先探／併購結盟大火拚

國際競爭劇烈，除了持續加大研發能量，最直接且快速達到效應的就是併購及結盟，特別是2015年底日月光鳴槍後，國巨集團今年也跟進，加上美律結盟康控，成爲臺商力抗競爭者的新方向，股權爭奪戰自然只會多不會少。

【文／鄭威宏】

山不轉路轉、路不轉人轉，隨着中國紅色供應鏈崛起，臺廠過去幾乎都處於捱揍的局面，有的公司乾脆就往陸廠靠攏，賣技術、賣股權的新聞在過去幾年明顯增加；不過，前年底開始，日月光瞄準同業矽品，執意發動惡意併購戰，目前看起來成果斐然，被市場視爲雙贏，再換個角度想，惡意併購或許也是未來面對紅色供應鏈或是國際大廠競爭時，發展出一條過去臺商較爲陌生的新競合模式。

日月光開出第一槍

然而，惡意併購對於股價的角度而言，當然是喜多於憂，宣佈惡意併購後，爭取經營權的雙方將籌碼變化凍結外，外部投資人也跟進加入戰局，加上賣方反而縮手或想再等更高價再賣出的心態浮現，讓惡意併購發生時，股價可能一哄而上，如同建商追逐畸零地道理一樣，股價或有可能出現意想不到的天價。

近期最深刻的追逐畸零地無非就是一五年底發生日月光惡意併購矽品。回想當時整個過程，惡意併購前日月光剛開始甚至放出「純財務投資」爲由，宣告每股開價四五元收購約五～二五％股權，如此一來，開始讓矽品手上股權出現凍結，之後，矽品反將一軍，先是找來郭臺銘來當白色騎士，後來又再找上紫光開價每股五五元，讓當時矽品股價從四○元左右一路走高至五七．九元，最後日月光即使已取得較多股權，但仍讓步點頭同意拉高至每股五五元含息價格收購公司，才讓這樁併購案落幕。

而今年同樣上演相同戲碼，藉由併購而壯大競爭力的則是泛國巨集團，旗下凱美繼○六年後再次施法惡意並收購大毅，上一回抵死不從的大毅與死也不放手的國巨集團讓流通在外的大毅籌碼出現冰凍，股價最高飆上二二四．五元。

康控競爭力值錢

但這次國巨集團學到教訓，凱美宣稱三不原則，如此一來可能跟上回結果出現極大不同，市場預期，大毅公司派只要將股價撐到收購價二四．七六元之上，加上凱美后續倘若宣稱不提高收購價、不延長收購期限的話，併購案就將告吹，也就是至少要等三年後才能再提併購案，如此一來，原先冰凍籌碼反而重新解凍，成爲股價上的潛在賣壓。

除此之外，股權爭奪傳統戲碼就是內部經營權之爭，去年中旬開始，擁有龐大資產的大同及擁有友達經營權的佳世達都受到市場派覬覦，開始買入大量持股，千張持股因此大舉飆升，近期又傳出臺紙公司派內鬥，最終是否上演大同或是佳世達一樣大漲走勢，讀者們可以再看下去。(全文未完)

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