斯米克“又回來了”嗎？丨老牛說•上市公司①
6月10日，上市公司悅心健康(002162)發佈公告，稱其全資子公司江西斯米克計劃在江西豐城基地現有未建的480畝土地上擴建項目，總投資額爲12.5億元，擬新建4條瓷磚生產線。
公告還稱，斯米克這次的擴建項目自2021年底起建，建設期約4年。首期投資額2.5億元。
上述消息一出，行業媒體馬上跟進報道，有的還安排上頭條，給人感覺是斯米克“又回來了”的樣子。
不錯，斯米克陶瓷曾經是有臺資背景的華東品牌的重要代表之一。所以，當2012年博洛尼亞展要增加中國參展品牌的時候，斯米克和另一華東品牌冠軍首先入選。
但是，五六年之後，當人們在2018年的博洛尼亞展找中國參展品牌的時候，卻已經不見斯米克的身影。2019年斯米克繼續缺席博洛尼亞。
曾經夢寐以求的席位，被輕易的“浪費”，這在外界看來無疑昭示着，帶着華東品牌光環的上市品牌斯米克正走在向暗淡，連老本行也已無心戀戰了。
但是，眼下突然冒出來的“480畝土地”，投資“12.5億元”，新建4條線的“大新聞”對斯米克來說又意味着什麼? 是真正的“王者回歸”嗎？
要回答這個問題，我們得先對斯米克最近十幾年的品牌經歷來了覆盤。
1993年，斯米克成立於上海。公司創始人爲李慈雄，是上海知名臺商。
1989年，年僅35歲的李慈雄來到上海浦東，創辦了斯米克，並擔任董事長至今。2011年8月至2014年12月期間，他還擔任公司總裁。
到2007年，斯米克在國內A股上市。其時共擁有12條生產線、年產能逾1100萬平方米。但斯米克的上市並不成功。
我們從最直觀的年總營收看，2020年，“悅心健康”(2015年更名)總營收爲11.95億元。而斯米克上市第一年即2007年總營收就有9.04億元。
斯米克上市十三年時間才總計增長2.95億元，這個增速不可謂不低。
從賺錢的角度看，斯米克也印證了此前陶瓷行業流行的一句話，陶企一上市就被戴上了“魔咒”，發展停止不前，甚至倒退。
我們分析斯米克前6年的利潤表可見，2005-2010各年度實現淨利潤分別爲6543萬元、6861萬元、5801萬元、3159萬元、2495萬元和3352萬元，2011年則鉅虧1.82億元，2012年虧損更擴大爲2.07億，全年總營銷則降爲8.85億。
接下來因公司連續兩年虧損，斯米克股票簡稱由變更爲“*ST上控”，用股市中的行話即所謂“披星戴月”。
這意味如果斯米克2013年仍無法擺脫虧損，將面臨被叫停乃至摘牌。
所以，接下來就是斯米克的自救。
斯米克一上市就“跌跌不休”，壓力和責任最大的當然是董事長李慈雄。
有一個真實的“段子”。2011年半年報爆出斯米克鉅虧6500萬元後，李慈雄就主動承擔責任，從當年9月開始象徵性地領1元月薪。
接下來是公司的自我救贖。第一步是加大產品創新力度。下半年共計開發了6大系列新產品。2012全年產品毛利率從22%提升到了28%。
第二步是關閉上海生產工廠。2012年7月，因關停生產線涉及到解約工人多達數百人，造成了對外負有負面影響的“圍堵門”事件。
第三步是改革營銷模式。從2012年6月至2017年1月，陸續將直營門店轉給經銷商經營，只在少數大城市保留12個直營門店。
三大舉措的後兩項均是壓縮成本。比如，直營的成本就比經銷代理制的成本低很多。
而更重要的是工廠成本。2007年，斯米克公司將IPO募集的4.5億元，加上自籌的部分資金，總共6億元，在江西豐城建設工廠。
到 2009年底，生產線建設完成，瓷磚年總產量達1500萬平方米。
不過，在江西建廠後，雖然產能擴大一倍多，但因銷售沒有突破，這樣兩地的產能利用率都只有一半。這樣成本就爆增，鉅額虧損也由此而來。
經過兩年扭虧保殼的努力，到2014年斯米克成功撤銷退市風險警示。
不過，2014年報顯示，斯米克全年實現淨利潤僅有1436.33萬元。而這一點也正是其要開啓多元化進程的最重要的誘因。
事實上，爲規避單一瓷磚主業帶來的經營風險，斯米克公司自2014年起就開始嘗試外延式轉型發展。
而其轉型發展主要依託的核心資產是上海廠區生產線搬遷後的590畝土地。初步規劃是發展養老相關產業。
但深入調研後，斯米克又發現短期內公司發展養老產業的相關條件並未成熟，因此，只能通過外延式併購方式，對養老產業鏈相關的大健康和醫療等配套產業等先進行併購、鋪墊。
