民生證券91億拍賣成鬧劇：股權遭遇再凍結

鋒靂 徐超

無錫市國聯發展（集團）有限公司（簡稱“無錫國聯”）收購民生證券以做強券商的計劃或出現變數。

2023年3月15日，無錫國聯在司法拍賣中擊敗東吳證券（601555）和浙商證券（601878），花費超91.05億元拍下泛海控股（000046）所持民生證券超34.7億股，等證監會批准過戶後將成爲民生證券持股30.3%的大股東。

手上已經擁有國聯證券（601456，01456.HK）的無錫國聯，拿下民生證券以整合擴張做大券商的雄心，至此呼之欲出。

但2023年3月24日，泛海控股所持民生證券股份又遭北京金融法院凍結，凍結期3年。

“這意味着如果股權不予解封的話，拍賣競得方即便已支付全部款項，被凍結的股份將無法完成過戶。”上海博和漢商（杭州）律師事務所名譽主任邵斌律師表示。

泛海所持民生證券股份雖然已近乎全部被拍賣，但從官方披露的信息可見，這部分股份已有多起部分或全部輪候凍結，理論上來說，只要未完成過戶，其他債權人都有權提請法院查封。

已經掏出91億的無錫國聯，能否順利拿到民生證券的股權？

91億的天價拍賣

這是一場被超過39萬人圍觀的拍賣“盛景”。

2023年3月15日，經過157次延時、162輪出價，無錫國聯拿下民生證券34.7億股股權。

根據拍賣前法院委託所做的司法評估報告，泛海所持民生證券35億股股權的評估價近59.25億。此次拿出來拍賣的股份起拍價超58.65億，保證金是5億，增價幅度每輪2000萬元。

按照拍賣公告設定的要求，買受人也就是最後拍中者，要到執行拍賣的法院辦理成交確認手續，再按照證監會《股權管理規定》，由民生證券向證監會提交股東變更的申請並報請證監會覈准。

等覈准完成後，買受人方可到法院辦理競買成交手續，領取執行裁定書，並憑法院出具的成交執行裁定書、拍賣成交確認書自行至相關管理部門辦理權屬變更手續。

走這一套流程之前，買受人要在拍賣成交後7日內、也就是2023年3月22日16時前，將拍賣成交價餘款（扣除保證金後的餘款）繳入法院指定賬戶，然後帶上相關憑證原件在7日內（節假日順延）到法院簽署《拍賣成交確認書》。

照此規定和時間表算來，無錫國聯應該已經把91.05億的拍賣款悉數繳給法院，後面的流程就是等待證監會批准過戶。但因金額巨大，無錫國聯是否會及時繳納全部拍賣款，仍存在不確定性。

在拍賣當晚，無錫國聯控股的國聯證券公告披露，交易尚需經中國證監會覈准。

到3月24日晚間，泛海控股公告披露，民生證券變更主要股東事項尚需通過證監會覈准，故標的物能否最終成交尚存在不確定性。也就是當天，北京金融法院又凍結了民生證券的股份。

2022年6月14日泛海控股曾公告，據國家企業信用信息公示系統顯示，北京金融法院凍結公司持有的民生證券31.03%股權，凍結期限三年。

根據中國執行信息公開網和國家企業信用信息公示系統的公開信息，泛海所持民生證券股份還有多起輪候凍結。多位法律界人士表示，法院將查封的標的物拍賣成功後，基本上可算作是執行完成，但標的物有多輪凍結，只要還沒有過戶，法院都有權查封，如果長時間不能解封，對買受人來說就加大了資金風險和壓力。

無錫國聯對此拒絕做出迴應。

今後還有民生證券麼？

這起司法拍賣的案由是煙臺山高弘灝投資中心（有限合夥）與被執行人泛海控股、瀋陽泛海建設投資有限公司的12億元合同糾紛。

煙臺山高弘灝投資中心（有限合夥）的背後是世界500強山東高速集團，旗下擁有山東高速（600350.SH）、山東路橋（000498.SZ）、山高控股（412.HK）、齊魯高速（1576.HK）、威海銀行（9677.HK）、山高新能源（1250.HK）6家上市公司。

從拍賣來看，山東高速顯然對自己收購做券商不感興趣。

有券商人士表示，山東已經有中泰證券、齊魯證券，而山東高速跨行業做券商顯然是非專業操作，拍賣變現合情合理。“很多省市很重視券商，像湖北就收了長江、天風，無錫作爲地級市做大一家券商很正常。”

於是從東吳證券和浙商證券兩強中殺出拍下民生證券，市場也認爲這不僅是“中信教父”王東明的又一個雄心壯志，也和無錫國聯給予的強力支持有關。

王東明是前中信證券董事長，1995年中信證券成立時就擔任總經理，2002年5月出任董事長後一直到2015年“因年齡原因退休”。之後王東明以顧問身份進入國聯證券後，有數量頗多的原中信證券員工跟隨加盟。

現在無錫國聯收購民生證券，若一切順利進行，按照證監會一參一控的規定，整合將是順理成章。在上證E互動平臺上，國聯證券也收到投資者的連番發問，關於國聯和民生的同業競爭，以及是否違反證監會關於證券一參一控的規定。

國聯證券的回覆彷彿是複製黏貼，稱將根據相關事項的進展情況，及時履行信息披露義務。

國聯證券是無錫國聯的嫡出，民生證券是競拍收購，若按照“一參一控”規定，將民生證券整合入國聯證券或是大概率，股民對此都戲稱將來會叫“國民證券”。

截至2022年末，民生證券共有42家證券分公司及45家證券營業部。那麼今後還會有民生證券嗎？

前景並非坦途

除了半路殺出的股權再被凍結，現在的民生證券也非一片坦途。

根據民生證券2023年3月9日公佈的2023年公司債（第一期）募集說明書披露，因受到國際經濟形勢動盪、國內經濟下行壓力及疫情衝擊影響，證券市場波動較大，公司金融資產投資收益和公允價值變動損益同比減少，2022年度淨利潤較上年度降幅達82.66%。

在現金流上，民生證券2019年-2021年均有40、50億的現金流，因受證券市場波動、經紀業務客戶交易意願以及公司自營證券投資規模波動等因素影響，到2022年變成-5.78億元。

2022年投資交易業務的營收也首次出現虧損。

在債務上，民生證券存續證券公司債16.5億元，其中6.5億元於2023年3月到期，10億元於2025年1月到期。

除這次股權拍賣外，近三年來民生證券成爲熱點的另一事件，是在2021年一個自稱是市值管理大佬的前私募人士葉飛，公開舉報“殺豬盤”進而牽出操控股價，其中提到所謂的“市值管理”涉及有民生證券。事後民生證券否認操控股價。

在合規上，2014年，時任民生證券太原長風街證券營業部總經理許靜虛構民生證券投資理財、新三板投資理財、炒股等投資項目，使用私刻的公司印章和客戶簽訂虛假合同，騙取金額合計3.09億元。

2016年1月，民生證券遭到證監會處罰，暫停新開證券賬戶六個月，暫停期間民生證券不得新增經紀業務客戶。

不過在券商人士看來，國聯要面對的最大難題還是對民生證券的整合。

對方表示，券商是勞動密集型行業，核心是人，一旦整合不如意，整個券商團隊集體跳槽是常事。因此穩定軍心穩住團隊，是國聯的重中之重。

當然，現在首要的是91.05億花出去後，民生證券還要多久會納入國聯帳下。

而對國聯來說，最關鍵的問題是，民生證券的股權輪候凍結背後，還有多少股權“明雷”與產品“暗雷”。