再度提價，順鑫農業能重回百億嗎？

圖片來源：徵探君

2022年11月攝於四川成都

繼貴州茅臺、劍南春等酒企對旗下部分產品提價後，順鑫農業也官宣提價。

1月13日，順鑫農業（000860.SZ）發佈公告稱，鑑於生產經營成本的增加，公司牛欄山酒廠擬對42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml以上4款牛欄山陳釀進行調價，每箱上漲6元。本次價格調整計劃從2024年2月1日起執行。順鑫農業提示稱，本次部分產品提價對公司未來經營業績產生的影響尚存在不確定性。

除了提價外，虧損的地產業務終於從順鑫農業剝離。就在上一個月，順鑫農業發佈公告稱，2023年12月7日，順鑫佳宇收到北京市順義區市場監管管理局出具的《登記通知書》，本次股權轉讓事項所涉及的工商變更登記手續已完成，順鑫佳宇100%股權變更至順正資產名下，公司不再持有順鑫佳宇股權。

甩掉地產“包袱”後，順鑫農業何時能夠重回白酒百億陣營呢？

01

終於剝離地產業務

順鑫農業在1998年上市時，還是一家綜合型農業公司，在招股書中，順鑫農業表示公司是以白酒、肉食品生產與銷售及農業良種繁育、水產品養殖、名優果品種植、農業科技服務爲主業的企業。

在2002年財報中，順鑫農業提出要發展兩個行業，即穩定和拓展白酒業、適度發展房地產業。2006年8月，順鑫農業發佈公告稱，公司用順鑫度假村45.44%的股權與控股股東北京順鑫農業發展集團有限公司（即北京順鑫控股集團有限公司的前身，以下簡稱“順鑫控股”）擁有的佳宇房地產80%的股權進行等值置換。就此正式佈局地產業務。

隨後幾年裡，順鑫農業以白酒、豬肉、房地產業務爲主業，陸續剝離了其他非主營業務。2016年，順鑫農業開始將順鑫佳宇計入財務合併範圍內，在當年的年報中，順鑫農業就表示，房地產開發業務受內外需求不足及實體經濟不振的影響很大，去庫存存在一定難度，仍處於發展探索期。

隨後兩年裡，順鑫農業均在年報中表示房地產開發業務處於發展探索期。在2019年報中，順鑫農業表示房地產開發業務作爲公司擬退出業務，在地產調控和需求不足的雙重挑戰下，公司堅持存量房產去化和項目整體處置同步推進的思路，加快資金回籠。

態度的轉變與順鑫佳宇的虧損有關。自順鑫佳宇2016年併入財務報表以來，其一直處於虧損狀態。2016年-2022年，順鑫佳宇分別虧損1.92億元、2.2億元、2.56億元、3.39億元、5.34億元、3.81億元和8.42億元，累計虧損27.64億元。

2021年底，順鑫農業就計劃通過產權交易所公開掛牌轉讓持有的順鑫佳宇100%股權。2023年6月，順鑫佳宇100%股權公開掛牌。因正式披露期間未徵求到意向受讓方，最終由順鑫控股指定的關聯方北京順正資產管理有限責任公司(以下簡稱“順正資產”)摘牌受讓。2023年11月，順鑫農業發佈公告稱，公司與順正資產簽署《產權交易合同》。順正資產受讓順鑫佳宇100%股權，成交價格爲22.59億元。

彼時，順鑫農業在公告中表示，經公司財務部門初步覈算，截至《產權交易合同》簽署日，本次交易預計產生股權處置損益-2.89億元（不含交易產生的稅、費）。本次交易完成後，公司不再持有順鑫佳宇股權，順鑫佳宇不再納入公司合併報表範圍，因此年內順鑫佳宇出售給公司兩棟樓宇資產產生的收益，不再進行合併抵消，預計影響公司本年度報告期損益5.75億元。上述兩項合計影響公司本年度報告期損益2.86億元，實際影響金額以審計機構年度審計確認後的結果爲準。

卸下虧損的地產業務，順鑫農業也能更好集中精力發展白酒業務。

02

白酒業務漲不動了？

2019年，順鑫農業的白酒業務收入102.89億元，正式進入A股上市白酒企業百億陣營。

在接下來的兩年時間裡，順鑫農業的白酒業務收入穩定100億出頭，並未實現大的增長。2022年，順鑫農業白酒業務收入掉出百億陣營，爲81.09億元，同比減少20.70%。

顯然，順鑫農業的白酒業務遇到了一些挑戰。

目前，順鑫農業的白酒業務主要有“牛欄山”和“寧城”兩個品牌。按照價位，分爲≥50元/500ml的高檔酒，包括經典二鍋頭、百年牛欄山、魁盛號系列；≥10元＜50元/500ml的中檔酒，珍品、金標陳釀、牛欄山一號系列；＜10元/500ml的低檔酒，包括陳釀、傳統二鍋頭。

