MLF縮量續作顯示流動性充裕

12月25日，中國人民銀行公告開展3000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率2.00%，較上月持平。由於當月有14500億元MLF操作到期，本次MLF操作爲縮量續作。如何理解本次MLF縮量續作？當前市場流動性整體情況如何？經濟日報記者採訪了業內專家。

“MLF縮量續作反映市場流動性充裕，資金面保持寬鬆態勢。”光大銀行金融部研究員周茂華表示，今年央行完善了貨幣政策操作框架，MLF明確採用利率招標，操作量由央行事先給定。此次MLF操作只投放3000億元，說明央行對當前市場流動性狀況的判斷是充裕的，進一步大量投放的必要性較低。

這也可以從市場利率得到印證。12月以來，銀行間隔夜利率基本運行在1.5%下方，國有大行發行的1年期同業存單利率已降至不足1.7%，各期限資金供給都非常充裕，爲平穩跨年、跨春節提供了適度寬鬆的流動性環境。

今年以來，中國人民銀行不斷豐富流動性投放渠道，更加多樣的工具操作減輕了MLF的續作壓力。中國民生銀行首席經濟學家溫彬認爲，今年以來，中國人民銀行在公開市場操作中增加了國債買賣、買斷式逆回購等工具，有利於適度平滑四季度集中到期的MLF，保障市場流動性充裕。

10月和11月央行MLF操作分別淨回籠890億元、5500億元，但通過國債買賣、買斷式逆回購操作均實現了全月中長期資金的淨投放，且期限品種更爲靈活。記者從機構人士處瞭解到，12月央行也已開展各類工具操作，預計國債買賣、買斷式逆回購的總操作量仍會顯著大於MLF到期量，保障了市場流動性充裕。

業內專家認爲，新工具置換MLF有利於降低資金成本，緩解銀行淨息差壓力。往年年末央行通過加大MLF操作的方式供應流動性，今年在降準補充長錢的基礎上，更多運用買斷式逆回購和7天期逆回購操作，期限相對更短，利率也更低。周茂華認爲，這既滿足了機構跨年資金需求，又減輕了機構負債成本，與整治手工違規補息、同業活期存款自律等構成了一套組合拳，有利於穩定銀行合理的淨息差，並進一步向實體經濟傳導，推動降低企業和居民信貸成本。

本次中標利率2.00%較上月持平，對此，業內專家認爲，新貨幣政策操作框架下，MLF操作更加市場化，中標利率已不具備政策含義。周茂華表示，下半年以來，MLF改爲市場化利率招標，參與機構更多參考1年期同業存單利率投標，因此MLF中標利率已沒有政策含義。目前國有銀行和股份銀行1年期同業存單利率在1.65%附近，這類銀行投標MLF的利率不會高出太多，中小銀行由於融資能力相對較弱，投標MLF的利率會高一些。

“如果流動性充裕，MLF操作得少，利率招標機制下優先滿足高利率投標，則MLF中標利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中長期資金，覆蓋更大範圍投標，估計MLF中標利率將下行。”周茂華強調，考慮到工具之間的替代性，MLF投得多，其他工具就用得少，市場對此應理性、辯證看待。 （經濟日報記者 陳果靜）