“小作文”曝光公募FOF選基亂象：規模已回落至三年前 專業買手不專業？

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

從業人員的一番“自述”，令公募FOF站到了聚光燈下。

近日，財通資管一名員工在社交媒體上發佈了一篇“小作文”，這篇文檔講述了該員工與財通資管之間的“不合”，並提到了FOF選基的痛點問題。對此，財通資管在7月29日發佈聲明稱，這名員工在微信朋友圈、微信聊天羣等公衆平臺發佈針對本公司與相關員工的不實信息，嚴重侵害公司及相關員工的聲譽及合法權益。

目前尚不知這場糾紛將以何種結局告終，而上述“小作文”中提及的“財通資管康恆平衡養老目標三年持有”，的確跑輸了業績比較基準。

根據WIND統計，截至7月25日，財通資管康恆平衡養老目標三年持有今年以來的回報率爲-6.21%，同期，這隻FOF的業績比較基準收益率爲1.02%；其自2023年9月7日成立以來的回報率爲-8.25%，同期，業績比較基準收益率爲-3.86%。

實際上，不只是上述產品，從全市場看，公募偏股混合型FOF、目標日期型FOF年內的回報率表現普遍欠佳。

21世紀經濟報道記者通過WIND統計的數據顯示，截至7月26日，在偏股混合型FOF、目標日期型FOF中，僅有30只FOF今年內的回報率爲正，佔比爲7.7%。若拉長時間看，在上述兩類FOF中，近兩年回報率爲正的FOF更是鳳毛麟角。

業績表現欠佳的同時，截至今年二季度末，公募FOF的管理規模已回落至1387億元。而2022年二季度末，公募FOF的管理規模一度超過2200億元。

偏股型、目標日期型FOF業績欠佳

近年來，財通資管旗下的公募業務發展較快，該公司也是較早涉足FOF領域的券商資管之一。

先是2022年7月，財通資管推出了一隻混合型FOF，同年8月，該公司又成立了兩隻債券型FOF；2023年以來，該公司又陸續成立了一隻混合型FOF和兩隻養老目標FOF。

其中，財通資管康恆平衡養老目標三年持有是財通資管旗下第一隻養老目標FOF，由財通資管FOF投資部副總經理（主持工作）張文君擔任基金經理。截至7月25日，這隻FOF的單位淨值僅爲0.9175元。

而另外2只混合型FOF同樣表現欠佳。根據WIND統計，截至7月26日，偏債混合型FOF財通資管通達未來6個月持有A、偏股混合型FOF財通資管博宏積極6個月持有A今年以來的回報率分別爲-0.18%、-12.01%；同期，這兩隻FOF的業績比較基準收益率分別爲2.50%、0.27%。

這幾隻基金的業績表現也是當下FOF投資陷入“僵局”的一個縮影。

WIND統計數據顯示，截至7月26日，在偏股混合型FOF、目標日期型FOF中，僅有30只FOF今年內的回報率爲正，佔比爲7.7%；同時，年內回報率在-10%以下的FOF共有45只，佔比約爲11.6%。

其中，今年以來，華夏聚盛優選一年持有、平安盈誠積極配置6個月持有、中銀證券慧澤進取3個月持有的淨值均下跌了15%以上。

此外，年內，交銀智選星光C、工銀養老目標日期2060五年持有的回報率表現也較弱，分別爲-13.86%、-13.11%。

相比之下，債券型FOF的業績表現相對穩健。

截至7月26日，全市場共有31只債券型FOF，這些FOF今年以來的回報率均超過1%。

另外，根據天相FOF三級分類進行統計，2024年二季度，整體回報率表現最好的爲債券FOF，平均漲幅爲0.82%，低於天相債券基金指數和中債綜合全價指數收益率；表現最差的爲股票FOF，跌幅爲3.53%，跌幅低於天相股票基金指數，但超過滬深300指數。

選基亂象和投資困境

衆所周知，FOF的投資標的包括股票、債券、基金等各類資產。今年以來，A股市場極度分化，主動權益基金的回報率表現也呈現較大差異，這些因素均加大了FOF投資的難度。但無論市場表現如何，FOF管理人理應發揮大類資產配置能力，爲投資者創造價值，其主動管理能力仍是關鍵。

整體業績欠佳背後 ，FOF管理人所面臨的挑戰也逐漸顯露出來。

上述財通資管員工在其發佈的“小作文”中提到，“基金的可研究性較個股而言非常差，因爲歷史業績、基金經理的風格、路演時話術、基於歷史數據的分析等等與基金未來業績基本0相關。”

