擬“補血”51億，協鑫科技能否順利度過光伏“寒冬”？

今年以來，上游硅料企業均難逃虧損魔咒，業績壓力傳導到資金層面，協鑫科技先將2024年股份回購註銷計劃按下暫停鍵，12月19日又公告計劃通過配售股份和發行可轉債融資超50億人民幣。

協鑫科技着手籌錢以“過冬”。

12月19日，協鑫科技公告，公司完成15.6億股閃電配售，配售價爲每股1港元。同時，公司將發行可轉債5億美元。兩筆融資相加，協鑫科技此輪融資總額最高達7億美元，約合人民幣51億元。

公告發出後，協鑫科技股票連跌兩日，累計跌幅達9.09%，最新股價爲1.1港元/股。

要知道，12月13日，協鑫科技剛公告於2024年度不再進行任何回購註銷，而此前公司曾承諾2024年內將進行不低於6.8億元的回購註銷。

回購“食言”，加上折價配售，可以說將協鑫科技的“困境”曝光在了市場注視之下。不過，目前正值光伏產業寒冬，上半年協鑫科技出現虧損，資金狀況承壓，公司在此時選擇“節流補血”也不難理解。

擬募資51億元

12月19日，協鑫科技公告，公司於12月18日與配售代理訂立配售協議，擬配售最多15.60億股股份，相當於公司已發行股本總額的5.79%。

配售價爲每股1港元，該價格較協鑫科技12月18日收盤價1.21港元折價約17.36%。若所有配售股份獲全部配售，預期配售事項的所得款項總額約爲15.6億港元。

對於配售所得款用途，協鑫科技表示，擬用作資本性支出及一般營運資金用途。

此外，協鑫科技在公告中稱，公司還正在與潛在獨立投資者磋商可能發行及認購可換股債券，預期本金總額最高達5億美元。

兩筆融資相加，根據最新匯率計算，協鑫科技此輪融資總額高達7億美元，約合人民幣51億元。

在光伏行業“融資難”的當下，協鑫科技預計獲得超50億人民幣的加持實屬不易。但對於此次融資，投資者卻選擇了“用腳投票”。

12月19日協鑫科技一度跌超10%，20日依舊延續跌勢，盤中跌超4%，收跌2.65%，報1.1港元/股，兩日累計跌幅達9.09%，最新市值296.1億港元。

需要注意的是，12月13日，協鑫科技剛公告，鑑於當前光伏行業仍處於過度競爭的嚴峻情勢，爲保障公司當下研發的持續性、經營的穩定性及應對未來的不確定性，預計在2024年度不會進行任何股份回購。

而今年3月，協鑫科技在發佈2023年財報的同時，披露了股份回購計劃，計劃在2024-2026的三年內，進行總額不高於2023-2025年三年歸母淨利潤總和60%，且不低於人民幣25億元的回購註銷或分紅派息。其中，協鑫科技特別提到，2024年內將進行不低於6.8億元人民幣的回購註銷。

距離回購“食言”不久又公告折價配售融資，似乎從側面反映出了，在行業寒冬下，協鑫科技也在“勒緊褲腰帶過日子”。

從業績上看，今年上半年，協鑫科技收入腰斬並出現了2021年來首次虧損，公司實現營收88.63億元，同比下滑57.69%，歸母淨利潤虧損14.8億元，同比下滑126.82%。今年前三季度，公司虧損近30億元，其中以硅料和硅片爲主業的光伏業務虧損18億元。

與此同時，協鑫科技的資金狀況承壓。資產負債率雖已從2020年的高達74.67%，降至今年上半年的46.76%，但公司的非限制性貨幣資金並不寬裕。

同期，公司的現金及等價物僅爲38.95億元，而公司的總負債爲329.22億元，其中短期借款爲82.45億元，存在一定的流動性壓力。

值得一提的是，協鑫科技2020年以來資產負債率的大幅下滑，與其此前的頻繁融資有很大關係。2021年公司先後完成三次配售，累計融資超百億港元。

全力押注顆粒硅

協鑫科技的處境並非個例。

事實上，由於光伏產能過剩、產業鏈價格暴跌，2024年以來光伏行業再度身陷困境。根據中國光伏行業協會數據顯示，2024年1月-10月，多晶硅、硅片、電池片及組件價格分別下滑超過35%、45%、25%。

