投資環境不變 高收債2013年有望續揚

記者蔡怡杼臺北報導

美股屢創新高,歐股也往四年半高點邁進,投資市場提高風險偏好度,促使資金持續流入風險性債券金融海嘯後躍爲主流產品的高收益債券,更因大量吸金利差收斂,目前殖利率來到歷史低點,投資價值備受討論。

ING投資管理新任投資長特漢(Hans Stoter)表示,縱使高收益債殖利率不像以往那麼高,但相對於公債仍非常具備吸引力,尤其是高收益基本面良好,目前殖利率反應較高違約率,若違約率可持續維持歷史低檔,有機會創造更多利差收斂空間,吸引追求收益至上的市場資金以高收益債券作爲核心配置。

根據Bloomberg統計,截至2月底各債券類別殖利率比較,利差型債券殖利率多已來到歷史低點,但以相對角度而言,高收益債券仍然提供較高的收益率達5%以上,其次才爲新興市場強勢貨幣債券與投資級公司債等。

史特漢認爲,低利環境與利差持續收斂,導致高收益債殖利率下滑至歷史低點,但並非意味高收益債券已無投資吸引力,目前高收益債利差幅度反映預期違約率約3%-4%的水準,以當下高收益債違約率仍維持在1.16%的低點來說,利差水準有機會從目前約500多點收斂到400點附近,已實現及預期違約率水準的落差,造就高收益債利差仍然有收斂的投資空間。

以高收益債基本面而言,儘管經濟成長緩慢,但企業槓桿程度仍位於歷史低點,連續五季的企業槓桿倍數穩定低於四倍,主要是因爲高收益企業發債多用來借新還舊,而非恣意舉債,到期高峰後將降低2013年財務壓力與違約機率;相對觀察發債借新還舊比重高,但供給仍略微成長,繼2012年新發債總額創新高後,2013年初也有不錯開始,可見新發債市場相當活絡

史特漢進一步認爲,除非全球經濟展望確定性升高,股票纔會重回鎂光燈下,否則在低利率及低通膨環境下,包括美國減債方案、歐債後續與中東地緣政治爭議等,仍有可能損傷經濟成長,造成市場風險。

因此,史特漢表示,在希望有限的下檔風險中,找尋具有總報酬吸引力的投資標的,促使市場持續青睞具備高利差、資金流入充沛與基本面良好等優勢的高收益債券,使其穩居資產配置的核心角色