具體操作是，以“悅心”作爲大健康業務的品牌，專注於女性醫療服務業務以及專注於爲“活力長者”和“失智、失能的需要專業護理的長者”，提供醫養結合的養老服務。
於是，在2015年，“斯米克”乾脆更名爲“悅心健康”。
而爲了與“健康”兩個字匹配，2014年，斯米克創新研發、生產出離子健康板(國家發明專利號：201310401006.5)。
後來，又衍生出負離子吊頂板、負離子健康泥、負離子藝彩泥、水性無機健康塗料及負離子汗蒸房，它們與原有的斯米克磁磚就形成健康裝修整體解決方案。
而操作健康板材這塊的不是別人，正是早在斯米克共擔任過11年總經理的“中國玻化磚之父”陳克儉。
但是，六年過去了，沒有利用資本市場融資之便全力做大瓷磚主業的斯米克並沒有把康養產業給做起來。
到2020年，斯米克瓷磚、負離子健康材料、倉庫租賃、大健康業務收入分別爲10.22億元、1088萬元、7723萬元、8418萬元，佔比分別爲85.58%、0.91%、6.46%、7.05%。
“大健康產業”全年總收入只有8418萬元，佔比只有7.05%。這使得“悅心健康”名不符實，給人以確切的“掛羊頭”的感覺。
根據網上公告顯示，2019年，上海斯米克建材收入和淨利潤分別爲8.3億元、1491萬元，淨利率1.8%。2020年收入和淨利潤分別爲8.27億元、3821萬元，淨利率4.62%。
雖然2015年之後，陶瓷行業步入L型軌道，但平均利潤率大概還有8%-10%，少數高的甚至有12%。前後兩相比較，有人以“價值毀滅”來描繪斯米克的上市。
再看大健康板塊。斯米克這塊的業務收入主要由控股子公司全椒同仁醫院有限公司(“全椒有限”)貢獻。
財報顯示，全椒有限2019年收入和淨利潤分別爲6294萬元、780萬元，2020年收入和淨利潤分別爲6715萬元、694萬元。
全部收入規模只有區區數百萬元，且兩年間呈現下滑趨勢，但即便如此，悅心健康因爲有個好的醫美概念，因而在資本市場卻如魚得水。
因爲全球性新冠疫情，2020年以來，醫美概念在資本市場跑火，悅心健康因此成受益者，公司股價自2020年最底部，一路逛跳到最高漲幅接近2倍，最高市值接近70億元。
由此，自然引發新一輪高管減持股票，百姓只能睜睜被割韭菜。
2021年1月29日，著名影星沙溢、胡可夫婦成爲斯米克磁磚品牌形象大使
在大家康產業不斷被證僞的情況下，悅心健康這次是否真的要重新聚焦、做大瓷磚板塊?
2019年，斯米克瓷磚收入佔比83.82%，營業收入9.77 億元，增長13.49%，銷售量1825.11萬平方米，增長19.87%，創歷史新高。
2020年，斯米克瓷磚銷售量爲2013萬平方米，同比增長10.3%，營業收入爲10.22億元，佔悅心健康總營收的85.58%，同比增長4.60%。
以上披露了一個不可否認的事實是，即過去兩年斯米克瓷磚持續增長，屢創新高。所以，悅心健康有將斯米克瓷磚做大的基礎和信心。
事實上，2020年爲例，雖然有揮之不去的疫情陰霾，但斯米克全年發展經銷商116家，新建線下展廳160家。
而截至2019年末，斯米克公司經銷商已逾400家，終端門店逾520個。
在產品方面，2019斯米克就推出1200×2400mm規格的大理石瓷磚。去年11月又推出三面橫向無限連紋一一北冰洋大巖板，規格爲1200×2400×9mm。
在渠道方面，斯米克目前主要以線下經銷商網絡和直營工程爲主，輔以電子商務、整體家裝以及互聯網家裝等渠道銷售到終端客戶。
早在2006年12月1日，斯米克就與豐城簽訂協議，計劃投資10億元在豐城建年產2800萬平方米瓷磚生產線。
但2007年上市之後，因爲業績持續滑坡，項目遲遲未能落地。
2012 年12月7日，斯米克曾計劃將上海廠區尚有改造使用價值的 7 條瓷磚生產線和 1 條試驗線，及其配套設備設施，整體搬遷到江西生產基地。
但因爲當年鉅虧，導致該方案也無力實施。
現在，人們也許有理由懷疑，悅心健康12.5億再投江西豐城，這是真的嗎？
2021年悅心健康的經營目標是：全年實現營業收入13.78億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤8600萬元。
假如上述目標繼續實現，2022年，你還會懷疑悅心健康的投資能力嗎？
本文作者 | 老牛