對於硅料企業來說，虧損已非新鮮事，包括通威股份、TCL中環、隆基綠能等行業龍頭也未能倖免，前三季度分別虧損39.73億元、60.61億元、65.05億元。

面對行業“寒冬”，協鑫科技則選擇堅定地押注顆粒硅。

資料顯示，顆粒硅是多晶硅產品的形態之一。與當前市場主流的棒狀硅相比，顆粒硅在成本、能耗等方面具有領先優勢，生產每公斤顆粒硅單位電耗僅爲棒狀硅的1/4，碳排放僅爲37千克當量。

在顆粒硅研發上，協鑫科技已經投入百億，耗時十餘年。公司擁有自主知識產權的硅烷流化牀法（FBR）技術，在半年報中，其就特意提到公司在顆粒硅的提質增效、新技術開發等方面投入大量人力物力，上半年研發費用超7億元，公司顆粒硅品質N型（901A及以上）比例超96%，現金成本預測將降低到人民幣30元/KG以下。

不過，目前顆粒硅技術尚未完全成熟。隆基綠能曾表示，顆粒硅有四個缺點，金屬含量高、碳含量高、有粉料、含氫。而顆粒硅這些品質缺陷，容易在拉晶過程中導致產品品質出現問題。

同時，今年以來，硅料價格暴跌，數據顯示，進入12月以來，N型顆粒硅成交價格區間爲3.6萬元/噸-3.75萬元/噸，成交均價爲3.7萬元/噸，雖然相較11月初僅微降了0.5%，降幅已經收窄，但N型顆粒硅全年至今下跌37.29%。

因此，協鑫科技未來究竟能否靠顆粒硅打開市場空間還有待觀察。

朱共山的煩惱

值得一提的是，協鑫科技隸屬光伏老兵朱共山旗下，作爲其旗下的核心上市公司，協鑫科技被寄予厚望。

協鑫科技還曾計劃在回A股上市。2022年10月，協鑫科技公告稱，公司董事會已批准有關發行將以發行A股的初步提議，預期採用2022年9月30日作爲作出上市申請的基準日。消息傳出後，公司股價應聲連漲，但隨後就沒了聲音。

有意思的是，在提出回A計劃前，朱共山家族還曾計劃增持公司股份。據彼時的協鑫科技公告，主要股東朱共山家族將通過家族信託的方式以每股不低於4.2港元的價格增持公司股票。此外，朱氏家族信託已與協鑫科技作出接洽，擬透過其附屬公司及其他投資機構認購由公司發行的可轉債，本金約8億美元至10億美元（約合人民幣54億元至68億元）。這一舉動也被媒體解讀爲是公司回A股做準備。

但隨後，行業景氣度下滑，協鑫科技的股價也一路下跌，最新股價僅1.1港元/股，截至目前朱共山家族並未繼續推進這一增持計劃。

不過，2022年5月、7月朱共山家族信託曾分別以2.7港元/股、3.548港元/股的價格，增持2494.44萬股、1000萬股協鑫科技股票，共耗資約1.2億港元。

需要注意的是，在資金上“力不從心”或許也是朱共山未能繼續增持的原因之一。

除了協鑫科技，朱共山還有港股上市公司協鑫新能源，A股上市公司協鑫能科和協鑫集成。

協鑫能科的第一、二大股東分別是上海其辰投資和協鑫創展控制，截至今年前三季度，二者的股權質押比例分別爲99.87%、100%。協鑫集成的第一、二大股東分別爲協鑫建設和協鑫集團，二者的股權質押比例均爲100%。這四家公司均隸屬“協鑫系”。由於高質押率，“協鑫系”持股還傳出遭遇過“強平”危機的消息。

此外，除了顆粒硅，朱共山還押注於鈣鈦礦，12月初，協鑫集團旗下鈣鈦礦業務核心企業崑山協鑫光電材料有限公司宣佈，公司已經完成近5億元C1輪融資。