陸股開市後狂飆還能追？投信：歷史經驗別與央行作對

中國大陸在十一長假前救市點火，連日陸港股ETF飆漲，今（8）日陸股開市，陸股飆漲。（圖／shutterstock達志）

中國大陸在十一長假前救市點火，連日陸港股ETF飆漲，今（8）日陸股開市，陸股飆漲而未休市的港股領漲後今日大跌，滬深股還能再追？！成投資人心中的疑問。

凱基投信投資長彭炫通指出，整體而言，假設中東地緣政治問題獲得良好控制，風險資產，無論是在大陸內外，特別是能受惠通膨及經濟成長的資產，都應該在拉回時買進；尤其大陸以外的市場相對也可能具有表現空間。

北京政府祭出降準降息救市，陸股近期在政策利多大舉刺激下，十一之後激情演出；然而大陸市場受政策週期高度影響的情況下，相較於核心資產，陸股更適合作爲衛星資產配置。

彭炫通表示，如果投資人曾爲美國聯準會（FED）的幾輪量化寬鬆政策、扭轉操作和無限量寬鬆而歡呼，爲歐洲央行行長德拉吉的「無論付出什麼代價」政策、以及日本央行的安倍經濟學叫好，那麼投資人理應認真對待中國人行的言論。

他強調，從過往美國、歐洲、日本央行在推行重大貨幣政策時的經驗來看，投資人似乎已經學會，別與央行作對，或許是比較明智的選擇。現在看來，無論是貨幣政策還是財政政策，北京政府都在試圖緩解債務去槓桿化週期帶來的痛苦。

彭炫通認爲，從方向上看，大陸政策轉向是正確的；從力道上來看，可能還不夠。目前，這些政策主要是爲了遏制房地產、貸款和消費信心的下滑，但是，更重要的是，需要更具可持續性的措施。

彭炫通說，當然這段期間會有市場失望情緒引發的波動，但這與美國、歐洲和日本經歷了多年多次嘗試才最終走上正軌的過程類似；市場失望情緒可能是迫使政策制定者提出更長期解決方案的必要條件。

他強調，至少大陸官員選擇了一個很好的時機來放鬆政策，在FED、歐洲央行、英格蘭銀行放鬆政策的情況下，中國人行可開始寬鬆週期，而不會有太大的資金外流、貨幣大幅貶值問題。

股市方面，受到陸股的驅動，國際股市可能還有上行空間，彭炫通指出，由於陸股波動較大，投資人往往不會選擇重押陸股，因此對投資組合的影響相對有限；反觀大陸一連串的政策，對大陸以外的市場可能有更大的影響。

如果大陸政策制定者繼續推出更多刺激措施，全球通膨與經濟成長的力道將得到提振，可能使風險性資產對投資人的吸引力進一步提升。

債市方面，在北京宣佈救市措施之前，大陸債券已經上漲，大陸10年期公債殖利率約爲2％，這給大陸政府帶來了充足的空間來增加資產負債表的槓桿。

彭炫通認爲，如果大陸財政政策持續挹注，全球增長和通膨動力都將上升。總的來說，假使美國經濟不衰退，大陸市場的冒險情緒再次被點燃，疊加FED、歐洲央行和中國人行的寬鬆政策，以及美國政府和中國大陸政府的財政支出持續擴張，整體效果對全球公債市場而言，並不是一個好環境。