蕭乾祥專欄－牛年股市的變與不變

2021年牛年股市新春紅盤，加權指數再創16,517點的歷史新高，牛年股市資金充沛，臺灣科技股尤其是半導體的產業成長趨勢不變，在基本面長線趨勢仍偏多的架構下，臺股不至於會出現尖頭反轉風險。不過在股價累積漲幅已高，個股與整體市場的評價水準改變，加上技術面長線乖離過大、量價與指標背離及籌碼面散戶比重拉高等因素，預期臺股在萬六以上點位，陸續出現類似上個月的短期千點快速修正的來回波動頻率將會增加，操作難度將會逐漸提升。

觀察過去一個月全球重大事件，歸納四項重點如下：首先是歐美各國新冠疫苗陸續開始接種，新冠疫情也逐漸得到控制，全球新增確診人數由元月份的每日逾八十萬人高峰，到這個星期已降至每日新增三十萬人，雖然部分地區的疫情仍舊嚴峻，也還有病毒變異的風險，不過整體來看已經往好的方向發展。

其次是美國新任總統拜登就任，弱勢美元不再，美元指數由1月初的89低點近期已回到91上下，美元不再走弱。而拜登重視基礎建設的政策，也預期將擴大財政支出，連帶美國十年期公債殖利率也一度攀升突破1.3％，資金面開始出現微妙的變化。

第三是全球晶片供應短缺，在科技大廠衝刺5G及各種智慧聯網科技應用商品，對先進製程晶片需求孔急，而原本受疫情衝擊的汽車產業自谷底復甦，卻發現已無車用晶片產能提供，國際市場預測機構IHS Markit預測全球車用晶片缺貨危機，可能延續到第三季。

最後是市場氣氛的樂觀，隨着疫苗施打進度，市場對於景氣復甦的期待也更加確立，過去這一週不管是臺股、美股還是亞股都出現頻創新高的牛氣沖天走勢。臺股集中市場市值更是由去年3月的不到30兆元規模，到這個星期已經來到50兆元的關卡，從證券交易所的資料來看，1月份集中市場本益比已經來到23倍。

從上述四項重大事件可以發現，牛年股市臺股的基本面不管是外在環境的經濟成長與疫情改善，或是科技產業的供需成長趨勢的利多因子都如我們之前的預測，沒有改變。IMF預測今年全球GDP成長率將達到5.5％，行政院國發會也預估臺灣今年出口、投資、消費將帶動經濟穩健成長，經濟成長率可望突破4％。臺灣的電子科技產業尤其是半導體零組件產業，受惠於電動車及5G兩大產業的需求升溫，今年仍將延續成長趨勢。所以不管是在經濟面或產業面上，目前在媒體上幾乎看到的都是對股市有利的正面訊息。

然而，影響股市的還有另兩個重要因素資金面與市場面，便是現階段投資人必須密切注意的重點。在資金面部分，2020年歐、美、日三大央行大舉寬鬆貨幣，三大央行資產合計總額快速增加至逾21兆美元規模，較2019年底大幅增加超過四成。隨着景氣復甦，美元回穩，雖然市場資金的寬鬆局面目前雖然還沒有看到改變，不過投資人仍需密切觀察美國債券市場殖利率回升狀況及下半年的Fed貨幣政策方向。

在市場面部分，臺股去年新開戶人數大增，交易人數更成長至歷年新高438萬人，市場人氣熱絡，近兩個月份散戶交易比重達到65～67％，臺股市值與廣義貨幣供給M2的比率也來到十年來的高點，已有過熱的跡象。加上這波加權指數突破萬六關卡後，年線乖離率超過三成，高檔量價及技術指標也都有背離疑慮。1月下旬到2月份新春紅盤兩個星期的時間就快速出現上下千點的來回波動，顯示市場的波動風險已在逐漸增加。

面對臺股牛年基本面偏多發展的不變，在資金面出現反轉訊號前，臺股應仍有再向上挑戰高點機會。只不過個股與市場的評價已被拉高，潛在的獲利空間亦逐漸壓縮，技術面修正的波動幅度預期將會加大。從盤面結構來看，先前領先回檔的傳產股快速回探季線至半年線位置後，近期也展開快速彈升，而原本強勢領漲的電子族羣則是呈現沿月線輪動震盪走揚，操作上掌握類股輪動的節奏，分批進場，適時停利會是較佳的交易策略。