民生證券：國內在線教育載體形態迎來二次蝶變

智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，全球在線教育蓬勃發展，其中在線語言教育作爲在線教育重要分支，孕育了千億龍頭多鄰國。目前，中國作爲全球第二大在線教育市場，以Chatgpt爲代表的AI技術的突破性發展，正在深刻改變國內在線教育。從發展特點來看，國內在線教育載體形態正在由傳統的PC端向移動端與硬件端發展，呈現出便攜式特點；在大模型問世以後，搭載大模型的學習機正在迎來二次蝶變，其發展呈現出更加智能化、個性化的特點。

民生證券主要觀點如下：

全球在線教育市場正在迎來蓬勃發展，在線學習平臺已成爲用戶人數最多、滲透率最高的在線學習模式，其中在線語言學習賽道孕育千億人民幣市值龍頭企業多鄰國(DUOL.US)。

根據Statista，目前全球在線教育市場主要分爲在線大學、在線平臺學習以及專業證書三大市場，截至2023年，三大市場規模分別爲1032.8/566.3/66.6億美元，全球在線教育市場規模合計1665.5億美元。隨着移動信息化的浪潮的興起和成熟，在線語言學習類應用誕生並不斷髮展，孕育出了諸多知名的應用產品，目前在線語言學習平臺已經成爲在線學習平臺一個重要分支。

2023年，全球在線語言學習應用的收入達到10.87億美元，全球在線類學習APP下載量爲2.31億次。目前較爲熱門的在線語言學習APP主要有多鄰國、Babbel、博樹等。全球在線語言學習類APP市場競爭激烈，多鄰國後來居上成爲在線語言學習行業龍頭應用，目前市值已達千億人民幣。

千億龍頭多鄰國的覆盤：多鄰國爲全球最大的在線語言學習平臺，公司旗下核心產品多鄰國App自2011年成立以來，已經成爲全球最受歡迎的語言學習平臺之一。

多鄰國的主要盈利模式是從大市場上吸引免費用戶，再將其中一部分轉換爲付費用戶，即“免費增值”的商業模式。民生證券認爲，多鄰國之所以能取得巨大的成功，主要得益於兩方面：

一是，公司的語言產品形態設計的別樣化和獨樹一幟的激勵機制以及對於AI的應用，也即強大的產品力，從產品設計上來看，多鄰國APP注重學習的趣味性和挑戰性，以遊戲化的形式促進語言的學習，並通過結合遊戲化學習、競爭激勵和持續參與機制，有效地提升了用戶的長期留存率。

二是，公司採取的“免費增值模式”，提高公司盈利的可能。免費增值模式相較於“僅付費”模式的優點，主要在於前者能夠降低新用戶的嘗試成本，同時增加其付費意願。從實際用戶數量、收入和利潤情況來看，多鄰國的成功也驗證了免費增值模式的可行性。Babbel是語言學習類APP的先驅者，也是該行業長期以來的收入龍頭，其採用“僅付費”模式，截至2023年多鄰國淨利潤首次轉正，而Babbel尚未盈利。

回看國內在線教育：AI注入二次生命力，發展呈現智能化、便攜式特點

中國在線教育自上世紀90年代末互聯網技術進入中國便開始發展，目前已進入初步成熟期。2023年，美國和中國領跑全球在線教育市場，兩者在全球在線學習市場中份額分別爲45%/28%。從“玩家”來看，國內主要有在線教育起家的公司(高途、粉筆等)以及後續切入/轉型在線教育的公司(好未來、豆神教育等)。

從發展特點來看，國內在線教育載體形態正在由傳統的PC端向移動端與硬件端發展，呈現出便攜式特點；在大模型問世以後，搭載大模型的學習機正在迎來二次蝶變，其發展呈現出更加智能化、個性化的特點。目前在線教育巨頭正紛紛擁抱AI技術提升教育品質，本站有道推出大模型“子曰”，高途和騰訊雲達成AI戰略合作等。好未來、猿輔導也紛紛發佈自己的大模型，豆神教育宣佈攜手微軟研發豆神AI大模型並和智譜華章成立合資子公司用於教育AI研發。

投資建議：全球在線教育蓬勃發展，其中在線語言教育作爲在線教育重要分支，孕育了千億龍頭多鄰國。目前，中國作爲全球第二大在線教育市場，以Chatgpt爲代表的AI技術的突破性發展，正在深刻改變國內在線教育，在線教育巨頭高途、好未來、本站有道、豆神教育等紛紛擁抱AI大模型提升教育品質，對標海外多鄰國，未來國內廣闊的在線教育市場下或將誕生千億在線教育龍頭企業，建議關注豆神教育(300010.SZ)、高途(GOTU.US)、本站有道(DAO.US)、粉筆(02469)。

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