泰達宏利基金張曉龍：FOF的風口期還在後面
“FOF的風口期還在後面，未來可能達到1萬億甚至10萬億的規模。”泰達宏利基金資產配置部負責人兼FOF基金經理張曉龍說道。
作爲首批參與FOF基金管理之一的張曉龍，仍記得國內FOF基金（基金中基金，即以基金爲投資標的）成立之初的情形。
2017年國內FOF基金誕生，首批6家FOF產品開啓探索模式。每每遇到市場波動的月份，監管和市場都會關注：FOF的情況如何？產品性質是怎麼回事？是否控制好回撤？
“當時大家對這個產品的期待都很高。”張曉龍回憶道。
2017年，美國的FOF規模佔據其公共基金總規模的10%，在此框架下，當時的市場認爲FOF在國內會產生上萬億的規模。
在中國，當首批6家基金公司真正開始做FOF基金的時候，首次募集總規模超160億，多數屬於偏債混合產品；1年後，在2018年的年報規模合計約60億元，整體規模銳減。
自2019年上半年養老FOF出現開始，隨着FOF產品種類的增多，相應地，各基金之間的投資策略也逐漸變得多元化。2019年至2020年，不少基金公司的FOF業務取得了突破。2021年，公募FOF厚積薄發，募集規模超244億，接近2020年全年規模的80%，總規模達到了1200億。
“我最近做了一個統計，公募基金歷經20多年的發展，權益基金的規模不過3萬億。FOF成立不過三年多，規模已有1200億。再往後看，我認爲未來五年FOF基金的規模或許能達到5000億甚至1萬億。”張曉龍說。
每個基金經理對產品都有不同的理解。
張曉龍對產品的理解基於對投資者的認知。在他看來，可以將投資者分成兩類，一類投資者想要依靠投資基金“一夜暴富”或者投入幾十萬賺取幾百萬的收益。還有一部分投資者擁有家庭理財概念，不確定什麼時候可以進入股市，在擁有大批量資金用於投資基金時變得猶豫不決。這種家庭理財最怕的風險便是大幅回調。
以今年爲例，很多人在3月份市場大跌時離開了市場，將軟件卸載，宣稱再也不會回場。然而，這也意味着錯過了後面的市場反彈。這背後也說明了一個問題：不少的股票基金投資者本身無法承受股票市場的真實風險，在回撤來臨而自身又無法繼續承擔回撤放大的背景下，只能被迫贖回股票基金，進行止損。
“我覺得這不是投資者的錯誤，也不是股票基金的錯誤，而是產品類型選擇的錯誤。”張曉龍認爲，從家庭理財的角度來看，選擇產品時要考慮家庭的承受能力，可以接受多大程度的回撤。
近兩年股票市場回調較高，但其中的波動化亦不可忽視。基金的考覈爲排名制，基金公司在進行業績考覈時往往以某一個時間段內的業績爲基準。不過，投資者並非會按照該時間點進行投資，在這種情況下，中間的過程便尤爲重要。
“做好過程管理意味着要在管理基金的過程中控制好回撤，努力讓投資者的每一次進出都能獲得一個比較好的收益體驗。因此，我認爲在進行基金管理的過程中要規避這種風險，將產品做成服務型產品，不去過分追逐排名或單純的投資行爲。”張曉龍說。
在此理念下，他形成了一套自己的基金選擇標準：基金投資買的是未來，從這個角度來看，基金收益的穩定性和阿爾法策略（阿爾法策略:典型的對衝策略，主要通過構建相對價值策略來超越指數，通過指數期貨或期權等風險管理工具對衝系統性風險。）本身的延續性值得重點關注。
聚焦到基金經理的選擇上，張曉龍認爲，中國的市場風格輪動太快，基金經理很難以一種穩定的風格穿越年度、跨越週期。部分主動權益類基金不可避免地會存在換手率高、風格不穩定等問題，這是排名考覈機制所致，不能簡單地將其排除在外。
張曉龍強調，投資是一個不斷建立糾錯機制的過程。人都會犯錯，不同的是，基金經理要建立起明確的糾錯機制。所謂糾錯機制意味着，在跟蹤市場漲跌的時候，基金經理能否做出理性的判斷。如果判斷錯誤，懂得及時糾正，謹慎採取下一步行動，而非無腦地加深錯誤。
最後，迴歸整個FOF市場，張曉龍表示：“風口期還在後面。對FOF而言，未來或許會產生1萬億甚至10萬億的規模。因爲目前來看，在去槓桿以及房住不炒的宏觀背景下，FOF的規模會持續地逐步發展。”