一季度“開門紅”可期！如何把握春季行情？關注三大主線——道達研選

各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公衆號“道達號”上發佈最新的研究成果——道達研選。

本週A股市場整體是震盪走勢，半導體等少數板塊表現稍好。從成交量來看，市場分歧仍然較大。2024年即將結束，2025年春季A股將如何演繹？接下來，我們就來看看券商對2025年一季度基本面和投資機會的研判。

正式開始之前還是做個提醒，道達研選週記第50期已經更新了，歡迎大家關注微信公衆號“道達號”，然後到贏家學院查看。

政策集中發力，一季度“開門紅”可期

政策密集發力下，四季度經濟環比動能有所改善。據華安證券測算，2024四季度GDP的同比增速有望回升至5.1%左右。2025年一季度GDP能否繼續改善呢？華安證券預計，2025年一季度的GDP同比增速爲5.2%左右，主要源自於消費改善、地產銷售回暖。

華安證券從消費、投資和出口這三個方面進行了詳細分析。

先來看消費端的情況。2024年1500億元消費品“以舊換新”特別國債資金主要在8-12月使用，月均資金規模爲300億元。但目前尚未公佈2025年資金總體規模以及支出節奏等細節，考慮到2025年全年使用資金以及春節假期休假等因素影響，華安證券假設，2025年一季度中央資金規模大致爲500億元，則有望帶動消費約5000億元，對應拉動社零增速約4%；再考慮消費緩慢內生修復，2025年一季度的社零增速大致在4.5%左右。

華安證券特別指出，消費仍有超預期上行的可能性。如果2025年一季度中央資金落地規模高於前述假定，則社零增速可能進一步提升。

再來看投資端的情況。據華安證券統計，從歷史表現來看，春節前後地產銷售進入傳統旺季，房價在全年四個季度中表現偏強，只有少數年份除外。因此，華安證券預計，2025年一季度房地產銷售改善態勢延續、基本面整體平穩。

最後再來看出口端的情況。2024年四季度，特朗普最終當選美國總統，加徵關稅擔憂下，我國對美國出口也已經在10-11月出現“搶出口”跡象。結合特朗普第一次任職總統期間的表現，華安證券認爲，2025年一季度“搶出口”有望對出口增速形成支撐。

總結一下，12月的中央經濟工作會議提到，2025年加強超常規逆週期調節，消費品“以舊換新”等政策有望在年初接續發力，帶動經濟環比動能延續改善態勢。

把握三條投資主線

考慮到中央經濟工作會議後政策逐步進入空窗期，而新的宏觀政策預期提振可能出現在明年2月份，同時考慮到明年1月份美國新總統上任，也可能對中美經貿等關係預期形成擾動，因此華安證券預計，在明年一季度上半段時間，A股市場整體將維持震盪走勢。

那麼，該如何把握2025年一季度的投資機會？華安證券將投資機會分爲成長、消費、金融、週期這四個板塊，具體分析如下：

成長板塊：當前正進入估值消化期，在2025年一季度中期有望呈現出高彈性機會，同時關注潛在事件可能提供催化的主題行情。但也需說明的是，當前尚未觀察到類似新能源車大規模落地帶來持續業績支撐的新產業週期，成長板塊機會仍以估值波動主導的階段性機會爲主。

消費板塊：難以演繹出階段性或較爲持續的獨立行情，出現超額收益機會的概率較低。消費支持政策的出臺有望帶來短暫或脈衝型估值修復機會，但考慮到基本面預期難以有效扭轉，因此機會持續性較弱。

金融板塊：據宏觀測算，2025年一季度“經濟邊際改善+流動性邊際寬鬆”的宏觀組合出現概率較高，但金融板塊的業績很難出現持續的相對優勢，因此仍以配置階段性機會爲主。

週期板塊：無論是政策強刺激帶來估值修復，抑或是經濟強修復帶來的基本面強支撐，在2025年一季度都很難實現，因此週期板塊難具備大行情。但週期板塊中，也存在部分和基本面景氣度無關的投資機會，比如說高股息和強季節性基建開工優勢品種。

對於上述四個板塊的投資價值，華安證券進行了排序：週期＞成長＞金融＞消費。具體而言，有三條主線：

1）春節前，關注高股息資產。險資等絕對收益資金的新一輪考覈週期將至，有配置訴求，而高股息資產較爲親和滿足這類資金的要求。高股息資產主要包括銀行、煤炭、油化等板塊。

2）春節後，關注季節性基建高勝率品種。華安證券覆盤過往行情發現，在春節假期後至3月中旬的1-1.5個月時間內，基建開工鏈條存在穩定規律的強季節效應機會。加上中央經濟工作會議積極定調，2025年季節性基建品種值得關注。

3）若重磅催化劑出現，關注成長板塊。自9月24日以來，成長板塊整體漲幅較大，因此短期該板塊性價比偏低。待該板塊估值消化後，同時出現重大催化劑時，仍有良好的配置價值。而明年一季度仍存在較多潛在催化事件，如特朗普上臺後，科技自立自強、新質生產力推進、AI技術進步和熱門應用落地等。

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最後再提醒一下，道達研選週記第50期已經更新了，歡迎大家關注微信公衆號“道達號”，然後到贏家學院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這裡，祝大家週末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

華安證券-2025年一季度A股投資策略：積極應變

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作爲投資依據，據此入市，風險自擔。