陸港觀盤－日本結束負利率 中國經濟數據正面

日本央行19日宣佈結束在2016年實施的負利率政策，短期目標利率區間由原先-0.1％至0％，升至0％至0.1％，即是升息0.1％。取消負利率之後，金融機構有較大誘因存放資金，市場流動性或因而減少。

除了負利率政策之外，日本央行也將放棄孳息曲線控制，並停止增加購入日本ETF及REIT。但會後提到仍會購入相近銀碼的日本國債，以及在有需要時增加購入金額，以應對長年期國債突然飆升。

結束「極度」寬鬆環境的貨幣政策，關鍵在於日本的通膨已經近兩年處於2％以上，而日企春季加薪幅度理想更是結束政策的催化劑。會議結束兩天後公佈的2月份日本整體通膨年增2.8％，較1月份的2.2％大幅上升，其中基數效應的影響甚高。

雖然通膨已處於日本央行目標以上，但當地2月製造業及服務業PMI分別爲47.2及52.9，只有後者處於擴張區間。另外，工業製造月減7.5％，稍早前修正後的2023年第四季GDP也只是剛好避過技術性衰退，反映經濟仍未有過熱。後續日本央行會否進一步收緊寬鬆貨幣政策，需視乎春季加薪後能否推動本地消費力，並將通膨維持在健康水平。

回到中港市場，利率方面如市場預期，中國人民銀行未有對貸款市場報價利率（LPR）進行變更，但18日中國公佈的經濟數據可說對市場傳遞正面訊息，包括今年前兩個月固定資產投資、工業增加值及社會零售總額等數據，前兩者較市場預期爲高，後者只略低於預期。

固定資產投資方面，公佈值爲4.2％，高於市場預期的3.2％。國有控股本次繼續有帶動整體投資增速作用，而民間投資增速在過去連續數月取得負值後轉正0.4％，但民間投資復甦進程亦需時間觀察。市場關注的製造業投資增速年增9.4％，較去年同期快1.3個百分點。隨着市場需求復甦、大規模設備更新及消費品以舊換新的政策扶持，將可爲後續的固投增速提供動力。

另一方面，工業增加值的增速較前值升0.2個百分點至7％，高於市場預期的5.3％。整體增速呈現上升趨勢，細項中的製造業增加值增速更較前值升0.6個百分點至7.7％，增加值的增速持續提升及工業利潤率的修復，均有助帶動製造業的投資意願。

最後，社會零售按年增速爲5.5％，略遜於市場預期的5.6％。其中，餐飲收入較前值放緩17.5個百分點，但仍有12.5％的年增長。至於商品零售方面，整體增速平均年增4.6％，較前值低0.2個百分點。今年前兩個月服務消費表現更甚實物消費，整體消費情況已經開始加速擺脫底部，後續隨着措施配合將有助進一步推動消費力度。

整體上，三項數據均有不錯表現，製造業景氣明顯回溫、基建投資高位運行、消費邊際復甦支撐下，無論是經濟總量還是經濟結構均在往更好的方向發展。