理財子半年報：招銀、興銀兩頭部公司規模縮水，合資理財大漲，6家淨利潤超10億

南方財經全媒體記者 吳霜，實習生王靖揚 上海報道

上半年，銀行理財市場接住了由存款利率下調帶來的“潑天富貴”，大部分理財子規模實現了較大幅度的上漲。上半年，一位城農商行理財子的高管向記者坦言，“上半年的業務增量主要是‘存款搬家’導致的，因此確保產品的穩健運行非常重要”。

今年上半年，國有行理財子規模上升顯著，城商行的表現也較爲突出，但兩家頭部理財子——招銀理財、興銀理財的規模卻出現了下滑。值得注意的是，三家合資理財子雖然整體規模較小，但上半年增勢迅猛，高盛工銀理財增長183.27%，法巴農銀理財增長了116.66%，施羅德交銀理財增長37.46%。

理財規模的整體上漲是毋庸置疑的。此前發佈的《中國銀行業理財市場半年報告（2024年上）》顯示，截至2024年6月末，銀行理財市場存續規模爲28.52萬億元，較去年末的26.80萬億元增長了1.72萬億元，增幅6.42%。

但是，上半年不同機構的規模變化卻呈現不同的趨勢。21世紀經濟報道記者根據銀行半年報整理的數據，上半年，除了未公佈規模數據的5家理財子外，僅有招銀理財和興銀理財的規模較去年年底降低，分別下降4.31%和4.87%。但目前這兩家理財子規模仍舊領先，是僅有的兩家規模在2萬億以上的理財子。

與此前不同，此次國有行理財子的規模增長突出。比如，中郵理財規模增長了23.29%，交銀理財規模增長了18.49%，中銀理財規模增長了10.48%，工銀理財、農銀理財規模也漲超8%。

股份行中，信銀理財原本就規模較大，僅次於招銀理財和興銀理財，位列第三，達1.9萬億元，上半年實現了10.87%的增長，照此態勢有望在年底超過興銀理財。光大理財、浦銀理財規模漲勢同樣迅猛，跟去年年底相比分別增長了13.55%和17.75%。

城農商中，蘇銀理財、南銀理財、寧銀理財暫列前三，蘇銀理財目前遙遙領先，理財產品規模爲6045億元，並且上半年實現了16.17%的增長。南銀理財和寧銀理財規模在4000億區間。

與其他資管機構類似，理財子的利潤來源主要是按規模分成的管理費、部分產品的超額收益分成，自有資本的投資收入；其中，前兩項是主要收入來源。因此，理財子一般對規模的增長尤爲重視，其收益也主要與產品規模掛鉤，但根據此次年報披露的數據，部分理財子的淨利潤與規模與同業形成了較大差異。

比如，上半年淨利潤在10億元的理財子有6家，分別是招銀理財、興銀理財、信銀理財、中銀理財、農銀理財和平安理財。前五家也基本是規模靠前的理財子，而平安理財的淨利潤爲11.92億元，在全部理財子中位列第三，超過信銀理財，但其規模卻是1.05萬億元，排名第11。

另一家理財子也是類似，杭銀理財的淨利潤爲5.28億元，理財產品規模爲4023.57億元。淨利潤大於規模超萬億的浦銀理財，也超過同爲城商行理財子的南銀理財和寧銀理財。

從去年開始，理財子不斷髮力渠道建設，代銷規模佔比明顯提升。從銀行半年報來看，渠道建設依舊是今年上半年理財子衝規模的一大手段。

雖然，興銀理財上半年的規模有所回落，但是其在渠道方面的佈局處於行業頭部。財報顯示，截至報告期末，興銀理財累計開拓中小銀行代銷合作機構超 510 家，在中小銀行代銷渠道的理財餘額 1,958億元，較上年末增加超 140 億元。

除外行渠道外，同屬頭部的信銀理財還注重直銷渠道的建設。上半年，信銀理財不斷加強“線上宣傳+線下推廣”“機構+個人”的直銷體系建設和“10+3+N”的代銷渠道建設，繼在業內率先推出直銷 APP 後，首家實現直代銷一體化查詢。截至報告期末，與180 家行外代銷機構建立合作關係，較上年末增加 41 家，增幅 29.50%。

同樣規模增速較快的蘇銀理財目前的外部代銷渠道超 130 家；平安理財6 月末已與超 40 家同業銀行達成合作，其中，合作規模突破百億的同業銀行超 10 家。

近一兩年債牛持續，銀行理財在經歷過2022年的負反饋之後，規模逐漸回升。“理財規模的增長主要來源於兩點：一是存款利率下降，高息存款逐漸缺失，給銀行理財帶來了增量資金；另一方面，今年債牛持續演繹，從產品業績上看，給了投資人一定的信心”。上述城商行理財子高管表示。

但是，他也提示到，下半年投資者在投資收益上要降低預期。多位理財子人士表示，上半年30年國債下降了30到40個bp，下半年很難再按照這個幅度繼續下降。因此，不少投資者根據理財產品的過往收益進入市場，可能會在下半年得不到預期的收益。

目前，債券市場的配置也存在一定程度的“資產荒”。“從去年到今年上半年，採用信用下沉和拉長久期策略可能會帶來較好的收益，但是目前，信用下沉的性價比降低，繼續下沉只會增加風險，不會帶來收益。從拉長久期的角度，利率不可能持續下行”，一位股份行理財子債券投資負責人表示。

因此，他建議，一是從大類資產配置的角度做配置，把產品的久期拉長，爲長期資產配置提供時間和空間；二是在理財子負債規模急劇增長的情況下，藉助三方或公募基金的力量做階段性的補倉；三是在境內資產收益率走低的情況下，轉換視角，關注海外資產。

理財產品的規模會隨着收益產生波動，在收益預期降低的情況下，規模增長的動能也會減弱。近期，信用債調整，理財產品的淨值出現回撤。據國信證券統計，上週理財子的破淨率上升0.12個百分點，理財子規模環比下降1964億元。