陸港觀盤－聯準會續鷹 恆指突破250天平均線

早在2022年第四季，聯準會釋出放慢升息步伐的訊號。資產價格反應往往前於實際消息公佈。在消息公佈前，美匯及債息開始回落，股市反彈，投資市場普遍感到樂觀，當然估值已大幅下調是因素之一，但更重要的是，通膨似乎已在6月見頂，消費者物價指數中各項皆出現不同程度的回落，住屋部份最爲頑固。

既然通膨開始回落，爲甚麼聯準會仍未能放心呢？首先，是通膨仍高於當局2％的目標，勞動市場有未有降溫，當局最擔心的是通膨再次升溫，而這正是1970年代中至1980年代發生的事。

1972年，美國按年通脹率大概是3％，到1974年終的時候，已升至12％。同期，聯邦目標利率也由1972年的5％，大幅升至超過12％。當時如2022年初一樣，通膨急升，目標利率一同上揚。

美國通膨在1974年底見頂回落，但利率則提前半年開始回落，利率在年底時已回到5％在右。而通膨的確是有緩緩下降，2年後，在1976～1977年終於回到6％左右。

之後的1978年纔是惡夢的開始。在1978～1980年，美國通膨再度攀升，這一次更一度升至14％以上，聯準會更一度升息至20％的水平，之後利率一度維持在10％左右水平，通膨要到1984年纔回到4％。緊縮的貨幣政策也令美國在1980年開始進入衰退。

今日的通膨問題比當日的溫和，但聯準會在不同的場合也提過，他們擔心通膨根深蒂固。即使美國有機會陷入衰退，聯準會也不易調頭降息，因爲通膨若再度攀升，痛苦的時間可能更長。

至於港股方面，新一年的第一個交易周成功延續自2022年11月起的漲勢，全周累計漲幅更達到1,210點，或6.1％，甚至成功突破自2021年7月時跌破的250天移動平均線，爲2023年投資氣氛沖喜。

但事實上，近月港股表現好實質受到多種因素所驅動，譬如2022年底的中共中央經濟工作會議對平臺經濟態度放軟，更指支持平臺企業依法規範下創新發展增強國際競爭力。其次爲中國防疫政策明顯轉變，向全面通關邁進一大步。另外由於港股自2021年下半年起大跌市致估值低落，以上利多因素亦爲估值修復提供契機。

新一年新開局，2023年中國投資主題相信離不開內需消費潛力，我們可以從不同角度切入該主題。首先，我們可先了解於疫情期間中國經濟的貢獻結構，截至2022年第三季止，中國大約有27％的經濟增長貢獻率由貨物和服務淨出口帶動，相比2019的13％明顯上漲。

但是，外需能否持續仍需要視乎外圍經濟發展，根據國際貨幣基金組織IMF表示，2023年或會有三分之一的經濟體系將會陷入衰退，同時指即使沒有進入衰退，亦會感受到一定程度的經濟萎縮情況，海外需求下跌的可能性增大，中國或不能依賴外需支撐經濟。

經濟衰退陰霾將會改變於疫情期間，淨出口對中國經濟的支撐作用。未來相信內需對於中國經濟增長有重要地位及發展重心所在。

該觀點可行性因素如下，截至2022年11月公開數據顯示，中國居民存款新增近人民幣15兆元，明顯高於往年同期，爲未來內需消費增長潛力奠下良好條件。其次爲中國防疫措施明顯改變，企業經濟環境逐步改善，居民就業情況好轉，配合推出不同減稅財政補貼等政策下，預計後續消費修復將較爲顯著。