先探／江文勝：反彈搶甚麼？

【文／江文勝】

全年股市十月彷彿坐上「大怒神」，從美國的四大指數道瓊、Nasdaq、費城半導體、S&P 500指數，到歐洲的德股、法股、英股，再到亞洲的陸股、日股、港股、韓股、臺股紛紛上演大跳水走勢，這波的跌勢比今年二月小股災所造成的災情更嚴重。過程中，美股四大指數全數跌破年線，臺股加權指數不但終結史上最長十六個月的萬點紀錄，也將一年半以來的漲幅吐光，ＴＰＥＸ災情更是嚴重，跌到了二○一五年九月低點，也就是說ＴＰＥＸ的投資人這三年都做白工了。史上最長萬點結束後，多空一夕豬羊變色！

而啓動大怒神這個開關的就是川普的中美貿易大戰，然而歹戲拖棚，即便市場期待十一月底的Ｇ二○會中川、習會面能爲中美貿易大戰帶來轉圜的樂觀預期，加上臺灣六都選舉、美國期中選舉結果出爐，減輕不確定性干擾，短、中線能讓全球股市在經過十月驚魂之後出現跌深反彈逃命機會，但長期來看全球景氣來到相對高峰之後，在二○一八年到明年恐得特別提防過去數十年來逢「八」都會出現大轉折。

中、美貿易戰已讓全球製造業出口強國嚐到苦果，除了首當其衝的中國以外，多年來德國靠着海外對豪華車與工業產品的強勁需求，繳出傲人的經濟成績單。但德國今年第一季ＧＤＰ年增率，受出口衰退拖累，竟從去年第四季的二．五％腰斬爲一．二％，有不少指標數據證明，從這個歐洲最大經濟體今年第一季成長明顯減速可看出，中美貿易大戰確實打擊到仰賴出口的德國經濟，顯示美國保護主義的餘波已開始擴散。德國股市在今年初見到高點一三五九六點之後開始震盪走低，不但跌破所有均線反壓，近期跌勢加速最低點來到一一○五一點，已接近二○一七年起漲點，波段跌幅高達十八．七％。

當然，美國本身也受到衝擊，川普政府醞釀將對歐日進口汽車及汽車零組件加稅，加上新版北美自由貿易協定恐墊高汽車成本，美國九月份汽車銷售較去年同期大跌七％，多家車廠美國汽車銷售均出現兩位數的衰退幅度，像福特汽車美國九月銷售年減十一．三％、豐田汽車衰退十．四％、Nissan衰退十二．二％、通用汽車年減約達十五％。汽車業的蓬勃發展及從機械式轉電子式，帶動全球包括半導體產業及傳統電子業轉型成長機會，對這幾年全球景氣成長貢獻不少，如今汽車業率先透露警訊，也加深全球景氣反轉的疑慮。

貿易大戰短期難落幕

全球汽車龍頭股價也領先跌破年線，像美國的ＧＭ這一波直接從六月高點四五．五二美元直接下滑跌破年線三八．一五美元，最近跌到三一．八美元，跌幅三○．一％；福特從今年高點十三．三二七六美元也摜破年線十六．八七美元來到八．一七美元，跌幅達三八．七％；德國的ＢＭＷ也從今年高點九七．五歐元跌落年線八四．八歐元以下，近期低點來到七一．七九美元，跌幅三五．八％；日本的豐田也好不到哪裡去，類似其他國際汽車大廠走勢從高點七八○六日圓跌破年線七一二三日圓，近期跌到六三九六日圓，跌幅也有十八．一％。大陸汽車業更是重災區，包括東風汽車、一汽夏利、上汽集團、吉利汽車、長城汽車等跌幅都超過五成以上。可以預期的，臺灣相關的汽車零組件、車用電子供應鏈股價、業績都面臨相當大的挑戰。

