雪球敲入擔憂又起？2800億存量多數已敲入，二次敲入可能不大，年內新增僅約500億

財聯社6月25日訊（記者 閆軍）因爲滬指回到3000點以下，A股又上熱搜。市場上對於雪球敲入的擔憂又起。

一朝被蛇咬十年怕井繩，年初因雪球敲入引發期貨市場衝擊微盤帶來的擠兌讓市場心有餘悸，而這一次的擔憂似乎並非沒有道理。從指數來看，截至6月25日收盤，中證1000指數、中證500指數年內分別下跌17.66%、8.85%。相對於大盤（0.84%），這兩個指數的跌幅更大。

當前指數下跌，雪球是否又一次面臨敲入風險？存量雪球的集中敲入點是多少？還有多少空間？微盤近期較大幅度調整與雪球是否有關聯？

對此，財聯社記者向多位券商、三方公司人士瞭解獲悉，新增雪球尚未進入大規模敲入點位，微盤跌幅與雪球敲入關係不大。存量雪球規模仍有近2800億，但超9成都已經敲入了，不會發生二次敲入，但若達到敲出點位，可能出現股指期貨拋壓，導致現貨壓力增加。

今年新增雪球主要集中在今年前3個月發行，距離敲入點位較遠，早在私募新規之前，監管在4月中旬就對早利雪球進行了限制，此後，零售端雪球規模幾乎沒有新增。

求證：當前存量雪球近2800億元，但多數已經敲入

當下存量雪球還有多少規模？

財聯社獲悉的一份三方數據顯示，截至去年底存量雪球中掛鉤中證500的有1600億，掛鉤中證1000的大概1200億，合計2800億。不過在春節前的調整中，大概有94%的存量雪球已經敲入了。具體來看，1月22日、1月31日以及2月2日，這三天集中敲入中，中證500已經有90%敲入，中證1000是全部敲入。

這就意味着存量2800億雪球裡面，2500億是已敲入，券商不會因爲市場下跌，再敲入一次，也就是說，市場上不會在短期內有雪球大幅拋盤。

那麼今年的新增情況如何？數據顯示，今年雪球新增主要在今年前3月，不完全統計顯示，掛鉤中證1000的雪球增加約400億，掛鉤中證500指數的雪球增加大約100億。在業內看來，新發雪球點位較低，暫時沒有大規模敲入的風險。

到了今年4月中旬，監管要求不得雪球等衍生品規模不得新增。此前財聯社也進行過相關報道，因個別券商銷售早利雪球，第一年票息高達40%以上，在市場造成不好影響，監管對此進行了管控：包括掛鉤A股類的場外衍生品（期權+互換）不得淨新增規模、A股含權類衍生品不得新增規模，包括不限於雪球、香草、鯊魚鰭等多種衍生品。

有業內人士指出，在5月以來，雪球銷售在機構端還有新增，爲1000萬起點；零售端以往的慣例是把1000萬的雪球作爲一個載體，券商交易臺與私募交易，後者把雪球包裝成私募產品，將門檻降低至100萬，再銷售給投資者。

但是私募新規明確私募證券基金參與雪球結構衍生品的合約名義本金不得超過基金淨資產的25%，與證券期貨經營機構私募資產管理計劃參與雪球結構衍生品的執行口徑拉齊，減少監管套利空間。這就意味着如果一個私募產品中含有25%的雪球底倉，門檻可是是100萬，但是如果是一個100%的雪球產品，認購門檻必須是1000萬。5月以來，雪球的新增規模增速銳減。

因此，截至今年5月底，提出到期、敲出雪球，存量雪球中，掛鉤中證500的雪球大概1268億；掛鉤中證1000的雪球大概1522億。值得關注的是，其中絕大多數已經被敲入，不會再次敲入，但是不影響券商繼續根據市場去對衝，也不影響他後續敲出。

存量雪球是如何影響市場？當心敲出風險

已經敲入的雪球不會再次敲入第二次，對市場還會產生哪些影響？

上述業內人士指出，雪球敲入之後，雪球產品是不結束的，還是繼續存續着，只是券商和客戶的收益結算方式發生了改變，雪球產品從原來的每期獲得票息的模式近似變成了代替客戶持有這個指數。

之所以產生市場波動的原因在於，券商爲了對衝雪球產品敞口，是需要不斷買賣股指期貨。券商在雪球產品敲入的時候，會需要大量拋掉股指期貨，所以導致了此前的市場大幅波動。

“對於目前超過90%的敲入雪球而言，要擔心的反而是敲出風險。”上述人士指出，如果市場快速往上漲，漲到一定程度，這時候可能會有出現大量雪球產品到敲出線的時候，雪球產品迅速結束，券商又會大量拋掉股指期貨，會造成一定拋壓。

不過，該人士指出，敲出風險目前可控，一是距離敲出線還有比較遠的距離，二是敲出是按月觀察，不是按日，相對比較分散。