茅臺讓出“基金頭號重倉股”，基金經理細述減持原因

隨着基金二季報披露，明星基金經理調倉思路也浮出水面，其中多人在股價相對低位的二季度減持貴州茅臺（600519.SH）的操作引發市場關注。

其中銀華基金的焦巍和李曉星，所管理的核心基金組合較爲明顯的持倉變化是貴州茅臺退出前十大重倉股之列。焦巍在基金二季報中表示，減倉白酒並轉換到紅利及出海行業，但他並不認可“高端白酒將進入投資的歷史垃圾時間”這一說法。

隨着一些明星產品對個股的調倉，貴州茅臺也讓出了“偏股型基金頭號重倉股”寶座，寧德時代（300750.SZ）取而代之。

焦巍、李曉星、朱少醒減持貴州茅臺

市場對焦巍“消費白酒”投資的刻板印象，似乎正在改變。

焦巍表示，旗下基金銀華富裕主題混合在二季度和上半年的主要操作，集中在對高端消費的減持和對紅利及出海行業的轉換上。

截至二季度末，該基金股票倉位爲83.78%，前十大重倉股分別爲中國海油、美的集團、中國移動、海爾智家、中國神華、中國核電、國投電力、山西汾酒、長江電力和海信家電。

其中，海爾智家和長江電力爲二季度新進重倉股，青島啤酒和貴州茅臺則退出了前十大重倉股。

“中國獨特的三級地貌孕育的大江大河，能釀出中國文化特色的美酒，也能轉化成水輪機驅動的電能。”焦巍在二季度報告中表示，紅利模式公司主要集中在能源和公用事業，特點是ROE不高，但PB和PE雙低。他認爲，紅利投資並不是單純的股息率高低，而在於商業模式的穩定性和對資本消耗的成熟階段性。

另一方面，焦巍也認爲，中國正處於一輪新經濟大轉型關口，以高端白酒爲代表的消費升級行業，商業模式面臨着外部和自身挑戰。過去越高的毛利率和定價權，就越容易受到新一輪經濟模式下的衝擊和質疑。在此背景下，可能估值的調整就先行於盈利本身。但他對“高端白酒將進入投資的歷史垃圾時間”這樣的說法並不認同，認爲以高端白酒爲代表的消費護城河企業仍然在現金流、用戶黏性上，都具有巨大的優勢來反駁這一論調。

減持貴州茅臺的明星基金經理還有李曉星。

截至二季度末李曉星管理規模接近250億元，其中銀華心佳兩年持有混合規模約爲53.49億元。截至二季度末，該基金業績依然不甚理想，過往3個月、6個月、過去1年和過去3年分別虧損5.88%、11.44%、23.54%、48.44%。

今年二季度，該基金重倉股發生大變化，新進的4只股票分別爲航天電器、山西汾酒、金沙辦公、航發動力，而貴州茅臺、天齊鋰業、中通快遞、天齊鋰業退出了前十大重倉股。其餘6只重倉股分別爲中航西飛、北方華創、五糧液、匯川技術、中航沈飛、東方財富。

與其餘兩位明星基金經理相比，富國基金的朱少醒已連續兩個季度減持茅臺，上半年合計減持48萬股，最新持倉103.01萬股，但貴州茅臺依舊是其第一重倉股。

朱少醒在二季報中表示：“如果把視野放更長遠，我們依然相信積極的因素終將發揮作用。當前A股市場的整體估值處於長週期中極有吸引力的位置，當下權益資產處在很好的風險收益區間。”

貴州茅臺股價大幅下跌後反彈

受多名明星基金經理減持影響，蟬聯多個季度偏股型公募基金頭號重倉股的貴州茅臺讓位於寧德時代。

天相投顧數據顯示，截至今年二季度末，納入統計的5165只偏股型基金的前十大重倉股分別爲：寧德時代、貴州茅臺、騰訊控股、立訊精密、紫金礦業、美的集團、中際旭創、五糧液、中國海洋石油、邁瑞醫療。

儘管寧德時代二季度股價累計下跌3.01%，公募基金整體二季度也小幅減持了寧德時代，但並不影響寧德時代坐上偏股基金頭號重倉股之位。數據顯示，截至二季度末，偏股公募基金在寧德時代上的重倉持股數量爲2.75億股，持股市值達到495.35億元，位列基金第一大重倉股。

此前，受淡季整體需求疲軟疊加電商補貼、黃牛集中出貨等因素影響，飛天茅臺散裝價格一度跌破2100元，貴州茅臺股價一度觸及1410.10元的年內新低。

公募基金也在股價下跌中減持貴州茅臺，截至二季度末，偏股公募基金在貴州茅臺上的持股數量減至3015.24萬股，環比下降22.03%，持股市值跌至442.45億元，貴州茅臺退居偏股基金第二大重倉股。

偏股公募基金前十大重倉股的“含酒量”也在下降，今年一季度末位分別列第四、第九大重倉股的瀘州老窖、山西汾酒，在二季度末雙雙跌出前十大重倉股之列。

第一財經記者梳理髮現，貴州茅臺股價年內回撤幅度一度接近15%，但自7月9日以來有所反彈。東吳證券分析認爲，5月以來飛天茅臺酒批價持續快速下跌，引發集中關注和較大擔憂，市場對公司能否採取有效穩價舉措信心不足，對中長期需求的穩定性信心不足。

東吳證券認爲，近期公司管理層一方面加強市場調研和經銷商溝通指導，批價應聲企穩反彈（當前散瓶批價較6月低位反彈約250元），一方面加強和投資者互動，傾聽投資者聲音和建議，正面迴應市場關切，體現了龍頭公司的擔當。