外匯探搜－美元至年底仍可能呈高檔震盪

圖爲美元。圖／本報資料照片

美國10月通膨數據低於市場預期，壓抑美元走弱

英美10年期公債殖利率呈現負利差 英鎊兌美元的生值空間有限

美國10月消費者物價指數（CPI）年增率爲3.2％，低於9月的3.7％，月增率則持平於0.4％；不含能源和食品的核心CPI年增率爲4％，月增率爲0.2％，均低於前值和市場預期。數據公佈後，美國公債殖利率下滑，也壓抑美元兌主要貨幣的表現，美元指數（DXY）出現少見的單日跌幅（11月14日下跌約1.5％）。

貨幣政策面，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）11月會議如市場及星展集團的預期繼續暫停升息，維持聯邦基金利率（FFR）上限於5.50％不變。更重要的是，聯準會（Fed）主席鮑爾及一些官員近期強調，通膨高於2％目標，不考慮降息。儘管連續兩次維持利率不變，但他們仍保留12月13日決策會議升息的可能性。

■星展估Fed將在明年第三季開始降息

經濟情勢部分，根據亞特蘭大聯邦銀行的GDPNow模型，美國2023年第三季GDP強勁成長4.9％後，預期第四季GDP季增年率將放緩至1.2％。就業市場部分，美國10月非農業就業人數增加15萬人，低於市場預期的18萬人；9月的非農就業人數也從33.6萬人下修至29.7萬人。10月失業率小幅上升至3.9％，爲2022年1月以來的最高點。

整體而言，雖然經濟情勢趨緩，但事實上，美國的經濟表現在成熟經濟體當中，仍然相對良好。星展集團仍然維持原本的觀點，預期Fed將維持FFR不變至2024年中，明年第三季將開始降息，幅度爲50個基點，第四季再降息50個基點，至年底FFR將降至4.50％。

另一方面，市場對於穆迪將美國信評展望從穩定轉爲負面的調整並未過度反應。首先，由於6月初民主與共和兩黨達成協議將聯邦債務上限暫停至2025年1月，美國政府不會違約債務。其次，如果這促使共和黨和民主黨議員形成某種形式的延續以避免在11月17日之前的政府停擺。若是美國政府停擺，美元可能會像在過去三次政府停擺期間走弱。

■美元兌日圓將於150～152間波動

但是，DXY在政府辦公室重新開放後也將恢復升勢。DXY在今年剩餘時間內的走勢仍不確定，是否會跌破103.5的關鍵支撐仍有待觀察。儘管最近兩次FOMC暫停升息，但正如9月的經濟預測摘要所示，12月升息的可能性仍然存在。

英鎊部分，儘管美國經濟不太可能再現第三季強勁的表現，但英國經濟則是已接近衰退。英國第三季GDP躲過了負成長，但內需並非如此。英國失業率從1月的3.7％升至7月的4.3％，因此11月英國央行再次將指標利率維持於5.25％，這並不令市場意外。星展集團認爲英鎊兌美元的表現仍可能受英美10年期公債殖利率負利差的情況所壓抑。

美元兌日圓部分，由於市場擔憂日本官方干預的風險，仍處於152之下，且由於美國公債殖利率下滑，已經回落至150附近。日本第三季經濟表現不如市場預期，因實質薪資的下滑壓抑民間消費。此外，由於日本央行（BOJ）對政策正常化將保持耐心，美元兌日圓可能介於150至152之間波動。