這一說法在某種程度上得到了業內人士的認同。

一位資深從業人士指出，管理普通基金的經驗並不能完全複製到FOF上，如管理FOF需要具備深厚的基金研究背景。

“但目前不少FOF從業人員並不具備相關經驗”。該人士進一步談道，目前FOF從業人員的專業水平仍有待提升。

而上述財通資管員工還在“小作文”中透露，“（FOF）投資總監偏好提供情緒價值的基金經理。這更加加大了研究員的推薦難度。”

21世紀經濟報道記者注意到，部分年內回報率靠前的偏股混合型FOF，其持有的資產相對分散，不僅覆蓋了國內外市場，還涉及股票、黃金、債券等多品類資產。

以南方浩盈進取精選一年持有A爲例，今年二季度，該FOF的份額淨值增長率爲1.14%， 同期業績基準增長率爲-1.11%。

持倉方面，截至今年二季度末，該FOF組合中配置的多資產包括國內股票、美國股票、黃金、海外債券及國內債券五大品類。

其重倉的前十隻基金分別是：華夏納斯達克100ETF(QDII)、華安黃金易（ETF）、大成高新技術產業股票C、南方標普中國A股大盤紅利低波、南方富時中國國企開放共贏ETF、寶盈消費主題混合、嘉實滬深300紅利低波動ETF、大成科創主題混合（LOF）C、南方中債7—10年國開行債券指數A、諾安先進製造股票A。

截至二季度末，南方浩盈進取精選持有這十隻基金的市值在基金總市值中的佔比爲70.16%；同時，所有基金投資在其總資產中的佔比爲92.97%。

南方浩盈進取精選一年持有基金經理夏瑩瑩表示， 二季度，組合繼續保持了去年底以來以多資產戰略配置爲核心的投資策略。整體各類資產配置上較一季度變化不大。

日常操作上，基金經理更多以組合資產配置監控、底層基金監控爲主。並配合對各類資產的前瞻性判斷做適當調整。

規模回落至三年前水平

FOF整體業績難有起色的同時，該類公募產品的總規模持續下滑。

天相投顧基金評價中心根據基金二季報統計的數據顯示，截至2024年二季度末，全市場 FOF產品共計501只（不同份額合併計算，下同），其中普通FOF229只，養老目標FOF 272 只；FOF數量較上季度增加2只，環比增長0.40%。全市場FOF管理規模爲1387億元，其中普通 FOF 基金規模爲750.03億元，養老目標FOF規模爲636.98億元。FOF管理規模較一季度減少51.51億元，環比降幅爲 3.58%。

從新發FOF規模及數量來看，2024 年二季度，全市場新發FOF共計7 只，其中普通 FOF3 只，養老目標 FOF4 只；新發FOF基金數量較上季度減少8只，環比減少53.33%。

全市場新發 FOF 基金募集規模爲17.55億元，其中普通 FOF募集規模爲9.39億元，養老目標FOF募集規模爲8.15 億元；季度新發FOF 募集規模較上季度減少17.24 億元，環比減少49.55%。

值得一提的是，2022年二季度末，公募FOF的管理規模一度超過2200億元，創下該類產品自誕生以來的規模高點。此後，其管理規模一路下滑至今年二季度末的1387億元，已回落至三年前，即2021年二季度末的水平（1343.65億元）。

“FOF資產規模的持續下降主要是由於近年來權益市場的不穩定性和波動性的增加，進而限制了FOF的資金流入與規模增長。此外，FOF的業績表現整體欠佳，未能有效吸引和留住投資者，也是FOF資產規模下降的原因之一。”上述天相投顧基金評價中心研究員向記者指出。

同時，該研究員談道，FOF主要作爲配置型產品，相較於傳統的權益類基金和債券類基金髮展時間還相對較短，客戶認可度還有待提高。另外，目前FOF策略同質化比較嚴重，作爲基金組合分散風險、穩定收益的表現還不夠明顯，費用也相對較高，所以選擇參與的投資者也更少。

此外，他進一步指出，從產品結構和投資策略來看，目前市場資產類別相對不足也是影響FOF發展的一個因素。在大類資產配置方面，目前FOF往往集中於股和債，使得FOF進行大類資產配置的優勢沒有完全體現出來。

雖然當前FOF管理人面臨較多挑戰，但上述研究員對FOF未來的發展趨勢比較樂觀。

“權益類市場遇冷，導致短期內FOF發行冷卻。但如果從長期的角度來看，目前國內FOF佔整體公募的規模還不足1%，而海外成熟市場通常是超過了10%，所以中間的差距就代表了FOF行業擁有較大的發展空間。隨着我國公募基金市場成熟度的提高，FOF的發展趨勢也將逐步向好。”他表示。