新能源GDR陣營再添“猛將”：陽光電源擬募資約48.78億元 多數公司GDR計劃終止或滯緩

21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道

光儲巨頭陽光電源股份有限公司（下稱陽光電源，300274.SZ），開啓了海外募集計劃。

10月15日，陽光電源發佈公告，擬以公司新增發的A股股票爲基礎證券，在境外發行全球存託憑證（GDR），並擬在德國法蘭克福證券交易所上市。本次新增股票不超過發行前總股本的10%，即約2.07億股；共計募資不超過48.78億元，用於年產20GWh先進儲能裝備製造、海外逆變設備及儲能產品擴建等項目。

不過，該消息於當日衝擊了陽光電源的股價。10月15日，該公司低開低走，盤中一度跌逾7%。截至收盤，其股價報收92.45元，收跌4.44%，最新市值爲1917億元。

有業內分析人士對21世紀經濟報道記者表示，發行GDR本質上是增發行爲，短期內會攤薄原股東們的權益。但若能成功實現海外募集，也有利於企業的國際化佈局。

事實上，陽光電源並非唯一一家拋出GDR計劃的A股新能源公司。截至目前，已有天能股份（688819.SH）、美錦能源（000723.SZ）、國軒高科（002074.SZ）、格林美（002340.SZ）、先導智能（300450.SZ）、明陽智能（601615.SH）、杉杉股份（600884.SH）等20家新能源製造公司曾發佈過GDR計劃，但最終成功實現境外上市者並不多。

“光儲一哥”欲加碼光儲產能

今年上半年，陽光電源憑藉49.59億元的歸母淨利潤，成爲A股光伏板塊“利潤一哥”。

拆解其產品構成，光伏逆變器等電力轉換設備、儲能系統分別實現營業收入130.93億元、78.16億元，同比分別增長12.63%、下降8.30%。儘管該公司儲能系統業務營收同比下滑，但其毛利率較高——今年上半年，其儲能系統毛利率高達40.08%，較去年同期增加了近10個百分點。

在券商看來，陽光電源作爲光儲龍頭，有望受益於全球儲能需求景氣度上升。東吳證券出具的分析報告認爲，陽光電源此次發行的GDR在考慮募資的情況下預計實際發行股本約佔總股本3%，而其所投項目可以“加大海外產能佈局，加強全球化品牌建設”。該機構指出，目前海外儲能市場需求旺盛，陽光電源大儲出貨量持續增長。

具體而言，陽光電源通過發行GDR所募投資金主要投向年產20GWh先進儲能裝備製造項目、海外逆變設備及儲能產品擴建項目、數字化提升項目、南京研發中心建設項目。這其中，本次募投的重點——年產20GWh先進儲能裝備製造項目位於安徽合肥，總投資約19.92億元，達產後投資財務內部收益率爲20.74%（稅後）；海外逆變設備及儲能產品擴建項目位於某海外地區，總投資約19.27億元，包括年產50GW逆變設備、15GWh儲能產品的生產體系，分兩期建設，項目一期和二期的達產後投資財務內部收益率爲21.81%（稅後）、21.87%（稅後）。

數據顯示，今年1至8月，美國儲能實現累計裝機16GWh，同比增長61%，陽光電源在美國市場的市佔率維持前二位置。此外，今年全年美國儲能裝機有望達35至40GWh，同比實現翻倍式增長。而在歐洲、智利、澳大利亞以及中東市場，大儲需求同樣走高。值得一提的是，陽光電源今年7月份在中東簽訂了7.8GWh容量的儲能項目。多家機構預測認爲，陽光電源全年大儲出貨或將超過25GWh。

上述兩大募投項目實施後，陽光電源將新增年產35GWh儲能產品、50GW逆變設備產能。

需注意的是，陽光電源本次發行GDR尚需向深交所提交新增A股基礎股份發行的註冊申請、審覈通過並經中國證監會同意註冊。並且，本次GDR發行還需要獲取德國相關證券監管部門的批准，並向中國證監會備案。

A股新能源公司GDR發行不易

GDR，即全球存託憑證（Global Depository Receipts），爲在全球公開發行、可於兩個或更多金融市場上交易的股票或債券。

2022年以來，A股迎來了一波GDR發行熱潮。明陽智能、格林美、國軒高科、欣旺達、杉杉股份先後發行GDR，併成功上市。此後，GDR熱潮傳導至光伏產業，福斯特（603806.SH）、愛旭股份（600732.SH）、隆基綠能（601012.SH）、先導智能相繼發佈發行GDR計劃的公告。

根據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至目前，已有20家A股新能源製造類公司曾發佈過發行GDR的方案，但不少公司最終並未成功發行。

以光伏板塊爲例，2023年1月，電池片龍頭企業愛旭股份發佈公告稱，擬發行GDR並在瑞士證券交易所掛牌上市。這年6月，該公司再發公告，即終止此次GDR發行事項。

光伏膠膜、光伏背板龍頭企業福斯特則在2023年2月宣佈擬發行GDR，並同樣申請在瑞士證券交易所掛牌上市。但一年後，即2024年1月，該公司也終止了這一事項。

但光伏公司對於GDR的興趣並未停止。今年2月，先導智能發佈公告擬通過發行GDR募資不超過10億元，用於歐洲技術能力中心擴建和研發升級項目、高端裝備研發製造與服務能力提升項目以及補充流動資金項目。而截至目前，該公司尚未公佈最新進展。

隆基綠能則是A股最早提出發行GDR的光伏公司。早在2022年10月，該公司官宣了發行GDR的想法，並於2023年6月披露了具體的方案。根據方案，隆基綠能擬通過發行GDR募資不超過199.96億元，用於鄂爾多斯年產46GW單晶硅棒和切片項目、鄂爾多斯年產30GW單晶電池項目、馬來西亞年產6.6GW單晶硅棒項目、馬來西亞年產2.8GW單晶組件項目、越南年產3.35GW單晶電池項目。不過，一年多時間過去了，該公司GDR事項進展尚未有最新消息公佈。

目前，絕大部分有意發行GDR的光伏公司，或是終止、或是進展遲緩。一位分析人士曾對21世紀經濟報道記者表示，“根據目前證監會以及交易所此前發佈的文件，GDR項目審覈複雜度以及審覈週期有所變長，優勢有所弱化。”

21世紀經濟報道記者注意到，2023年5月，證監會曾發佈《監管規則適用指引——境外發行上市類第6號：境內上市公司境外發行全球存託憑證指引》，對於境內上市公司境外發行GDR的定位、申請程序、規則適用、材料要求及實施安排進行了細化。