全球財經連線｜國際金價站上2470美元關口，後續上漲空間還有多大？
南方財經全媒體記者楊雨萊 廣州報道
國際金價再創新高
經過兩個多月橫盤整理，7月黃金再度開啓升勢。北京時間7月17日，COMEX 黃金期貨收漲1.84%，報2473.6美元/盎司；倫敦現貨黃金日內突破2480美元/盎司，續創歷史新高。國際金價在上半年呈現出怎樣的走勢？推動金價不斷走高的因素有哪些？一起來聽聽國泰君安期貨貴金屬研究員劉雨萱的分析。
美降息預期驅動金價走高
劉雨萱：近期金價再次創出歷史新高，（7月17日亞市盤中）COMEX黃金期貨已經突破了2480美元/盎司的歷史新高。
從驅動因素來看，主要有兩方面。第一是來自於海外，尤其是美國經濟數據邊際走弱的影響。7月份公佈的一系列美國經濟數據，如非農就業數據、PMI數據以及CPI通脹數據均出現明顯環比趨弱表現。
具體來看，雖然美國非農新增就業人數仍然維持在20萬人左右，但失業率已進一步擡升至4.1%。與此同時，美國的勞動力市場需求走弱，帶動市場降溫，預計這一趨勢將在未來持續。同時，PMI數據顯示，海外工業製造業表現進一步趨弱。CPI方面，商品通脹放緩帶來進一步降溫。
在經濟數據環比走弱的情況之下，市場對9月美聯儲降息的預期顯著提升。目前，市場預測9月降息的概率已達到80%至90%。受此影響，金價表現偏強。
此外，最近一段時間美國政治大選引發市場高度關注。雖然短期內美國大選對黃金價格沒有明確影響，但如果特朗普再次當選，他的政策傾向，如阻止移民入境，勞動力的供給由此可能會減少；支持更多製造業迴流以及對本土產業的刺激等，均可能導致中長期通脹中樞上升，從通脹條線進一步支撐黃金價格上行。
金價三季度或仍保持偏強態勢
劉雨萱：近兩日，黃金價格突破上漲並沒有出現明確的邊際敘事邏輯變化，更多是黃金觸及到前方高位之後技術性的上破，與三、四月份黃金走勢較爲類似。預計金價在三季度內或仍將保持偏強態勢。雖然如此，我們對於整體金價上方的高度，和四季度黃金的表現持偏謹慎的態度。在美聯儲正式降息之後，黃金於四季度可能會有相對偏疲軟的表現。
金價能否延續上漲？
今年以來，國際金價已累計上漲逾18%，超過去年全年的市場漲幅。金價能否延續漲勢？未來還有多少上漲空間？一起來聽聽博時黃金基金經理王祥的解讀。
黃金交易動能充沛
王祥：關於近期金價走勢，我們觀察到在7月初，金價的上漲動能已經在累積。近期公佈的美國6月CPI數據再次爲市場助力。無論是CPI同比、環比，還是核心指標，其公佈值均顯著低於市場預期水平，將9月美聯儲降息概率推升至90%左右。
美國6月CPI數據的超預期下降，爲美聯儲降息進一步掃除障礙。利率期貨市場隱含的9月降息概率已升至85%以上，國際金價在此支持下站上2400美元/盎司的臺階。雖然近期公佈的PPI數據相對較高，但國際金價仍勉力收於2400美元/盎司的上方，整體交易動能較上月明顯充沛，COMEX基金淨持倉數據也表明，市場做多力量仍在加碼過程中。
金價震盪基調或難改變
王祥：關於金價的未來行情展望，由於上週末美國的突發事件可能給後續金價帶來更大的波動，並可能放大中期整體商品的再通脹邏輯，黃金賠率空間有望因此打開。但這對短期的美聯儲政策而言卻是不利的，可能導致寬鬆政策的落地繼續延遲。金價震盪的整體基調或較難改變。
A股黃金概念股表現活躍
受國際金價上漲推動，A股黃金概念股表現活躍。如何看待黃金股的表現與投資前景？在金價上揚的背景下，投資者如何配置投資組合？我們來連線中信期貨研究所宏觀與商品策略組負責人張文。
全球金價上漲推升黃金股
張文：全球金價上漲對黃金股產生了積極影響。這一上漲主要受到美聯儲降息預期的提振。今年以來，儘管風險端爲貴金屬提供了支撐溢價，但其主要上漲過程仍然是交易海外流動性釋放的過程。由於美聯儲的縮表及其放緩行爲，以及美國政府自身債務高企的風險問題，使得美債利率不再能完全體現流動性釋放過程，也使得美債利率與金價發生了明顯背離。
但是，當比較美國貨幣供給更廣義的指標——M2同比變化與黃金價格時，二者的相關趨勢仍較爲明顯。2024年開始，美國M2同比增速出現企穩並持續反彈，在4月份由負轉正，這與上半年全球市場持續交易軟着陸、流動性緊張程度明顯緩解的過程一致，金價隨之上漲。
近兩日，美聯儲主席鮑威爾及其他官員不斷釋放通脹路徑適宜降息的信號。昨日（當地時間7月16日），美國總統拜登公開宣稱，美國經濟將實現軟着陸，這進一步提振了降息預期，使得黃金價格實現突破，創下歷史新高，也帶動了黃金股價格的上漲。
黃金股有進一步上行空間
張文：關於金價上限，我們認爲在全球經濟結構、治理格局的變化下，黃金的定價模式從持有成本定價轉爲效用定價，使得價格易漲難跌。而從美國降息週期看，當前處於起步階段，這使得黃金價格仍有極大向上空間。在歷史最高點下，很難直接再給金價提供一個可以衡量其上限的“錨”，所以貴金屬值得去做資產配置。
在投資組合方面，以貴金屬爲代表的大宗商品在大類資產配置中的作用日益強大。主要體現在三點：首先，商品和股債具有較低的相關性，因爲商品的定價主要由每種商品獨特的供需基本面決定，因此可以起到分散風險的功能。
其次，當全球通脹上行的時候，部分商品比如原油、貴金屬等可以有效對衝全球通脹風險。
最後，商品可以提供收益來源的多樣性。比如，貴金屬可以有效規避全球金融風險；原油價格與地緣因素高度相關；銅、錫等可以表徵全球工業和產業升級週期過程等。把不同商品納入到我們的配置組合，實際上能夠起到規避風險、豐富收益來源的作用。
具體到配置的方式，全球即將進入降息週期，將從需求端提振有色金屬、貴金屬等商品價格，形成長期向好趨勢。美國9月有可能實現降息，甚至年內兩次降息概率不小。在此過程中，伴隨着降息最終落地以及經濟“軟着陸”預期達成，從四季度開始，有色價格可能將更加企穩向上，而貴金屬也值得我們持續配置。黃金股是黃金配置的方法之一，後續從避險需求以及對應的流動性轉寬來看，黃金價格也有進一步上行空間。
（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）
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記者：楊雨萊 施詩
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