

8月16日，開源證券與神木市人民政府簽署戰略合作協議。依託開源證券優勢，進一步盤活神木市存量資產、擴大有效投資，提升神木市平臺公司市場化投融資能力，提高資本市場對神木經濟社會高質量發展的服務水平。

二是出清、分流是現實，但各家券商力度有差別。

記者草根調研發現，目前行業對於投行團隊的裁員比例多數在10%-20%，極個別比例會高。比如財聯社近期發佈的《極致減員！有券商投行就只保留35人，保住保薦資格的最低編制》就報道有券商將投行條線人員壓縮到最少編制，僅有35人。

不可忽視的是，近幾年投行業務大發展，不少券商都加大了人員儲備，擴編的不在少數。目前券商對於投行條線的安排主要有幾個方式：一是調高KPI下限以及上限，採取淘汰制，末尾出清掉部分員工，這個在不少投行團隊都比較主流；二是調整業務結構，進行投行人員的轉崗分流，優化服務質量，這是行業比較多采取的一種“軟着陸”方式。

整體來看，投行人員內部轉崗是優選項，保留着保代身份，隨時可以歸隊。對此記者也有過總結：頭部券商的投行規模大，人員多，轉崗人數也因此相對較多，涉及業務條線也更加多元，包括資管、自營、財富等。一些資深的投行人員具備多年的產業研究經驗，分流到包括資管等業務條線還是受歡迎的。此外，跟往年相比，投行人員晉升爲高管後分管其他業務條線的情況更多，如投資條線包括權益、股權等方向，還有券商將保代提拔爲董秘。

有保代感慨，在這波壓力還沒全面傳導之前，已經有同事主動辭職，尋找新的轉型路徑了。“之前PE、VC還行，現在也不行了。大家都在尋找賽道，最近有不少新聞關注到保代轉型到上市公司擔任董秘等，畢竟原來做過項目，對公司熟悉。也有部分投行去做諮詢了。”

根據公開資料，今年8月期間，兆威機電新聘任的董秘牛東峰、三未信安擬聘任的董秘張玉峰、寶鷹股份新聘任的董秘劉成都有過投行經歷，且從業時間很久，業務資深。

不過，也有保代還是對前景心懷希望，比較樂觀，認爲整體環境一旦好轉，投行業務仍有巨大的增長潛力。尤其是從業有一段時間的保代，稱有些項目在手裡可以儲備未來能用得上的，“且做且珍惜”，但是如果接下來兩三年沒有好轉（股權），就決定轉型換賽道。

記者瞭解發現，對投行業務有執念的證券從業人員依然存在，這是職業抱負與追求的體現，也是考驗。目前，券商的投行社會招聘和校園招聘仍在正常進行。

三是薪酬調整帶來的體感很突出。

除了裁員，有降薪動作的金融機構數量確實在增多，在證券業，包括投行、研究等原本薪酬水平比較高的條線，更是首當其衝受到影響。記者草根調研發現，投行方面，不同券商力度不一樣，固定月薪不變，但是獎金大幅縮減，甚至沒有。

其中，中小券商壓力會比較大，頭部券商個別骨幹壓力會很突出。此外，即使薪資沒降，但是工作量、工作強度和壓力都有所上升。

整體來看，多數券商在今年年初以及最新召開的經營工作會議中，明確提出了“降本、控本、限本”的工作方針。秉持“一切成本皆可控、一切成本皆可降”的理念，加強成本費用管控，嚴控機構成本、人力成本和各類費用。具體到實際情況中，就出現了整體部門裁撤、降薪、降低員工福利等方式來降低運營成本。

不過值得一提的是，裁員、降薪這塊投行條線業務類員工影響比較大，中後臺一般，因爲本來基數就有限，需要維持運作。

四是通過業務結構調整積極應對。

以股權爲大部頭的投行業務份額進一步緊縮的背景下，投行業務收入承壓。對此，不同規模券商應對舉措有所差異，適應市場變化和監管要求。總結來看，除了前文提到的服務地方、加快區域產業化業務轉型，目前主要有幾條發展路徑及選擇。

首先是拓展併購重組的市場機會，加大併購重組項目承攬與承做。數據顯示，2024年5月以來，A股上市公司共披露46單重大資產重組項目，7單發股類重組提交證監會註冊。證監會有關部門負責人表示，總體看，併購重組市場化改革取得了積極成效，具有標誌性意義的併購案例相繼涌現，呈現“硬科技”企業併購較爲活躍，助力技術創新與資源整合的特點。

部分保代稱，不少業內券商聚焦先進製造、信息技術、集成電路、生物醫藥、節能環保、新能源、新材料等戰略新興產業，着力發掘科技創新企業的併購重組需求，積極匹配探索併購重組創新交易。

其次是將開拓和挖掘硬科技和新質生產力相關企業。對標“科創板八條”，投行加大對重點行業的研究力度，尤其是那些與新質生產力密切相關、具有戰略意義的產業。

強化債券業務同樣受到關注。投行稱，將繼續擴大存量債券規模承銷份額，繼續拓展符合國家政策導向的綠色債、鄉村振興債、科技創新債等品種。今年上半年，在IPO、再融資逆週期調節政策下，券商股權保薦承銷業務受限，但一些收入規模較小的券商債券承銷方面取得進展。

財達證券債券承銷業務累計完成各類信用債券實際承銷規模較去年同期增長33.8%；資產證券化承銷規模21.89億元，較去年同期增長423.68%；地方債參團27家，累計分銷94.43億元，較去年同期增長132%；廣發證券財報顯示，今年上半年，公司主承銷發行債券293期，同比增長70.35%；主承銷金額1524.28億元，同比增長64.63%；東興證券財報顯示，今年上半年，公司債券主承銷規模209.60億元，同比增長60.67%；債券承銷收入爲9338.06萬元，同比增長52.91%。

券商也繼續加大對新三板、北交所項目的投入力度，比如北交所IPO項目儲備和積累，開拓優質新三板、四板儲備項目，且繼續挖掘再融資等短週期項目的業務機會。

拓展國際市場客戶也是券商投行的部分選擇，這個主要集中在頭部券商上。比如中信證券稱，將加強港股股權融資以及東南亞等海外股權融資業務開拓，尤其是加強中資企業出境併購、外資企業入境併購、境外上市公司產業併購及私有化等業務開拓；中信建投稱，積極把握港股IPO市場發展機遇，持續推進內地和香港投行一體化工作，繼續拓展在香港市場的業務範圍。

銀河證券稱，公司將東南亞地區作爲國際業務的發展重點，打造完善的國際服務鏈條，在新加坡、馬來西亞等核心區域市場份額躋身前三，海外業務成熟度逐步提升，有望成爲未來重要的業務增長點。