“銅博士”股期聯動上漲 終端承接力仍存隱憂

證券時報記者 沈寧

3月以來，銅價走出一輪快速上漲行情，國內期貨價格站上7萬元關口。與此同時，相關公司股價也是連續大漲。以高盛爲代表的機構預計，“銅博士”或將開啓新一輪週期性上漲。

儘管市場上漲聲一片，但記者在採訪中發現，由供給端推動的本輪銅價大漲，正在考驗產業鏈下游對高價原料的承接力，而已經創出十年新低的冶煉加工費，更是給眼前的“繁榮”帶來幾分憂慮。

銅價連續大漲

大宗商品市場上，銅接力黃金大漲，成爲近期各方關注的焦點。

3月19日，滬銅期貨主力合約日內一度衝高至73900元/噸，創出2022年4月以來新高。截至3月20日下午收盤，滬銅期貨主力合約收報72620元/噸，3月以來累計漲幅達到5.26%。海外市場上，倫敦金屬交易所（LME）銅價日前曾經突破9000美元/噸。

國信期貨有色首席分析師顧馮達指出，本輪銅價加速上漲突破的背後，是宏觀經濟環境、傳統旺季預期及市場利好題材集中爆發等多種因素共同推動。從宏觀面來看，無論是3月全國兩會上中央強調我國穩經濟擴內需、貨幣和財政政策保持中性寬鬆，還是在產業政策領域強調“新質生產力”、製造業促升級調結構和綠色低碳降低能耗，均對與新能源新基建及綠色轉型升級概念高度相關的有色銅板塊帶來了景氣度走高的推動。

“從供需淡旺季來看，3月恰逢我國以銅爲首的有色實體企業由傳統淡季轉向消費旺季的重要轉折期，而受益於產業結構綠色化轉型及有色重要下游領域的家電、汽車以舊換新政策落地，有色板塊的旺季預期受到進一步刺激，推動有色市場重現‘煤飛色舞’的春季躁動行情，但更多預期驗證需要等到4月下旬至5月才能明確，因此本輪銅市上漲的驅動力至少將持續至4月底左右。”顧馮達稱。

推升板塊整體上行

銅價上漲還帶動了相關股票價格上漲。Wind數據顯示，中信有色金屬指數2月探底後連續兩月上漲，截至3月20日，年內漲幅達到7.29%。銅業相關個股也表現突出，北方銅業昨日漲停，年內上漲32.24%；紫金礦業本月上漲近20%，年內上漲24.48%，股價創出歷史新高。

高盛分析師在研報中指出，全球製造業復甦週期漸進展現，預示着大宗金屬需求有望步入新的上行週期。中國“雙碳”政策持續支撐綠色經濟相關原材料需求，以及歐洲地區製造業復甦帶動下的成本刺激效應，銅、鋁等金屬將逐步進入供需缺口階段，價格表現可期，未來一年有望分別上漲25%、9%左右。

近期，國內不少券商也針對銅板塊和有色行業發佈推薦報告，認爲供應缺口將推升銅價上行，從而提升相關公司業績。

值得注意的是，今年以來大宗商品總體表現較爲強勢，國內原油價格年內漲幅已超15%，海外金價最高曾突破2200美元/盎司，有色金屬方面碳酸鋰、鎳、銅等也都表現不俗。

下游承接力成新焦點

“今年銅價上漲，主要是由海外銅精礦供應問題引發。從國內看，春節後下遊復工復產相對不錯，但最近一輪上漲後，不少下游企業已經對高價銅原料選擇觀望，採購訂單有所下降。”某大型銅貿易企業向記者表示。

東證衍生品研究院指出，銅市弱現實擔憂仍在，銅價高位運行疊加終端需求恢復節奏偏慢，下游補庫相對謹慎，從而造成國內顯性庫存繼續上升，市場對庫存短期擔憂，一定程度上抑制盤面及現貨升貼水上升，預計現貨升貼水短期承壓運行的可能性更大，下游需求的邊際變化值得繼續關注。

此外，近期銅冶煉加工費的下滑同樣令人擔憂。據瞭解，目前我國進口銅精礦現貨加工費在短短四個月內暴跌了80%以上，從2023年四季度接近90美元/噸的高於年度長單水平，跌至3月中旬10美元/噸左右的歷史低值水平。

根據業內的最新調研信息顯示，考慮現金成本後，中國銅冶煉廠的加工費盈虧平衡點一般位於60美元/噸以上，目前銅精礦現貨加工費大幅低於盈虧平衡點，原料緊張供給及生產虧損加大，或將倒逼我國銅冶煉廠加大檢修被動減產。