然而這個衝擊層面似乎遠比先前各界預估的來得大，從近期鋼廠外銷接單大衰退來看，貿易戰瘋狗浪從機械、工具機、汽車零組件蔓延至塑化及鋼鐵。

美國實施稅改促使跨國企業匯回大量海外獲利，影響國際ＦＤＩ投資額，聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）公佈，全球外國直接投資（ＦＤＩ）在今年上半年較去年同期減少四一％，至四七○○億美元，爲○五年來最低，ＦＤＩ金額在二○一七年度已驟減二三％，勢必影響全球價值鏈，進一步衝擊全球貿易。加上中美貿易戰越演越烈，各個產業同步縮減支出下，首當其衝就是包括機械、設備及零組件相關產業，這也是爲何設備及自動化相關零組件產業在業績持續創新高之際，股價已領先腰斬的主要原因，臺灣的上銀、亞德客ＫＹ股價走勢正是最好的證明。

所有對於未來不確定性的疑慮集中在十月份做一個總爆發，是全球股市快速調整的主要關鍵，原本世界獨強的美股也大跌，與臺股連動性較高的費城半導體指數領先跌破年線後持續下探低點，道瓊、S&P 500指數也都在一個月以內的時間從歷史高點快速重挫跌破年線之下，美股大跌對全球造成恐慌也讓原本強勢的日股摜破年線，加權指數更跌破萬點大關。

臺股能否止跌的三大關鍵

十月的急跌長黑棒，對多頭的殺傷力相當大，雖然未來全球股匯市要面臨的考驗除了貿易戰以外，還有全球ＱＥ的陸續退場、美國的升息，甚至中東關係緊張下油價的大幅波動變數，長線的不確定性因素有增無減。

雖然如此，多頭也不用太過悲觀，十月急跌空方快速宣泄之後，短線隨時出現跌深反彈機會，且以過去經驗來看，長多轉長空會出現二個重要轉折再快速往下；換句話說，這次快速轉折向下之後，短、中期還會出現一波較大幅度的反彈逃命波。

當然跌深後的極短線反彈隨時可能出現，但不容易掌握時間點、幅度、續航力，至於中級的逃命波可能出現在十一月底到明年農曆年前，也大概就是臺、美選後及Ｇ二○期間，中、美雙方領導人能否見面或雙方態度明朗化之後。

至於指數會跌到哪裡再展開反彈？反彈幅度及續航力如何？仍需緊盯幾個重要指標，包括美元指數、美國十年期公債殖利率，美股反彈續航力及陸股暴力救市後會不會再破底等都是關鍵。

（１）美元指數築右肩時間長短：就長期趨勢來看，ＱＥ退場、Fed升值之下美元指數上升趨勢已成形，整個頭肩底的底部型態也逐漸確立當中，當然長線來看對國際股市不利，但目前還在築右肩階段（詳見附圖），只要不立即突破前波高點九六．九八四至頸部位置約在九七．五之間，短多還有伺機表態機會；而一旦短期間內迅速突破該區間，則恐怕國際股市又將掀起一波腥風血雨。

（２）美股反彈能否重回年線：美股這次殺盤引爆點在費城半導體股，也意味全球半導體景氣確實已來到高峰反轉，接着道瓊、Nasdaq、S&P 500指數等也在十月同步翻落年線之下，通常第一次快速急跌翻落年線下，都還會出現反彈到年線附近的走勢，後續觀察除了費城半導體指數領先走跌離年線負乖離過大後能否不再破底之外，道瓊、Nasdaq、S&P 500指數等三大指數何時可再反彈回年線之上。若費城半導體持續破底，道瓊、Nasdaq、S&P 500指數等三大指數跌破年線後持續下探低點，那麼臺股短線可能有繼續往十年線約八五○○點回測可能。反之，臺股纔有機會在九○○○點之上收腳反彈。

（３）陸股不能再破低點：今年中美貿易戰開打，深滬港股市成爲全球最慘烈的股市，以滬深三○○爲例，從今年初高點四四○三．三四點一路走低到近期的三○○九．五點才反彈，期間跌幅高達三一．六五％，在大陸股市低迷、債務違約非常嚴重，地方國資入股民營企業被視爲政府救市重要動作，而各地國資出手日益頻繁，但據調查，國資入股並非特效藥，已有國資介入後虧損三成，股價仍毫無起色。逼得這次中國護盤層級拉高到有史以來最高，由大陸國務院副總理劉鶴率領「一行兩會」最高領導，包括銀保監會主席郭樹清、證監會主席劉士餘、中國人民銀行行長易綱等四人罕見齊聲喊話護盤。（全文未完）

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