名家觀點》許維鴻：日本掉過的坑 中國經濟會繞過去

大陸甬興證券副總裁許維鴻7日在《環球時報》撰文表示，受益於果斷的防疫措施，中國這兩年取得每年超過20％的出口增長，全球貿易「世界工廠」地位穩固提升，人民幣匯率格外堅挺、對所有主要交易夥伴都升值。（示意圖，中新社）

大陸甬興證券副總裁許維鴻7日在《環球時報》撰文表示，受益於果斷的防疫措施，中國這兩年取得每年超過20％的出口增長，全球貿易「世界工廠」地位穩固提升，人民幣匯率格外堅挺、對所有主要交易夥伴都升值，讓外部輿論疑惑，中國增長模式的極限到底在哪裡？日媒並得出中國經濟後疫情時代將很可能面臨「相當長時間的停滯」的結論。不過，許維鴻指出，中國房地產企業債務問題，跟日本30年前完全不同；中國共同富裕和鄉村振興發展模式，也不同於日本「收入倍增計劃」；中國資本市場更有讓日本羨慕的支持科創型企業的新發展模式。「日本掉過的坑，中國經濟會繞過去」。

《日經亞洲評論》4日發表質疑中國經濟增長模式文章，指中國過去40多年改革開放，得益於外向型經濟帶動的工業化、城鎮化，隨着中國在全球貿易中的比例不斷提高、接近極限，本國貨幣升值帶來的房地產泡沫將不可避免；2021年下半年開始的房地產債務問題，是中國經濟增長模式到達極限的標誌；它最終得出結論，中國經濟後疫情時代將很可能面臨「相當長時間的停滯」。

許維鴻認爲，應該說，日媒對於中國經濟的質疑，並非是非理性的政治攻擊，而是帶有典型的日本特色。因爲，無論是由於本幣升值帶來經濟長時間的停滯，還是外向型經濟增長的極限，都是日本經濟過去30年親身經歷過的，而且至今依然沒有找到有效的突破路徑。不妨以日本經濟爲鏡，看看中國後疫情時代的經濟增長新模式。

首先，中國當前被很多海外媒體誇大的所謂房地產企業債務問題，跟日本30年前是完全不同的。當時，日本房地產泡沫可謂是人類經濟史上最大資產泡沫，上世紀90年代，世界十大銀行裡半數是日本銀行，背後是天價的土地和房產估值，代價則是房地產泡沫破裂帶來的無盡頭的經濟停滯。正是看到日本房地產泡沫破裂帶來的實體經濟深淵，中國從中共十八大以來就嚴格控制房地產領域的金融槓桿，引導市場迴歸理性。個別房地產企業得不到內資銀行貸款，只能打擦邊球到海外融資。2021年下半年開始，這些海外房地產債務進入5年左右的還款高峰期，相反，國內房地產市場早就愈發理性，部分房地產企業的盲目擴張無人埋單、面臨債務違約。2022年中國房地產行業的不良資產問題，並非金融體系的系統性風險，中國經濟增長模式早就擺脫了對城鎮化的絕對依賴。

其次，中國的共同富裕和鄉村振興發展模式，也不同於日本的「收入倍增計劃」。很多國內外學者喜歡把中國的共同富裕、鄉村振興，與上世紀60年代的日本「收入倍增計劃」作比較，有一定道理、但也不盡然。因爲，日本「收入倍增計劃」成功的部分基本是針對城鎮化和工業化，而針對鄉村老齡化問題、農產品高進口關稅帶來的民生問題則飽受詬病。中國地大物博，「三農」問題將是各級政府長期面臨的民生挑戰，也是中國投資的藍海、中西部經濟發展的縱深。因此，後疫情時代中國經濟增長的新模式，首先就是探索鄉村振興和城鄉協同發展，實現全國同富裕的新模式——2021年國家鄉村振興局的正式成立，6月份頒佈《中共中央、國務院關於支持浙江高品質發展建設共同富裕示範區的意見》，都是在爲這個新模式探索路徑、繪製藍圖。

最後，中國資本市場支持科創型企業的新發展模式，也將讓日本羨慕。作爲科技大國，爲了讓成果轉化更加高效，從上世紀末日本就一直想建設本國的納斯達克股票市場，可惜始終沒有成功，根本原因還是缺乏國家完整主權、經濟缺乏規模化縱深。這幾年，中國面臨歐美高科技「卡脖子」，越來越多的有識之士認識到，只有透過多層次資本市場、發揮地方政府積極性，纔能有效地、源源不斷地讓科創型企業脫穎而出，將「中國製造」優勢轉化爲「中國創造」。

許維鴻指出，2021年中國資本市場的註冊制改革、創業板和科創板建設持續推進，老百姓的儲蓄「大搬家」爲股市提供源源不斷的資金，公募基金規模和A股市值快速增長；同時，很多地方政府的金融生態發展新模式探索，也是亮點不斷。例如，上市公司總數已經突破兩百家的蘇州市，在去年4月就印發關於促進蘇州「股權投資持續高品質發展」若干措施的通知，細化《蘇州市加快推進產業資本中心建設行動計劃（2020～2022年）》部署，是典型的「科技＋金融」中國特色區域經濟發展新模式。這值得其他地方效仿，以此共同打造多元化的後疫情時代中國經濟增長新模式。