私募自查、修改合同和培訓迎新規，或加速優勝劣汰

8月1日，《私募證券投資基金運作指引》（以下簡稱《運作指引》）正式施行，涉及私募證券投資基金的初始實繳募集資金規模不得低於1000萬元、最低存續規模500萬元、雙25％的投資要求、禁止多層嵌套、更嚴格的衍生品投資規定等內容。

據21世紀經濟報道記者瞭解，近期私募基金爲應對《運作指引》在調整產品結構、修改合同以及進行相應的培訓與管理系統優化。

業內人士認爲，新規可能逼迫中小私募基金必須進行重大轉型，小基金將面臨清盤風險，未來將引發一波行業合併潮，並促進行業內的優勝劣汰。

自查、修改合同和培訓

8月1日，《私募證券投資基金運作指引》正式施行。

“整個行業內都面臨整改，包括修改合同，以及一些小規模的產品要合併或者註銷，此外還涉及對單一股票的投資比例要求。”7月31日，格雷資產總經理張可興告訴記者。

私募圈最關注《運作指引》的內容包括：私募證券投資基金的初始實繳募集資金規模不得低於1000萬元；最低存續規模500萬元；雙25%的組合投資要求；禁止多層嵌套；參與DMA業務不得超過2倍槓桿；參與雪球結構衍生品的合約名義本金不得超過基金淨資產的25%；開放式私募證券投資基金原則上不設置預警線、止損線；嚴格控制同日反向交易等。

張可興表示，“存續基金若要整改，有兩年過渡期來完成整改。目前對於整個私募行業來說，還有一定的時間做緩衝，大家現在不至於很急迫地一刀切。”

黑崎資本首席戰略官陳興文也向記者表示，爲應對《私募證券投資基金運作指引》實施，近期私募基金在調整產品結構、修改合同以及進行相應的培訓與管理系統優化。

他指出，對於存續基金，若要整改，應當在24個月的過渡期內完成整改，以確保合同條款的修改和投資比例要求的實質符合。

“此外，新規還對信息披露、內部管理和風控體系等方面提出了新要求，私募基金需要對這些方面進行自查和調整。”陳興文說。

據悉，不少私募近期批量修改合同。比如近日希瓦私募公告稱，根據《運作指引》要求，將變更旗下40多隻基金的相關合同條款，多隻基金在合同中新增了涉及場外衍生品投資的限制性條款。

此外，6月以來，貝元瑞澤、紅思客資產管理、汨水資本、領路私募等私募機構也紛紛公告增加了場外衍生品相關投資限制。

據記者瞭解，對標《運作指引》，不少私募已經完成了相關業務調整，批量對私募合同進行修改，近期部分私募按照《運作指引》要求進行自查和整改，比如完善信息披露、清理不合規產品等。此外，私募基金還組織員工進行相關學習和培訓，確保團隊對新規有充分了解。

加速優勝劣汰

“《私募證券投資基金運作指引》的頒佈對私募行業產生了顯著影響，這意味着私募精品化趨勢已經開始，更是一種對行業殘酷的優勝劣汰。”陳興文說。

具體來說，新規主要體現在強化了資金募集要求、規範了投資運作行爲、強調了受託管理職責、推動了長期投資和價值投資理念，併合理設置了過渡期以減少市場短期衝擊。特別是對小規模基金的募集規模和投資者適當性進行了明確要求，同時對場外衍生品交易、債券投資等進行了規範，要求私募基金管理人提升專業投資能力，分散投資風險。

8月正式施行《運作指引》後，陳興文認爲，預計會帶來以下變化，首先，將提高私募基金的運作標準，促使行業整體提升專業水平；其次，通過規範投資運作行爲，減少市場波動性，提高市場透明度和合規性；此外，新規的實施有助於優化資源配置，推動行業健康發展，同時也可能引發一波行業合併潮，促進行業內的優勝劣汰。

“特別是對80%～90%的中小私募基金，這意味着必須進行重大轉型，尤其是管理規模小於1000萬的基金，可能面臨強制清盤的風險，迫使他們整合資源，形成規模更大的單一產品。”陳興文說。

業內認爲，新規的實施對私募基金行業來說既是挑戰也是機遇，它將推動私募基金逐步向精品機構化轉型，鼓勵長期戰略投資，提升專業能力和競爭力，更好地服務於投資者。

張可興指出，《運作指引》對於大私募和小私募來說，影響不同。

他認爲，對於頭部私募來說，影響不會太大。但他指出，對於小私募來說，新規影響較大。原因是目前私募證券基金公司數量將近七八千家，有1/3至1/2是規模較小的基金公司，《運作指引》提及的新成立產品1000萬、日均規模500萬等要求，在目前形勢下小基金公司挺難做到。

張可興認爲，從私募基金產品數量來看，未來各傢俬募公司可能會減少產品數量。對照國外大基金公司，它們可能只有幾十只甚至幾隻產品，原因是同樣的投資策略不需要這麼多雷同產品。

除了對產品數量有影響之外，張可興指出渠道也將受到影響，從渠道發展來看，單一產品成立的規模要求在1000萬以上，相對過去募集門檻擡高了很多，這對渠道來說未來的發展方向是擇優擇大。

“也就是說，無論是證券公司、銀行、信託，還是第三方銷售公司，渠道如果沒有比較強大的能力，未來將很難在這個市場裡發展壯大，所以未來的渠道發展思路是擇大擇優。”張可興說。