其中，低檔酒是營收主力。2023年上半年，順鑫農業的低檔酒收入32.96億元，佔白酒業務收入的7成左右。

如果拉長時間線來看，低檔酒的營收自2020年便波動下滑。2020年-2022年，順鑫農業的低檔酒收入增速分別爲-1.52%、3.07%、-22.71%；2023年上半年，低檔酒收入同比減少13.75%。

這背後與“白牛二”之稱的核心大單品42度500ml牛欄山陳釀酒銷量下滑有關——2022年、2023年上半年，其銷量分別爲30.15萬千升、18.04萬千升，分別同比下滑23.72%、3.93%；其庫存更是分別同比大漲695.52%、269.22%。

爲此，順鑫農業計劃培育新的核心大單品。2021年順鑫農業推出了牛欄山一號、金標陳釀等產品，均在財報中被劃爲中檔酒行列。2022年金標陳釀正式上市，同年9月，牛欄山酒廠召開了“百城大會戰決勝金標牛”2022年經銷商大會暨金標陳釀營銷誓師大會，表示將用4年時間，將金標陳釀打造成爲“中國白酒30-40元價格帶純糧光瓶酒第一大單品”，到2025年底力爭完成年銷售1500萬箱的目標任務。

在財報中，順鑫農業也表示，要打造以“陳釀”、“金標”爲核心的光瓶酒“雙輪驅動”。

不過從營收數據來看，雙輪驅動的效果並不明顯。2022年，42.3度500ml牛欄山陳釀白酒（金標）銷量1.12萬千升，同比增長1479.71%；2023年上半年，銷量4140.98千升，同比增長86.6%。同一時期，中檔酒的收入卻陷入增長困境，分別爲13.56億元、6.88億元，分別同比增長4%、-6.03%。

03

光瓶酒賽道擁擠

除了打造新的核心單品外，提價也成爲順鑫農業的選擇。

2022年1月、2022年5月、2023年1月，順鑫農業分別發公告稱，對三牛系列部分產品，對部分低價位的二鍋頭系列光瓶產品、桶裝產品及含精品系列在內的盒裝酒產品，以及牛欄山陳釀部分進行提價。加上本次的提價，順鑫農業兩年時間內提價四次。

對白酒企業來說，提價目的是增厚公司收入及利潤水平。在提價下，順鑫農業白酒業務的毛利率有所改善。2022年，順鑫農業白酒業務的毛利率爲44.2%，同比增長6.48%；2023年上半年的毛利率爲46.42%，同比增長5.46%。

在順鑫農業2023年3月31日投資者關係活動記錄表中，其也表示白酒毛利率整體上升的原因有前期提價影響，加大成本控制力度，通過精細化管理等方式提質增效，以及產品結構優化。

但順鑫農業的白酒業務依舊在下滑。2022年，順鑫農業的白酒業務收入81.09億元，同比減少20.70%；2023年上半年，順鑫農業的白酒業務收入45.53億元，同比減少7.26%。

在2023年半年報中，順鑫農業表示，隨着國民經濟持續恢復，白酒市場動銷有所回暖，但仍處於弱復甦狀態。在宏觀經濟大環境下，疊加消費能力下降、營銷驅動因素轉換等原因，公司的市場動銷有所放緩，銷售額相較去年同期有所下降。

同時，順鑫農業所處的光瓶酒賽道也愈發擁擠。

五糧液、山西汾酒等頭部酒企正在加碼佈局光瓶酒。2023年初，五糧液的尖莊系列推出全新單品“尖莊•榮光”。彼時，尖莊品牌運營部負責人表示未來將圍繞保定、菏澤、聊城、棗莊、鄭州、南陽、南京、成都這8個城市打造高地市場，從而帶動全國市場的發展。這也被看做是五糧液再度重視光瓶酒市場的信號。

山西汾酒制定了“抓青花、強腰部、穩玻汾”的銷售策略，玻汾系列成爲山西汾酒的業績擔當。平安證券曾在研報中表示，玻汾是公司實現全國化擴張、開拓市場的重要單品，在公司白酒總收入中佔比約30%。此外，2020年、2021年，瀘州老窖相繼推出了高光、黑蓋兩大光瓶酒產品系列。

同時，金種子、衡水老白乾、江小白、紅星等酒企都在佈局光瓶酒，無疑會對順鑫農業的市場份額造成擠壓。甩掉地產“包袱”的順鑫農業，能夠憑藉光瓶酒再度衝進百億陣營中嗎？

作者丨芋頭

來源丨徵探財經（ID:teccj6)