美國總統大選塵埃落定？ 凱基投信：聚焦選後的變與不變

2024美國總統大選選舉異常激烈，選前封關民調川普與賀錦麗呈現五五波，不到開票結果塵埃落定實難判斷誰將入主白宮；與此同時，國會選舉的結果也將牽動未來新任執政當局的政策推動方向。雖然選舉結果公佈前市場沙盤推演各種情境，但最終結果仍在未定之天。凱基投信認爲比起過度聚焦總統大選可能造成的短期市場擾動，不如藉此機會擬定長期的投資策略更爲恰當。

凱基投信提出以下投資建議：

一、維持「股優於債」的資產配置：當美國總統大選結果出爐後，市場將回歸企業基本面，目前預估明「2025年」美股與臺股的企業獲利成長都仍維持雙位數成長，足以應對前述殖利率可能升高的評價調整隱憂。再者，若觀察S&P500長期的三年滾動總報酬率，目前約落在34%，與長期歷史均值約30%相比並非特別突出，短線仍未有過熱疑慮。

二、債券聚焦「票息+短中天期」，留意長債風險：市場自2022年美國暴力升息一直存在「降息債券送分題」的說法，但回顧長期歷史，2008年後因金融海嘯而起的長期低/負利率環境實爲歷史上的偶然；若排除2008-2021年這段低利時期，目前4%以上的美國10年期公債殖利率水準實屬正常，市場期待長債走低的樂觀情緒，反而會造成預期持續校正帶來的利率波動風險。投資人此時的債券佈局仍應迴歸「債券票息」，同時降低存續期間，迴歸固定收益的投資本質，而非着眼長天期公債的資本利得預期。

三、股票核心配置美股+臺股，債券聚焦中段信用債：預期美國未來經濟軟着陸前提下，無論何人當選，受惠AI成長趨勢的美國科技巨頭與臺股AI產業鏈仍爲長期的佈局主軸；另未來隨市場寬度逐漸放寬，亦可留意美國新任總統政策驅動之價值低估產業補漲機會。債券部分，以中段信用評等A~B等級信用債券爲核心配置，因中段債券相對承受的利率與信用風險都在可控範圍，且具有相對較高的票息水準，仍爲獲取收益來源的主要配置。

川賀兩人間的政策差異頗大，但回顧歷史與當前的總體環境，有幾件事無論何人當選，都將成爲長期主導市場走勢的關鍵：

1. 無論誰當選，美股續揚機率高：總統大選作爲政治事件，對市場的波動干擾往往只有極短暫的時間，若回顧過去1980年以來歷次總統選舉後六個月的美國S&P500指數，除了2000年科技泡沫及2008年金融海嘯外，全數呈現上漲，平均漲幅達3%，即便在2016年川普首次意外當選亦然。在當前景氣無虞的情況下，預期未來美股迴歸基本面走揚機率高。

2. 無論誰當選，美國財政紀律持續惡化：雖川賀兩人政策導向不同，但對於政府持續擴張財政赤字提高政府支出這點的方向是一致的。目前美國財政赤字佔GDP比重已擴大到6%以上，若未來持續惡化，都將造成市場對美國公債的疑慮上升。未來美國公債殖利率是否真的如市場預期般隨降息循環走低？不能將此視爲理所當然而輕忽了殖利率可能反向升高的風險。

3. 無論誰當選，留意通膨復燃的風險：呈上所述，無論何人當選，美國政府支出在可見未來都會持續擴大，而政府支出卻正好是過去推高美國通膨的主要來源之一。若未來通膨的下降趨勢不如預期，加上美國近年風險資產膨脹帶來「富人更富」的消費力道支撐美國經濟，聯準會未來的降息規劃可能需要調整，也進一步提高公債殖利率再次走高的風險。