先探／尋找被遺忘的價值股

【文/江文勝】

著名的美國動畫電影《冰原歷險記２》主要內容描述氣候產生鉅變，導致冰川融解，而面對即將而來的大水衝擊，包括蠻尼（公大象）、喜德、狄亞哥（老虎）、伊麗（母大象）、可拉鼠和愛迪（負鼠）如何與當時地球動物們一起度過難關的劇情！把時空拉回現實中，對照現今國際金融市場，大多數國家實施多年的寬鬆貨幣政策導致錢滿爲患，如今中國、美國、歐洲等政策調整逐漸分歧，致使原龐大的資金均衡狀態逐漸改變，面對未來國際資金可能出現的大規模移動，屬於淺碟型市場的臺股及主要以臺股爲操作市場的投資人，絕對也勢必將受到明顯波及。除了臺股投資生態將出現新面貌之外，對於尚未跟着轉移投資陣地、繼續留在臺股中奮鬥的投資人而言，從「低價成長股」中挖寶，至少可先度過國際資金大規模遷徙過程中的初步危機。

國際資金啓動大規模遷徙

觀察近期歐洲央行（ＥＣＢ）總裁德拉吉及美國Fed主席葉倫的談話不難看出主要國家經濟成長速度不一。事實上，○八年金融海嘯之後各國經濟經過六年的調整，如今卻仍存有不小差距，像美國強勁復甦、英國也穩定成長，東協市場則快速崛起，歐元區雖然「推出加護病房」，但大多仍處於復甦停滯階段，日本經濟走出谷底曇花一現後又開始走下坡，中國則從高度成長邁入中度成長。

然而因應各國面臨的經濟難題不同，推出的貨幣政策也有差異，對全球經濟也會產品連鎖性的衝擊。Pimco前共同投資長伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）投書金融時報指出，全球股、債市投資人未來面臨的最大風險可能不是股債價格超漲，而是已開發國家央行貨幣政策走向分歧，導致匯市陷入劇烈波動的震盪。而國際匯市若是劇烈波動，與匯市連動密切的國際股市當然也無法置身風波之外。

最明顯的例子就是，當美國ＱＥ逐漸退場之際，ＥＣＢ爲紓解歐元區通縮威脅，九月四日意外宣佈降息，甚至十月更打算推出歐版ＱＥ。消息一出，美元指數高檔整理之後再度應聲上揚，從五月低點七八．九○六反彈，至近期來到八四．一五四的高點，而歐元兌美元亦一路下滑至一．二九三，創下近二年新低。資金往美元資產流竄，其中美股包括道瓊、Nasdaq、S&P 500亦同步創下歷史新高。

而這種情況，對淺碟型的臺股影響當然大，指數的高度波動也是可預期的，甚至在個股方面，與國際高度接軌的龍頭股，在外資資金的快速移動下未來對多頭的影響可能也是弊多於利。

其次，中國大陸「滬港通」、「深港通」將陸續啓動，再對照臺股、陸股及港股成交量的消長，有能力的大戶想必也會跟着國際資金將投資陣地轉移到香港及中國，對臺股指數及個股產生直接或間接的衝擊難以避免。而地緣政治的干擾，也會造成影響資金流動方向，更直接對股匯市造成衝擊，像俄烏衝突發生，美、歐制裁俄國，德國首當其衝，俄國資金抽離，讓德股從六月曆史高點一○○五○點，跌到八月低點八九○三點，短短兩個月內大跌一一四七點，最近蘇格蘭脫離英國公投獨立，衝擊英鎊從一．七一八元一路貶到一．六一元。另二．九兆美元主權基金未來的流動方向也會嚴重干擾國際股匯市。

臺股投資生態改變

回來看臺股，除了國際資金的遷徙變數衝擊力道難以預料之外，內在政策更將成爲扼殺臺股多頭的致命傷，最明顯的就是明年證所稅大戶十億條款及富人稅，主力大戶活動空間範圍受限，加上外在滬港通即將上路，甚至深港通也加快腳步，在投資標的一口氣多了倍數選擇，且投資港、陸股比起臺股更有稅負上的優勢，大戶手中聰明的資金想必也已提前出現卡位動作。多頭腹背受敵，恐遭空頭內外夾擊，臺灣股市的投資生態勢必也將出現明顯變化。

當指數受限量能萎縮，加上權值股中的中流砥柱臺積電在半導體產業景氣盛極而衰，外資買盤來到近七七％的歷史新高下，後續恐怕也沒有新的動能來推升指數了，因此面對臺股投資生態的大轉變，未來想繼續留在臺股中奮戰的資金，除了要面臨更大的挑戰之外，投資策略及選股方向也要跟着調整。

其實，觀察最近強勢股的共同特質，發現了幾個有趣的現象，一些「不熟悉」或「遭市場遺忘很久」且小而美的個股默默地崛起，其中「遭市場遺忘很久」的個股很多股價都還在二○元以下（或附近）的低價業績成長股。如轉型汽車零組件的大億科、造紙寶隆及榮成、水泥的幸福、汽機車零組件的日馳、鋼鐵的建錩等，其實包括水泥、食品、紡織、機電、化工、電線電纜、玻陶、造紙、鋼鐵、其他、電子（細分次產業更多）等在各行各業都有。

這些低價且業績成長的個股，在資金風暴即將襲擊下的臺股投資新生態中具有強大吸引力，將是下半年臺股投資的新天堂，更是「金留臺股」中最佳投資的尋寶樂園。

超值低價股四大吸引力

面對目前國際資金高度流動下可能導致全球金融市場劇烈衝擊，「超值低價業績成長股」有「四」大吸引力，可望將股市中進可攻、退可守的投資特質發揮到淋漓盡致。包括：

一、「滬港通」啓動，大戶轉移陣地，滯臺資金最佳選擇：

「滬港通」即將啓動、「深港通」也正緊鑼密鼓規劃中，從九月開始大陸、香港股市交易量逐漸增加，反觀臺股的量能卻在萎縮，像七月二日盤中一度突破九五○○點，單日成交量最高來到一五三七億元，七月十五日臺股來到九五九三點，但最近九月初指數回檔後再度來到九五○○點附近，但日成交量卻已萎縮五成，縮減至七○○～八○○億元左右，數據會說話，國內資金部位龐大的主力、大戶已悄悄將資金轉移陣地了。

雖是如此，臺股的資金也不會完全乾涸，像政府委外代操資金持續釋出且目前還無法跨出臺灣；上市（櫃）企業的公司派在臺股中也還持續扮演左右股價多空的重要角色；甚至對大多數散戶投資人而言，臺股仍是其熟悉的市場，在主要資金的配置上，臺股仍將佔據較大比重。

上述這些都是屬於中低水位的買盤，因此，投資標的上，超值低價業績成長股自然就有吸引力。

二、指數震盪，低價、低基期優勢穩若泰山：

不易受指數波動干擾，最明顯的就是在九月二日出現大跌一三三點過程中，低價且業績成長股完全不畏空頭逆襲，當天大漲創近期新高者不在少數，資金轉進「低價業績高成長股」動作明顯，顯示在臺股中的資金除了轉移陣地到香港、中國之外，留在場內的資金也正在快速調整。（全文未完）

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